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1、金赐贵金属:黄金T+D跨市场套利策略一本文选择黄金T+D交易价格作为现货价格基准，主要是基于以下考虑：第一，黄金T+D交收的现货黄金,在质量标准和等级等交割方面的要求与期货交割极为相似，部分品牌甚至可直接注册仓单用于期货交割。第二，T+D的延期交收机制相比现货交易更加灵活，在套利交易中可省去交割、仓储以及运输等费用，一定程度上降低了套利成本。T+D的保证金交易机制要比直接现货交易节省资金占用成本。第三，黄金T+D与黄金现货之间的价差非常小，主要是交易和交割等费用以及交割等级上的差别所致。（更多相关内容请直接关注金赐贵金属官网）套利成本测算该期现套利
2、策略成本主要涉及两个市场的交易费用和现货交割过程中涉及到的交割、仓储以及运输等费用。此外,资金占用、市场冲击成本以及T+D交易中的递延费用等不确定成本则需要根据不同市场环境和套利策略进行灵活处理。（更多相关内容请直接关注金赐贵金属平台）在实际交易中，不同的策略涉及到的成本不完全相同。统计套利策略不涉及现货的交割，仅产生固定的交易成本0.99和变动的持仓成本（0.018+0.07）x。其中，ETF持仓成本（递延费）与当日的交收申报量对比有关，有收有付，且长期看来能对冲大部分成本,而资金占用成本相比较低,两者均在策略分析中予以忽略。（更多相关内容请直接
3、关注金赐贵金属有限公司）同样，在买现卖期交割套利策略中，需要进行交割时，可以选择在头寸建立期初即进行T+D的交割，获得黄金现货并持有至期货到期交付现货（产生仓储成本）,也可以在期货持仓到期日再进行T+D交割用于交付期货交割（产生递延费）。两者区别主要在于仓储成本（0.018X）和递延费用（0.07x）之间的差异。期现价差分析在所有套利交易中，价差都是至关重要的环节。观察价差变化规律,有助于发现并确认套利机会,从而制定相应的套利策略,以较低的风险获得适当的盈利。由于沪金期货每年仅有6月份和12月份两个主力合约，我们分别统计两个主力合约以及其连续合约同
4、现货之间的价差,可以发现以下规律：第_,期货减现货的价差总体维持正值,即黄金期货价格始终高于T+D。主力连续合约与T+D一小时均价的价差,最小值为0.13,最大值为7.11o统计的941个样本数据中,价差中位数为2.33,平均价差为2.8。主力6月份和12月份合约仅在临近交割时出现负价差的情况。（更多相关内容请直接关注金赐贵金属）第二,主力合约随着交割月份的临近，期现价差回归趋势显著；从每个合约活跃至交割结束期间,期现价差整体呈现类似标准正太的分布。1212合约的统计数据显示，历史平均价差为2.1元/克，价差波动在1-3.5元/克之间的占比高达80
5、%;两端价差（x<1,>3.5）占比均在10%以下。第三，结合行情看，价差波动具有一定的阶段性特点。长期价差呈现出一定的趋势性，但总体围绕均值上下波动的规律性极为显著。期货价格波动幅度相比现货加大’价差随金价上涨、下跌而相应扩大或缩小。价格急涨急跌情况下，价差极易出现极值。金价步入横盘整理阶段，金价较为稳定，价差波动幅度在2元之内。期现套利策略制定与评估鉴于上期所黄金期货每年仅有两个合约（6、12月份）较为活跃，传统的建立在交割基础上的期现套利机会大幅降低，策略盈利能力受到制约。期现套利策略基本上是以持有T+D头寸和期货头寸的形势存在，并在期货合约
6、到期前平仓了结头寸。只有在持有现货成本极为有利或者价差走势极为不利的情况下,我们才会选择现货的实物交割,来扩大利润和锁定风险。因此,我们主要侧重基于价差规律的统计套利策略,基于交割期现套利是我们进行统计套利的最后保障。1•基于交割的无风险套利策略制定根据期现套利理论,只要期现价差超过套利成本即存在无风险的套利机会。根据上述成本核算，可以得出期现套利的无风险套利区间。(更多相关内容请直接关注香港金赐贵金属官网)由于套利持仓天数和延期费用收付方向均不确定，假设延期费用可以收付相抵,而仓储费率较低也可忽略不计,据此可以得出无风险套利区间为：J.12—1.
7、12,即只要价差在区间之外,即可通过交割的套利获取期现套禾啲无风险利润。结合上述价差分析,由于期货价格直大于现货价格,反向套利岀现的机会极少,我们主要侧重于买T+D卖期货的正向套利策略。考虑套利机会和潜在盈利能力，可据期货到期时间和价差走势，确定进行套禾啲空间。假设目标利润为2元/克,在期初价差达到3.2元/克时，买入一公斤黄金T+D合约,同时卖出一手期货合约，进行正向套利。无论期限价格和价差如何变化，通过持有至期货到期时进行交割,即可获得2元/克的利润。回报率(2.22%)二利润(2x1000)/资金占用(90000),每年两次操作即可获得4.5
8、%的回报率。该套利策略由于机会较少，极大限制了策略本身的盈利能力。此外,策略中忽略了仓储成本和延期费风险将降低策略的盈利能
