基于Z-Score模型对电子行业上市公司的信用风险预警研究【文献综述】

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1、文献综述基于Z-Score模型对电子行业上市公司的信用风险预警研究风险预警是指根据所需要研究对象的特点，收集其相关的数据及信息，利用金融、统计、财会和企业管理等相关知识理论，采用定性、定量的研究方法，及时监控风险的变动趋势，并评价各种风险状态偏离预警线的强弱程度，及早的向决策层发出预警信号，以便提前采取有效的前瞻性对策，减少企业不必要的损失，化解风险或将风险的危害降至最低的程度确保企业正常的经营活动，并创造更大的经济效益。同时，风险预警的应用还可以对企业未来的经营状况提供全面的预测，为决策层提供投资的依据，使其更好

2、的发展。一般而言，风险预警系统包括指标体系、预警模型、预警界限和信号处理这四个部分，而在这四方面中，预警模型是重点。预警模型是指可以用来获得预警信号和警情判别的一种数学模型。1国外研究现状国外关于风险预警方面的研究起步较早，发展的也比较完善。其主要信用评级机构以及专家的信用分析方法和风险计量模型的选择，值得我们学习，而在实施过程中也有很多我们值得借鉴的经验和教训。从历史上看，信用风险的探索过程大致可以分成三个阶段：第一个阶段，是1970年以前，主要依靠经验丰富的银行专家的主观判断分析来评估信用风险，如著名的5C分析

3、法。第二个阶段，是以财务指标为基础，通过数学模型来判别企业的信用风险，如Altman的Z计分模型，以及之后的各种相关模型。第三个阶段，是指20世纪90年代以来，随着商业银行的快速发展，西方学者开始同时运用现代金融理论和数学工具来评估信用风险，建立以风险价值为基础的，并且以违约率、预期损失为核心指标的风险度量模型，如KMV模型，信用度量技术等等。1.1专家系统预警模型专家系统预警模型主要凭借于经验丰富的银行专家的主观判断分析来评估信用风险。在该种方法下，信贷决策基本由放贷负责人做出。以5C方法为例，专家主要分析品格（

4、Character），资本（Capital），偿付能力（Capacity），抵押品（Collateral),周期的或经济的形势（CycleConditions),根据具体情况，做出主观上的权衡，然后做出信贷决策。51.2基于财务指标的信贷评分预警模型Beaver（1966）以单变量分析法建立信用风险预测模型，但由于影响一个企业信用风险的变量是多层面的，仅仅有单一的一个变量来判断正确率并不高，同时，对于每一个企业来说，该指标并不一定是最相关的指标。在此基础上，多元统计分析法应运而生。Altman（1968）将多变量分

5、析用于预测公司的财务困境，提出Z-Score模型。该模型根据财务比率对借款还本付息的影响程度确定相应财务指标的权重，并对每一个财务比率乘以相应的权重，然后相加，得出一个线性模型。1.3现代信用风险预警模型20世纪90年代以来，随着商业银行的快速发展，特别是1998年新巴塞尔协议允许各大银行使用内部模型估算面临的信用风险以来，西方学者开始同时运用现代金融理论和数学工具来评估信用风险，建立以风险价值为基础的，并且以违约率、预期损失为核心指标的风险度量模型，如KMV模型，信用度量技术等等。KMV模型是基于MM模型和期权定

6、价模型采用企业股票市场价格分析法，得出及时反映市场预期和企业信用风险状况变化的新的预期违约率。在此之后，Delianedis和Geske（1999）以及MariaVassalou和YuhangXing（2002）也在此基础上对企业的违约概率进行了相关的研究，得出了一个理论违约率。2国内研究现状随着我国经济的不断发展，在关于上市公司风险预警方面的研究也不断深入，不少学者对于我国上市公司风险预警尤其是信用风险度量方面都提出了自己的看法。2.1在多元辨别分析和多元逻辑分析方面近年来，随着我国信用经济的快速发展，国内的很多

7、学者在建立有关多元辨别模型方面做了很多工作，也取得了突出的成果。刘鑫（2008）利用“Z评分模型”对我过上市公司的行业信用风险进行研究，他研究指出，第一，经济景气行业中的两个行业业绩表现与其各自的Z评分值成正比，也就是说与行业企业风险成反比。第二，中间行业中两个行业的业绩表现与其各自的Z评分值成正比，也就是说与行业企业的信用风险成水平成反比。第三，不景气行业中的两个行业的业绩表现与其各自的Z评分值成正比，也就是说与行业企业的信用风险水平成反比。但是，这种分析只是从宏观上概述了这种趋势，但若对每个行业一一鉴别，就会发

8、现很多需要引起注意的地方。5张玲，曾维火（2004）利用Z值多元判别模型算出了公司的Z值，并证实了我国上市公司与该Z值具有良好的相关性。在此基础上，利用Z值模型对我国上市公司进行了信用评级，并通过研究总结了我国上市公司在资信品质方面的一些共同特点。赵瑾（2009）以水泥业上市公司为研究对象，为选取了宫20家水泥行业上市公司A股作为样本进行研究，选取2006年