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1、快鬲需枝夫爹（沪深股市军民融合类股票投资策略研究）学院经济与管理学院专业金融学姓名李阳阳学号17070992017年口月1日沪深股市军民融合类股票投资策略研究威海广泰（002111，股吧）:业绩重冋快车道;军品翻倍增长、无人机军品获突破2017II1利润同比增长18.25%,符合预期。2017II1公司实现营业收入7.81亿元,同比增加13.19%;实现归母净利润1.09亿元同比增加18.25%;其中2017Q2净利润同比增长33%。2017H1毛利率35.53%,同比提升0.15pcto收入、利润均保持较好增长，毛利率稳定，费
2、用率下降，显示公司经营保持良好状态。2017年1-9月净利润预计增长15-40%,有望保持高增长。公司公告2017年1-9月经营目标:净利润同比增长15-40%。2017年预计空港地面设备业务持续稳定增长，军工业务、消防车业务收入快速增长。我们认为2017年下半年有望维持二季度良好的经营情况，同时考虑到2016年已对全华时代进行了商誉减值,2017年业绩有望重冋快速增长。军品翻倍增长，消防设备较快增长，空港设备保持稳健增长。公司2017111军品市场营业收入0.94亿元，同比大幅增长112.27%,成为业绩快速提升重耍业务;消防
3、车及装备实现营业收入3.29亿元，同比增长26.30%,保持较高增长;空港设备实现营业收入3.64亿元，同比增长10.21%,保持稳健增长。无人机军品获销售突破，全华吋代2017年有望扭亏。2017年上半年,公司取得无人机军品销售的突破。我们认为随着市场开发和增资1.5亿元无人机新建项目的建设进度,2017年全华时代有望实现扭亏。三大业务有望齐增长。消防车稳居国内第一梯队，受益消防行业稳步推进。民航、通航齐增长,公司空港设备将稳健增长。防报警入户、安防一体化促消防报警设备行业向上。设立军工事业部，大力发展军民融合。公司已设立军工
4、事业部,专门负责军工装备的研发、生产及销售，目前军工装备大部分包含于空港地面设备与消防车设备之中，未来公司军工装备业务将全面提速，无人机、高速无人机有望为军方供货。军民融合+通用航空+无人机+智能家居等多重主题，业绩重冋高增长。公司具备军民融合+通用航空+无人机+智能家居等多重主题，军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。我们判断公司未来有望在军品（不仅仅是军用无人机）、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼并重组等措施，强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力，维持“买入”评级。风险提示:全华吋代减值风险,通航政策低
5、于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。K线分析：15.48«uneXFnM・■厂•oomQI15.46冋>OW*030%■・••texomawutm・《FW■■■■八・亠・■■令X■公51$上•7uwau・><*•rvs"■“mcimeciaaaieau■乃ju.wocxww%.rnaMftaCVIBB・R・四川九洲（000801,股吧）深度报告:机顶盒与空管产品需求向好，真成长可期四川九洲实际控制人为绵阳市国资委，公司是四川九洲电器集团唯一上市公司平台，目前主营业务包括数字电视终端设备及宽带网络设备
6、、军民用空管系统及设备和物联网业务三大板块，营收占比90%。“三网融合”带动机顶盒产品放量，出口市场稳定增长。广电领域存量有线用户数字化整转带动数字机顶盒市场约350亿,高清机顶盒替代趋势明显；IPTV用户2016年新增6000万,电信运营商用户渗透率不断提升,2017年网络机顶盒市场超250亿元;全球机顶盒行业处于快速放量阶段。目前公司机顶盒销量行业前三，出货量占比12%,IPTV领域与电信等运营商合作密切,40%产品出口,2017年国内市场增速有望达30%,出口市场预计有10%左右的稳定增速，整体毛利率有望触底回升。二次空管
7、雷达“军民融合”，看好ADS-B通航市场应用。公司产品在军航空管市场占比80%,战斗机、直升机等航空器列装加速,军事航空活动范围和频次提升，对二次雷达地面站、机载应答机需求持续稳定；“十三五”期间民航空管系统建设整体投资需求达500亿元,公司已完成系列空管产品民航取证，将受益新机场建设、设备更新换代和国产化替代,成长空间可期；ADS-B在航路及终端区监视补盲、通航领域应用市场广阔。整体板块未来三年有望获得15%以上增速。军事物流信息化和智1能安防业务支撑物联网业务稳定增长。公司猶能安防业务针对电信运营商、公安、交通等行业提供了完
8、整解决方案，有望不低于行业13%平均增速。随着军改影响消除,军事物流信息化建设对物联网业务的订单和盈利水平形成拉动。公司估值目前处于历史底部,2017年业绩反转预期强烈，考虑到中长期国企改革预期，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。风险提示:数字电视终端市场竞争加剧
