公司股票期权研究评述与启示

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1、当代会计评论第4卷第2期ContmporaryAccountngReviwVol4No2公司股票期权研究评述与启示（山东财经大学，山东济南250014;'

2、'央财经大学，北京100083)外关于股票期权的相关理论研究成果进行了回顾和梳理，从股票期权的绩效评估、股票期权的激励成本与收益管理、股票期权的价格、股票期权的主客观评价、股票期权的信息量等角度分类剖析，希望对我国股票期权业绩评价的实施及理论建设提供有益的借鉴.【关键词】股票期权业绩评价20世纪70年代，伴随着美国公司治理和产权结构的发展，股票期权作为一种激励机制处于初期发展阶段.80年代后期，由于股票期权的激励成本与收益管理可以对

3、高管人员进行激励和约束，继而使其从股东长期利益角度來提升公司价值，经理般票期权逐步得到重视获得快速发展，在90年代逐渐达到鼎盛•但是后來山于受金融危机的影响，许多公司的股价出现了明显下降，股票期权的行权价格大大高于现行市场价格，股票期权的股价与重新定价问题凸显.2001年“安然事件”反映出股票期权的信息含量问题，股票期权作为高管人员对公司进行巧取豪夺的工具而备受指责.股票期权制度如果没有得到很好的监替，爲管人员很可能采取风险策略进行投机性经营急剧提升股价，甚至会为了满足个人欲里而冒险进行会计造假.一系列财务丑闻案件的出现,使得股票期权陷入信任危机，理论界和实务界对股票期权的评价也开始进

4、行全血反思.木文基于历史和逻辑相统一的角度从以上儿个方面结合国内外已有的研究对股票期权进行了综合国外对股票期权激励有效性的研究开展比较早，虽然有许多成果，但结果不尽相同.加然近年來我国关于高管股票期权在理论研究和实践方面都取得了较快发展，但与沔方发达国家相比，我国关于股票期权的研究述较为滞后，与我国资木市场的快迹发展不太和称•金融危机使得乞国需婆重新思考股票期权，我们怎样完善、扩大它的正面作用？这种制度究竞怎样安排更加合理？到底是什么样的影响机理与经营绩效发生关系等*夏宁，教授.EGmal:xanngxxq@163com:江凤，助教,EGniakjangcng1202@126com;H

5、I丽，助教.EGmakwtanl2009@126com.本文曾获得2010年教育部人文社会科学研究青年基金项目（项目编号：10YJC630290）资助.夏宁江凤田丽【摘要】股票期权在发达国家盛行，但也产生了许多令人闲惑的难题•木文iif问题盂要匝新考虑.我国的股票期权正在起步，对于股票期权的研究主要集屮在通过股票期权所含信息量表现出來的投资与风险、激励成木、收益管理、估价与重新定价、绩效评估、主客观评价等方面，木文通过优化设计激励契约，并进一步分析其制度变迁的实施效果，可以为我们捉供一些有益的启示•-、股票期权的绩效评估基于传统的委托代理理论框架(Holmstrom1979,Gross

6、manandHart1983),Bui(987)建立了对业绩评价和奖励进行研究分析的模型，将业绩评价引入理论经济学家的视野.在此之.后，经过Maceod等(999)、Baker等(994)、Prendergast和的拓展，逐步形成基丁•委托代理理论的业绩评价分析模型•然而，股票期权对企业家人力资本的实际激励效果如何，对企业绩效的影响程度如何，这都是中外学者进行实证研究一直关注的焦点.股票期权作为一种激励机制是否有效地提窩了企业绩效?不同的研究者从不同的角度给出了回答.Indjjkin(999)从会计的角度研究了绩效评估和报酬管理，研究表明，企业与所处行业的不同，使得绩效评估和报酬存在差

7、界-Lam等(006)指出鬲管股票期权奖金对提高企业绩效右激励作用,这与代理理论的预测相一致，并H给出了高管股票期权奖金对企业绩效的直接证明，证明中包括价值捉升、承担风险、税收收益、信息和资金保护等，这些都是影响高管奖金多样化动机的因素•Aboody等(010)认为，经理股票期权对促进企业经营状况的改善产生了足够大的激励效应.Laux(010)发现，以前的研究都集屮在高管自行决定行权时间所产生的负而彩响上，窩管利用自身职务优势获収较高的行权价但是会损害股东利益.如果忽略了这样的决定是因为可以使管理者在股价不利时放弃行权而得到反向的激励效果，即促使管理者为了获得较高的行权价而努力经营，提

8、高企业绩效.Hochberg和Lindsey等(010)利用工其变量方法，结合有关劳动力市场特征的信息，发现两类企业表现出较鬲的经营业绩：广泛授F普通员工期权的企业和拥冇隐含动机比较高的菲高管期权的企业.然而股票期权对高管的激励作用，以及由此产生的对企业绩效的影响是的，关于企业人力资本参与分享企业产权模式的效果如何，不同的研究者得岀了不同的研究结论.Dhiman（O09）通过以202个上市的印度公司为样木并将其分为两组，将近一半的公司（9家）划