12月宏观经济与投资策略

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1、2010年12月宏观经济与投资策略长江证券策略小组一、十二月宏观经济综述对于12月份，我们应该关注的焦点是月初即将召开的中央经济工作会议，本次会议将明确2011年的经济调控目标。据我们的观察，中央正酝酿调高2011年居民消费价格指数调控目标至4%,同时实施稳健的货币政策和积极的财政政策，经济增长保8目标不变，在防通胀、调结构的要求下更加注重均衡发展，发生重大转向可能性较小，新增信贷规模下降虽已成定局，但幅度将小于市场预期，预计为6・7万亿，广义M2增速16%。自10月通胀创新高之后，防通胀一直是年底到明年上半年宏观调控的首要任务，11月以来国务院、发改委多次强调要防止物价过快上

2、涨，同时央行连续提高准备金率及一次小幅加息已经为12月的货币政策奠定了基调。结合我们对未来通胀的判斷，预计11月高达5%,12月稳定在4%,全年接近3.3%,从结构性通胀向全面通胀转变已是迫在眉睫的问题。但是，考虑经济环比复苏的尚不稳定，尤其是工业增加值尚不见同比触底迹象，因此近期的数量调控显然是为了推迟加息时点。就目前来看，四季度GDP增速可能回落至8.7%,因此政府的提前调控也需要参考11月的经济数据再作判斷，预计12月上旬是敏感时点。由于我们预测11月经济环比复苏的态势能够延续，当月城镇固定资产投资同比增速将高于10月，工业增速仍在13%左右。基于此，12月如果能够确认经

3、济复苏的延续，则货币政策继续收缩是大概率事件，我们认为存在一次加息空间。就外围而言，12月海外将面临圣诞节假期的陆续来临，这将对美国消费提供短期的支撑因素，预计12月份美国仍能延续近期以来零售销售的持续向好势头，而在就业方面，高失业率的现象短期内并不可能会发生改变，不过公共部门由于人口普查而带来的持续裁员效应，已经逐渐开始走向尾声，因此12月份从就业人数数据的角度来看，仍旧将处在持续回升的过程中。另外，尽管新一轮量化宽松政策已经获得通过，但是短期来说，四季度仍旧是一个CPI相对弱势的过程,同比的低点甚至有可能还未显现。另外，12月份值得关注的还在于爱尔兰危机会否继续蔓延的问题。

4、近期已经就对爱尔兰的救助计划达成了一致，不过对爱尔兰以及葡萄牙等国债务的担忧情绪仍旧需要一定的时间才能够得以平复，因此12月初的美元甚至仍有一部分的反弹空间，但是随着爱尔兰危机的逐渐平息，美元甚至可能会有一段向下回落修复的过程。预期11月份的宏观经济数据如下:表：11月中国经济主要数据预测Y2010M6Y2010M7Y2010M8Y2010M9Y2010M10Y2010M11E工业增加值13.713.413.913.313.113.2CPI2.93.33.53.64.45PPI6.44.84.34.355.2投资增速2524.924.824.524.424.6消费增速18.31

5、7.918.418.818.618.3出口43.938.134.425.122.924.7进口34.122.745.524.125.323.6M218.517.619.218.9619.319.5M124.622.921.920.8722.119.7注：以上黑色字体为实际已公布数据，红色标记为对11月份数据预测值。二、十二月投资策略及配置建议图：十一月各行业涨跌幅情况5资料来源：wind.长江证券研究部十一月我们超配的行业有化工、交运设备、公用事业、建筑建材、家电和食品饮料。截止到上周五，食品饮料在申万行业涨跌幅上排名第一，建筑建材中游偏上，其他四个行业落后于具有防雀卩性质的小

6、行业，排名周期性行业的前列。在周期性行业中，上月我们主动降低配置的主要是有色、金融，这两大板块在十一月表现中分别处于倒数第一和倒数第五。我们在之前看好并提高配置的信息设备行业在涨跌幅上排名第三，鉴于其估值情况，我们并没有给予其大幅度的超配比例。十一月市场的主题在于防御，指数的下跌与防御性行业表现抢眼并存，这与我们月初在高位提示的宽幅震荡判断较为一致。我们的组合在十一月的综合收益情况为-2.71%,而同期沪深300指数流通市值变化为-5.57%。十一月我们超配的行业有化工、交运设备、公用事业、建筑建材、家电和食品饮料。截止到上周五，食品饮料在申万行业涨跌幅上排名第一，建筑建材中游

7、偏上，其他四个行业落后于具有防雀卩性质的小行业，排名周期性行业的前列。在周期性行业中，上月我们主动降低配置的主要是有色、金融，这两大板块在十一月表现中分别处于倒数第一和倒数第五。我们在之前看好并提高配置的信息设备行业在涨跌幅上排名第三，鉴于其估值情况，我们并没有给予其大幅度的超配比例。十一月市场的主题在于防御，指数的下跌与防御性行业表现抢眼并存，这与我们月初在高位提示的宽幅震荡判断较为一致。我们的组合在十一月的综合收益情况为-2.71%,而同期沪深300指数流通市值变化为-5.57%。站在十