[宏观研究新政'春风'再待金秋——'十八大'系列专题报告之一]

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1、本期导读:2012-11-09星期五一£宏观研究：新政“春风”再待金秋——“十八大”系列专题报告之一】报告出处：中投证券报告作者：张捷报告时间：2012-11-06【宏观研究：奥巴马连任有利于美国政策延续性，“财政悬崖”成为市场主因报告出处：光人证券报告作者：徐高报告时间：2012-11-08【策略研究：在战术调整中战略买入2012年11-12月投资策略】报告出处：广发证券报告作者：林鲁东报告时间：2012-11-08【金融服务：年关难过，防御只是幻想——近期流动性观点及对银行股的看法】报告出处:申银万国报告作者:倪军报告时间:2012-11-08【新能源行业：“

2、风光”不再，铅蓄电池投资机会凸显】•■■MB报告出处：长江证券报告作者：刘元瑞报告时间：2012-11-07正文：【宏观研究：新政“春风”再待金秋——“十八大”系列专题报告之一】报告出处：中投证券报告作者：张捷报告时间：2012-11-06摘要：♦新一届政府政策出台的时点：十八届党代会的一中全会,将选举中央政治局委员、常委、屮央委员会总书记等，未来任期内执政班子的确定将直接影响经济及政策预期;二屮全会将主要对党政机构改革进行确定，BP-+全会“定人事”，二屮全会则是“定机构”。党及政府机构进行大幅调整可能性不大，二屮全会也会透露经济思路的走向。新一届执政班子定调主

3、要经济、政策思路是在十八大三中全会,时间是在明年10月份以后。我们对明年，特别是1-3季度的政策出台不应该有过高的预期。政策的出台要以党、政机构改革及确定为基础，这中间的不确沱性可能会加大明年三中全会政策出台的难度♦新一届政府政策出台的方向对于未来经济发展的方向以及政策思路，要从上一届政府遗留的问题中去寻找。(1)未来中国经济增长必须解决结构调整问题；(2)解决要素来源、价格调整等问题。未來经济增长面临的重人问题是三人生产要索之一的劳动力的结构性变化及由此对产出造成的制约；(3)收入分配结构的调整。收入分配结构基于要素结构和所有制结构Z上，乂牵涉经济结构的调整。收

4、入分配将是未来十年必须耍进行的底层改革2—。如杲此不推进的话，经济结构调整无从谈起，或者止于表面化;(4)新的经济增长动力问题。以投资驱动的经济增长模式受困于地方政府债务、房地产泡沫等空间越来越小，未来十年必须逐步完成支柱产业的切换。请务必阅读正文后的重要声明部分多星SmartInfo研报淘金2013年预计还是在“保增长”和“调结构”间找个折中、保守的方式。这就决定了2013年稳定经济增长的政策幅度和力度肯定不会太强，更多是要依靠经济口身的周期性力量。从调结构来看,预计未来将会以城镇化为突破口，以收入分配体制改革为基础，明年表层和深层的改革思路（或可能出台的政策）

5、预计体现在这两个方面♦风险提示:社会危机导致的经济“硬着落”【宏观研究：奥巴马连任有利于美国政策延续性，“财政悬崖”成为市场主因】报告出处：光大证券报告作者：徐高报告时间：2012-11-08摘要:♦如预期的那样，美国的政治版图在大选后没有发生什么变化。民主党总统奥巴马获得了连任。民主党继续控制着参议院，而共和党延续了对众议院的主导。大选的结果并没有什么惊奇。在大选Z前，美国预测市场Intrade的数据就显示市场相信奥巴马连任的概率在2/3,罗姆尼当选的可能性仅有1/3。♦大选结束后，美国股市下挫、而债市走牛，反映出市场正在剔除之前价格中所包含的罗姆尼当选的预期。

6、在美国国会参众两院的分工中，众议院更偏向于内政，而参议院则更多关注外交。因此，对于即将到來的“财政悬崖”，市场普遍相信如果共和党人罗姆尼当选总统，将更容易在国会屮通过妥协的法案，避免其变成现实。罗姆尼还宣称将会降低边际税率，这也有利于美国的企业。因此，罗姆尼的败选让股市下挫。不过，罗姆尼反对忖前美联储正在进行的宽松政策。因此，大选的结果让美国国债市场走牛，国债收益率明显下行，冋到了10月初的水平。♦奥巴马的连任消除了美国货币政策的不确定性，联储目前的宽松政策将得到延续。美联储正在进行的货币政策放松涉及到了对未来的承诺（比如说，联储声明将会把低利率政策维持到2015

7、年）。但伯南克的任期到2014年年初就将到期。罗姆尼在竞选屮就明确表示，如果当选，不会任命伯南克连任。这让市场对未来美联储的政策走向产生了疑问。而奥巴马连任总统会让美联储的政策保持连续性。QE3将继续推行下去。♦相对而言，奥巴马的连任更有利于中国经济。以过去儿十年的经验来看，不管谁当选总统，中美关系都不会有太大的变化。但在两位总统候选人中，罗姆尼对中国的态度更为强硬。在选战屮，他曾经说将会在上任第一天就把屮国列为汇率操纵国。这种对屮国的高压态势不利于中国的对美出口。而奥巴马的当选则可以保持美国对华政策的稳定，避免贸易战的发生。这对中国是好事。♦市场的焦点已经转向“

8、财政悬崖”