货币政策对股市影响非对称性的探究-毕业论文

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1、题目我国货币政策对股市影响非对称性的探究课程代码课程名称金融风险定量分析学号及姓名学院金融学院专业金融工程教师提交时间我国两种货币政策对股市影响非对称性的探究摘要本文在对股票市场和货币政策的相关性进行理论分析后，首先选择了经典因子货币供给量和存款准备金率体现货币政策，其次选择对股票市场收益率建立ARCH族模型，为分析货币政策调整对股票市场产生的非对称影响。由于货币政疑调整政策并非十分频繁，且每次变动对市场产生的冲击较大，因而本文设置虚拟变量，用以体现货币政策变化与不变的不同情形对市场的影响，并在此基础上建立了AR

2、MA(1,1)・EGARCH(1,1)・M模型。研究结果表明，货币供应量M2与存款准备金率K均对市场收益率的波动率有影响，并且二者变动本身以及两者的交互项对波动率的影响更为显著。因而根据进一步实证研究结果，本文认为货币政策对股票市场影响的非对称性可以为建议制定相关政策者慎重使用两种刺激性方式。关键字：货币政策；股票市场；ARCH族模型；非对称性—、引言股票市场伴随着中国的改革开放和经济的蓬勃发展，在经济社会的地位越来越重要。我国上市公司数量由1999年的949家增加到2007年的1550家，上市公司的主营业务收入

3、占GDP的比重由1999年的13%左右增加到2007年的25%以上。同时，投资者开户数由1999年的4810.6万户增加到2007年的13887万户。特别是2007年，随着我国股市的持续升温，大量普通百姓进入股市，仅2007年一年投资者开户数就增加了5000多万户，形成了“全民炒股”的现象。股市作为融通资金的市场，其波动幅度远远超过宏观经济的波动。2007年，我国股市持续升温，从2700多点升高到2007年10月的6124点，此后一路下跌，到2008年10月跌到不足1700点。股市的剧烈波动对我国宏观经济的平稳运

4、行产牛不利影响，借助货币政策对股市进行调节成为人们关注的焦点。研究货币政策对股市的调节作用，解决的最终问题是：现实中的货币政策是否会对股市产牛影响以及影响强度。木文将以存款准备金率、利率和广义货币供应量等几个重要指标为载体，利用我国2005年以后的经济数据进行实证分析，研究货币政策对股票市场的非对称性影响。二、文献综述1.蒋振生、金戈(2001)⑷选用样本为1997年1月—2000年12月的月度数据，通过协整和向量误差修正模型分析得出，同业拆借市场与股票市场Z间有一定的联动关系，但均衡机制并不完善。2.周英章、孙

5、崎岖(2002)⑸利用1993—2001年的季度数据，通过计量分析的方法，对我国股市价格波动与不同货币供应量Z间的关系进行了实证分析，认为二者Z间存在长期稳定的关系，但股市价格波动明显领先于货币供应量。3.孙华妤、马跃(2004)⑹利用滚动式的向量自回归方法，认为所有货币数量(MO、Ml、M2)对股市都没有影响，而利率对股市有影响。4.刘煜松(2004)的分析认为Ml对上海股市价格的变化有影响，但不存在长期的协整关系，股市价格变化会引起M0的的变化。5.陈德伟、金戈(2005)⑺采用的样本区间为1994年第一季度

6、至2000年第四季度，通过格兰杰因果检验和方差分解等技术得出利率与股票价格在长期屮存在均衡关系,利率变动是股票变动的格兰杰原因，其影响在第四期稳定在28.6%o而股票价格不是利率变动的格兰杰原因。6.美国学者Bernanke和Kutmer(2005)⑻分析了美联储利率政策对于美国股票市场的影响，认为未预期到的货币政策对股票价格的影响尤为显著。7.杨新松、龙革生(2006)冏的分析认为货币供应量Ml、M2与股市流通市值存在双向因果关系。名义利率、实际利率是股市流通市值的格兰杰因果原因。1.英国学者Ioannidis

7、、Kontonikas(2008)〔⑼研究了1972-2002年经合组织13个成员国的货币政策变动对股票市场的影响，指出货币政策通过改变现金流贴现模型中的贴现因子显著影响了股票市场收益。通过以上的文献我们可以看出利率会对股市产生影响是比较一致的看法，而货币供应量是否会对股市产生影响却有不同的观点。FI前，大多数文献是将货币供应量与利率分开来分析对股市的影响，而将货币供应量与利率综合考虑对股市影响的文献则很少，对于两者之间哪个对股市的影响较大的文献则更是缺乏。另外，对于如何反映存款准备金率影响的问题，本文采用加入哑

8、变量的方法进行调整，发现效果比较理想。本文还将在前人研究的基础上，分析货币供应量、利率、存款准备金率对股市的影响，通过建立均值方程和波动率模型，对中国货币政策和股票市场的关联性进行量化分析，发现货币政策对股票市场的影响具有非对称性。三'理论分析根据吕江林先牛2005年的论证分析，现存在两种调控股市的方式。第一种观点主张股价以某种加权方式包括在货币政策稳定物价的最终目标之中