中国经济转型与产业结构升级

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1、2010年8月中国经济转型的机遇在哪里中国经济转型的机遇在哪里中国经济总量快速增长中国经济结构中重工业比重过大中国产业结构升级方向：发达国家的经验主要结论过去20多年中国经济年均增长10%，社会财富总量大大增加过去20多年中国GDP每年平均增长10%。GDP总量由1987年的1.2万亿元增长至2009年的34万亿元这也意味着社会财富总量大大增加，这为下一步的经济结构转型提供基础和方向。过去20多年中国货币供应量增速远超GDP增速过去20多年中国狭义货币供应量M1增速年均复合增长率18.8%，而广义货币供应量M2增速年均复合增长率21.5%。M1

2、余额由1987年底4949亿元上升至2009年底22万亿元；M2余额由1987年底8330亿元上升至2009年底60.6万亿元。货币供应增速超过了实体经济增长与物价上涨所能吸纳的量。经济快速增长与货币超额发行导致资产价格泡沫化超额货币发行，引起资产价格泡沫化。过去10多年，国内房地产价格持续上涨。以上海住宅价格指数为例，该指数从99年至今累计上涨幅度达到440%。2006、2007、2009年，股票市场均出现很大的涨幅，究其原因，充裕的流动性（货币超额发行）也是主导因素之一。经济快速增长与货币超额发行引致富豪人群快速增长根据《2010胡润财富报

3、告》统计，截止09年底，全国有87.5万个千万富豪和5.5万个亿万富豪，分别比08年增长6.1％和7.8％。中国豪富阶层财富的累积及演变路径如下：中国经济转型与产业结构升级中国经济总量快速增长中国经济结构中重工业比重过大中国产业结构升级方向：发达国家的经验主要结论2000-2007年国民经济主要行业经济增加值复合增长率我们再按照国家统计局提供的数据，测算了2000-2007年国民经济各主要行业经济增加值复合增长率，结果显示增速最快的行业依次是有色金属、化工、机械设备、交运设备等行业，这与前面股票市场行业市值增速测算的结果趋于一致，再次说明过去1

4、0年的经济发展中，重工业部门成长较快。数据来源：国家统计局，平安资产管理公司从A股市场行业市值占比看国内产业结构变迁：2010VS2000剔除金融、地产后，行业市值占比变化最大的前几位行业剔除金融、地产两大行业之后，2010年7月与2000年12月相比，行业市值占市场总市值比重明显提升的行业有采掘、有色金属、建筑建材、交通运输、交运设备等；行业市值占总市值比重相对下降的行业主要有黑色金属、家电、信息设备、纺织服装等。过去10年行业市值占比的变化基本反映了中国经济重工业、加快城镇化等现实背景。2007年1月-2010年8月A股市场行业市值复合增长

5、率2007年以来，基于可比的公司样本数据分析，A股行业市值复合增长率出现了一些新的变化，医药生物、农林牧渔、TMT（电子与器件、信息设备等）、商业零售等行业市值年复合增长率明显快于金融服务、钢铁、化工、房地产等行业。中国经济转型的机遇在哪里中国经济总量快速增长中国经济结构中重工业比重过大中国产业结构升级方向：发达国家的经验主要结论美国案例：1950年以来美国经济结构变化数据来源：平安资产管理公司1950年以后，美国经济基本转向以消费为主导的经济体。与之相对应，美国GDP构成发生了重大变化，商业服务、金融、科技和教育医疗产业比重大幅增长，而传统农

6、业、制造业、矿产等出现大幅萎缩。美国案例：1950年代、1960年代快速增长的行业数据来源：平安资产管理公司1950年代、1960年代，美国国民经济中行业增速持续超越GDP增速的行业有：教育、医疗、科技、信息、商业服务等。美国案例：1973年以来美国股市市值结构从股市市值结构看也发生了巨大变化，金融、科技、医疗和市场消费品的比重大幅提高，而在传统经济中占有重要地位的能源、材料、工业和公用事业等部门占比出现缩减。这也与美国的宏观经济变化趋势相契合，科技创新和消费对美国经济的作用越来越大。美国案例：目前S&P500市值结构数据来源：Bloomber

7、g、平安资产管理公司S&P500成分股各行业市值占比从高到低依次是：科技、金融、消费服务、消费品、工业、医疗保健、石油天然气、公用事业、基本材料、电信。而A股目前各行业市值占比从高到低依次是：金融、石油天然气、工业、基础材料、消费服务、消费品、医疗保健、科技、公用事业、电信。日本案例：经济转型以来，传统制造业占GDP比重持续下降数据来源：平安资产管理公司日本经济转型以来，制造业占GDP比重持续下降，而服务业占GDP比重持续上升。从制造业内部来看，采掘、化工、石油石化、非金属矿、钢铁、有色、金属制品等传统制造业产值占GDP比重也在持续下降，而通用

8、机械、电子设备、交运设备、精密仪器等技术及结构升级的产业占GDP比重在不断上升。日本案例：制药、科技、媒体、医疗、休闲娱乐等行业明显受益经济转型数据来