投顾培训“速成”教程

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1、投顾培训“速成”教程（一）：前言Data：2011年8月近期作为第三方研究机构，为部分券商进行了具有针对性的投顾培训工作。作为参与者，我深感压力。在较短的课程时间之内，让学员们能够快速掌握一些系统性知识，对于传授者而言，要求甚高。须知诸多知识，往往并非单向传输就能掌握，还需要有充分的时间进行探讨、揣摩。为了让所讲课程能够在课堂之外产生作用与影响，让学员们能够真正理解并掌握这些“精要”，这里我会将课程概要以文字形式进行分类与整理，以供学员回顾、反思。投顾，是一个新生事物。按照我个人的理解，这是一个具有20%卖方身份，80%买方身份的职业。为什么要强调这一点？这个

2、市场，就是由卖方、买方为主体构成的。如果不清楚职业定位，那么意味着，服务导向与专业性将出现“偏离”，或与研究员类似，或与分析师类似，或与基金管理人类似，或与理财师类似……问题是，真正的投顾该做些什么？这个意识就会模糊。在我看来，投顾的工作重点在于客户的特定的投资组合。从卖方那里收集相关性、针对性极强的特定信息，经过专业筛选、剔除，基于客户需求，为买方打造个性化投资方案。选择信息，要站在卖方立场的专业角度去筛选；制订策略，要站在买方立场来思考问题。20%与80%的比例，决定了投顾更应该靠近客户立场多一些，具备引导客户走向专业性投资，而不是站在卖方立场“直接做推销

3、”。针对上述特征，我准备的“速成”教材，分为以下几个大类：其一，认知篇——建立“锚”的概念；建立“锚”，即稳定的思维模式和信息存放基础。通过“锚”的意识形态，帮助学员理解自己看待市场视角的局限性，打开视野，扫清下述课程中“看似矛盾”却“辩证统一”的认知障碍。帮助学员构建一个稳定且高效的“锚”，提高市场感知力，进而能够迅速发现市场异常变化，给出快速、稳定和正确的反应。其二，市场篇——“预期、行为、价格”的概念；领军板块的特征；周期、成长、防御板块的特征；了解金融市场的本质构成：“预期、行为、价格”。熟悉金融行为的实现过程，即“反身性”——参与者总期望了解、预见事

4、件的未来情况，并根据这些预见、期望采取行动；当预见和期望付诸实践时，反过来又会影响，改变事件发展进程和原来可能的未来情况。了解牛市领军板块的特征属性，即“行情主线”——通常牛市行情一定会有一个持续的领军板块。显著特征是：一个时代的“符号”。超前判断需要解读这个时代的标志性特征，历史定位，需要有宏大的视野和超人的前瞻性。其三，信息篇——影响预期的观察要素；预期周期、事件催化的分类；教授如何对外部信息进行层面分割，梳理，归类，制表，寻找标的。预期周期、事件催化的定性总结、举例——预期周期：当时间处于一个特定时点，投资人预期会习惯性形成条件反射；事件催化：当特定事件

5、发生，投资人预期会习惯性形成条件反射。其四，策略篇——教授投顾如何正确地制作策略；一份“完整”的策略报告的四要素：首先根据市场、行业所产生的变化推断市场预期走向；抛开市场，研究这些市场预期在未来可能变化；提示可能改变市场趋势的实体经济信号点；对于市场可能发生的情绪变化有预期。策略不是预测而是对策：我们负责“发现”，市场负责“实现”；信息不对称博弈的两种形式：市场认知程度是否充分（α），宏观事件触发时点多寡（β）；其五，报告篇——教授投顾如何正确、快速地研读卖方研究报告；区分领先指标、同步指标的异同，理解卖方研究的常用逻辑：领先指标只是“秘诀”，没有人会说；同步

6、指标相对容易，也较为普遍；常用推导逻辑是产业链推导。比较中观数据相对于宏观数据的优越性：行业数据会领先于宏观数据，因此关注风向标行业的数据，将把握先机，比如：煤炭价格，房地产销售，汽车销售。把握上中下游的预期关注点及传导顺序：下游把握需求，上游盯住价格，中游关注毛利。上游（滞后）：煤炭、有色、石油、铁矿石中游（同步）：化工、钢铁、水泥、电力、机械；下游（领先）：基建、出口、可选消费（汽车、房地产、航空、家电）。深度认知“去库存”，即关注“去库存”说明处于经济短周期。注意事项：1．库存不是判断需求的唯一指标。间接关系非直接关系；2．中下游库存比上游库存重要。与需

7、求的逻辑链短；3．取相对水平，不看绝对水平。特定行业数据的定性“替代”：螺纹钢反映预期变化；水泥反映开工需求；发电量反映眼前不可以推导；石油、有色、铁矿石的价格反映海外需求，量反映国内需求。了解周期、成长、防御板块的的特征。周期、防御板块，与经济周期密切相关。成长板块，与公司发展周期密切相关。投资逻辑完全不同；通常3-6个月会有配置变化。其六，政策篇——政策如何影响产业链上中下游；调控政策的影响分别是：货币政策、财政政策直接影响下游；行业政策直接影响中游；上游与出口不受政策影响。进而判别经济“可控”、“不可控”的数据条件即可知。其七，主题投资篇——判别题材炒作

8、成功与否的关键要素；题材炒作的行为本质