锂电池行业投资趋势分析

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1、锂电池行业投资趋势分析1•锂电行业投资的主逻辑从锂电池行业的发展阶段来看，当前成本水平止处于取代传统产品的平衡点，技术升级是未来2~3年锂电行业的发展主题，未来2~3年可以看到的容量升级范围是30%~50%。锂电池容量提升将会带來两个方面的结果。一是，除了Tesla公司，可能会出现更多能够盈利的电动汽车公司，继而推动整个行业的大发展。回顾过去4年以来锂电池企业的财报，由于在下游能够盈利的电动汽车公司较少，上游产业链盈利压力较人。特斯拉的出现打破了这种格局。目前特斯拉的毛利率水平已经接近了25%的目标，尽管是在凭借产品高端定位的背景下实现的。当前的锂电池性能和成本水平已经处于了推动电动汽车挑战

2、传统汽车工业的边缘，如果容量继续提升，可以预期未来3~5年在全球范围内会出现更多能够盈利的电动汽年公司，继而推动上游锂电材料市场走牛。二是，锂电池容量提升其实会降低Tesla公司BMS系统的门槛，倒逼其进行产业链布局以便保持护城河。站在Tesla公司的角度来看,其实锂电池的容量提升将导致特斯拉BMS系统壁垒的降低。结合前期Tesla公司海外电话会议交流所公布的可能后期建设18650电池厂的计划，体量要超过当前全球所有18650产能的总和。尽管尚在规划中，存在变数，但是我们可以从中看到Tesla公司下一步继续拓宽行业〃护城河〃的意图。材料升级是锂电行业投资的主逻辑，看好锂电行业的屮长期牛市。以

3、下是我们对于锂电行业关键材料进行的梳理。1）止极材料：三元材料需求强劲，已经成为动力型锂电的首选，三元材料优势企业将享受动力电池普及带来的投资机会。2）负极材料:负极材料领域的进步最值得关注。硅碳合金材料在容量方面的提升具备较大潜力、钛酸锂材料在循环特性和功率特性方面具备潜力。3）六氟磷酸锂：六氟磷酸锂的国产化打开了国内企业的成长空间，但是也导致了价格大幅下行。2013年价格下降依然明显，我们认为四季度开始，六氟磷酸锂将逐步筑底，未来的竞争焦点在于规模和成本，产业链覆盖最长的多氟多具有成长机会。4）电解液：电解液是进入国际产业链最深入的环节，未来竞争的焦点在于高电压产品以及阻燃性产品的推出速

4、度。5）隔膜：目前国内能够出产晶的公司较多，一定程度上影响了价格体系，从产品升级的逻辑来看，具有功能化差异的高端复合膜将是材料升级的竞争焦点，能够推岀质量稳定的功能复合膜将具备竞争优势。2•锂电行业投资的三条主线1）从国际供应链深度看供应量弹性。纵观锂电池产业链的国际采购体系，国内电解液厂商在国际供应链体系中最具深度，其次是正负极材料，再次是锂电隔膜。因此一旦国际电动汽车市场大爆发，短期内供应量弹性最大的是电解液环节。2）投资符合行业趋势的技术流公司将获得高收益。招商证券认为，特斯拉目前电池标准体系尚未最终定型，但从趋势来看三元材料和硅碳合金材料是正负极的升级路线，在以上两种技术具备领先优势

5、的企业将有望在下一波产业化升级浪潮屮受益。3）从特斯拉下一步的产业链布局挖掘锂电行业受益领域。特斯拉的产业链布局将改变短期内的产业链受益顺序。当前的锂电行业仍【口处于特斯拉引领的〃类苹果〃产业链之中，一旦进入特斯拉供应链会享受较高的资本溢价，这是技术引领类企业在新技术普及初期的共性。随着材料技术升级，当更多盈利电动汽车企业的出现，整个锂电行业的投资才会进入以〃品牌溢价〃的消费逻辑和规模优势的〃中国式”竞争秩序Z中。而从特斯拉的工作重心来看，目前要完成的事情有两件：一是推出更加便宜的电动汽车Generationlll,占领电动汽车低端市场，真正颠覆传统汽车行业。据称，该车3万美元起，估计实际售

6、价在4~5万美元之间。从海外分析师对特斯拉的销量预测来看，2016年和2017年左右将快速飙升。二是充电网络等配套设施的建设和完善。根据特斯拉的规划，在北美地区2013年秋季，覆盖东西部沿海公路以及都会区。2013年冬季，东西部主干道路1・80公路打通。（实现Coast-to-Coast横跨美国的需求）o2015年，覆盖美国和南部加拿大98%的地区。（实现Cross-border的跨国旅行需求）。从实际进展來看，基本按照这个吋间表在推进。从投资的角度来看，2016年之后的特斯拉将会快速拉动对锂电池的需求，上游材料企业在下游需求的推动下将有机会走出大牛市。总的来看，在国内建设充电网络是做大中国

7、市场销量的必然选择，值得重点关注。中长期来看，公司覆盖锂电池生产具备较为重要的战略意义，应密切关注该方向的布局。