跨国经营企业融资策略最优化探析

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1、跨国经营企业融资策略最优化探析企业跨国经营已成为全球化进程的必然趋势。近些年，我国越来越多的企业开始“走出去”。对于跨国经营企业而言，由于国家政策、法规以及跨国公司所面临的文化环境等因素影响，导致其融资过程中一定程度上受到了国际融资方法及工具的制约。对跨国经营企业融资问题的研究，一直以来都集中在对美国等发达国家企业的研究，对我国跨国经营企业融资问题的研究还是比较少见。我国企业在“走出去”的过程中如何才能“走好”？影响跨国经营企业融资的因素有哪些？如何制定出跨国经营企业最优的融资策略？这些都是很现实的问题。针对这些问题，本文拟分析跨国经营企

2、业相对于国内企业的融资优势和风险，根据我国跨国经营企业融资现状，分析特殊市场环境下的融资决策的影响因素，为跨国企业实现融资最优化提出一些建议。一、跨国经营企业的融资优势与风险我国正处于计划经济向市场经济体制变革的转型时期，证券市场起步较晚且尚不完善，以银行体系为主的间接融资体系长期占据主导地位，贷款的对象主要为国有企业，且各地区之间金融市场发达程度差距较大（樊纲，王小鲁，2007）。因此，国内企业仍然存在融资的问题，而我国实现跨国经营的企业在融资方面有更广阔的空间。从已有关于“跨国经营企业”的定义来看，虽然不同的界定标准对其定义也有所区别

3、，但普遍认同的一点是跨国企业的生产经营活动是跨越国界。因此，跨国经营企业的融资不仅依赖于国内的金融市场,也受到来自国际大金融体系的影响，这也决定了跨国经营企业融资环境具有特殊性。通过对跨国经营企业融资环境的特殊性的分析，总结出相较于国内经营的企业，跨国经营企业融资所具有的优势及面对的风险。第一，跨国经营企业融资的优势。相对于国内经营的企业，跨国经营企业融资方面的比较优势主要集中在：一是跨国经营企业拥有更广阔的资本市场。跨国经营企业的多国经营使其具有更广阔的融资市场和更丰富的融资手段。比如，跨国企业不仅拥有母公司所在国资金市场、东道国金融市

4、场的融资渠道，还可以向国际资本市场进行融资。同时，由于我国大部分跨国经营企业是集团企业，其内部存在可以进行资金调度的内部资本市场。目前，就有许多跨国企业在母子公司、子公司之间进行关联交易。可以看出跨国企业所具有的这种利用多样化融资渠道和方式的优势，使其能够在短期内筹集大量的企业发展所需资金。不会因为国内市场的融资约束而限制其对有利项目进行投资。这对我国目前尚不完善的资本市场上发展受到融资约束的企业来说是相当重要的。二是国际化融资能够优化企业整体的资本结构。跨国经营企业在不同的国家拥有子公司，企业可以利用东道国与母公司所在国之间的利率、税收

5、政策等差异，通过协调各子公司间的财务结构，进行稅收筹划，最大限度利用各国的优势,使其财务成本最低，最终实现财务结构得到优化。此外，跨国企业还可以借助国际市场以及其与国外企业的交易活动，学习先进的技术和管理理念，得到更多的合作机会，将企业的产品或服务输入国际市场，实现企业的发展壮大。第二，跨国经营企业融资所面临的风险。由于跨国经营企业的融资环境的特殊性，在给跨国经营企业带来诸多优势的同时也加大了其面临的风险。跨国经营企业所处的特殊环境使其面临着与国内企业不一样的风险。国际政治和经济环境复杂多变，各国汇率和利率走势变化迷离，贸易保护主义仍然存

6、在、新型贸易壁垒抬头，使得跨国经营企业的风险不断增大。总结已有相关文献，各类风险对跨国经营企业融资决策的影响如图1如示。其中，政治风险主要指与跨国企业经营有关联的国家的政策变化或政治变革而引起的影响企业融资行为的活动，最终对跨国经营企业的融资成本和风产生影响，主要表现在货币控制、利率变动及稅法变更等；外汇风险是汇率变动对跨国企业融资带来的折算风险和经济风险，由于跨国经营企业在各国拥有子公司，合并报表的过程中就会产生不同币种折算风险，实际上，这种风险并不影响企业的真实价值，但企业未预料到的汇率变动导致的经济风险会影响其盈利能力和价值；利率风

7、险是由于市场利率变动导致企业外币资产减少或负债增加而造成损失的，如果“重新定价缺口”不为零，则利率变动就会使银行面临利率风险。二、跨国经营企业融资现状分析资金的稀缺性决定了世界各国对资金激烈的竞争，特别是新兴市场和发展中国家。我国目前经济处于转型时期，国家政策上主要以吸引外资为主导，对于跨国经营企业的融资环境的培育重视不够。而且，由于我国政策企业对境外上市的特殊规定以及境外上市的严格标准，使得我国跨国经营企业主要依赖于银行借款融资。这种方式下的融资规模较小，方式比较单一，没有发挥跨国企业利用国际金融市场的优势。我国自2001底正式加入WT

8、O到现在不过10余年，尽管我国的经济地位不断提升，但在国际市场上仍然不能享有平等的待遇和应有的市场经济地位。我国企业要在国际金融市场上公平地融资发展还相当困难。党的十六大报告明确指出：“鼓励和