三季度宏观经济形势分析报告

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1、目录一、全球经济形势：三季度回顾与四季度展望1（一）三季度回顾：全球经济形势严峻11.美国：经济衰退忧虑上升，美联储鹰派降息12.欧洲：经济动能疲弱，欧央行降息并重启QE33.日本：经济低位运行，政策维持宽松54.新兴经济体：经济增长放缓，货币政策进一步宽松7（二）四季度展望：全球货币政策趋松91.美国：经济继续下行，仍有降息可能92.欧洲：经济增长势头放缓，货币政策立场宽松103.日本：经济全面承压，存在进一步刺激可能114.新兴经济体：外部不确定性和内部结构性问题叠加，经济增长将有所放缓12（三）当前需关注的风险因素121.全球经济下行压力122.全球资产价格泡沫133.地缘政治风险

2、因素13二、中国经济形势：三季度回顾与四季度展望15（一）三季度回顾：经济下行压力加大151.GDP：下行压力加大，发展质量提升152.供给端：工业季末再现显著反弹，服务业增势良好163.需求端：投资连续回落，消费小幅回调，进出口超预期下滑184.通胀形势：6年来CPI首次突破3%，PPI连续通缩215.金融环境：信贷规模结构优化，人民币贬值明显23（二）四季度展望：经济增速有望企稳251.GDP：四季度有望企稳262.供给端：工业生产有望小幅回升，服务业仍具韧性263.需求端：投资回落，消费回升，进出口回稳284.通胀形势：CPI继续上涨，PPI逐步止跌305.金融环境：信贷平稳社融回

3、落，汇率震荡区间收窄31（三）当前需关注的风险因素321.就业压力仍在322.中美贸易谈判仍存变数323.专项债运用中的风险32三、政策回顾与展望34（一）三季度政策回顾341.货币政策：降准组合拳配合LPR改革，协同降成本促融资342.财政政策：充分发挥逆周期调节作用，稳增长、防风险并重353.其他稳增长政策36（二）四季度政策展望与建议381.货币政策展望：适度加大逆周期调节，定向支持实体经济融资382.财政政策展望：持续加力提效，用好逆周期调节工具，深化财政体制改革393.政策建议39主要宏观经济及金融数据一览表41（一）三季度回顾：全球经济形势严峻一、全球经济形势：三季度回顾与四

4、季度展望2019年三季度，全球经济增长动能继续疲软。受全球贸易形势恶化、制造业活动放缓及地缘政治不确定性增加影响，全球经济增长放缓。摩根大通全球制造业PMI指数9月微升0.2个百分点至49.7%，连续5个月位于荣枯线之下。OECD综合领先指标8月已降至99.1，为金融危机以来最低水平。IMF在10月15日发布的最新《世界经济展望报告》中将2019年世界经济增速下调至3%，今年连续四次下调之后，已达2008年金融危机爆发以来最低水平。分国别看，美国受商业投资持续疲软、政府支出增长放缓等因素影响，经济表现不佳，预计三季度经济增速继续回落，9月美联储再度降息，四季度仍可能再降；在英国脱欧久拖不

5、决、生产端持续疲软以及消费者和投资者信心低迷的环境下，欧元区二季度GDP环比季调增速下降，三季度内需持续趋弱，通胀再创新低，生产动能依然疲软，欧央行降息并重启QE，英央行继续按兵不动；日本经济下行压力依然较大，增速有可能继续下调，基本延续制造业疲软、消费支撑转弱、进出口下滑的整体态势，日央行维持原有宽松货币政策不变；主要新兴市场国家经济增长普遍放缓，货币政策进一步宽松。1．美国：经济衰退忧虑上升，美联储鹰派降息美国经济衰退忧虑上升。美国2019年二季度实际GDP年化季环比终值2%，较初值2.1%有所下修，高于预期的1.8%，总体温和增长。从三季度情况来看，受个人消费支撑松动、商业投资持续

6、疲软和政府支出增长放缓等因素影响，经济表现每况愈下，美国经济衰退相关忧虑正在上升。美联储9月FOMC会议纪要显示，官员们普遍更加关注贸易紧张局势以及地缘政治风险，维持2019年下半年实际GDP增长低于上半年的预判，且预计通胀的风险前景较为均衡。相对6月会议的预测结果，大部分与会者都调低2019年实际GDP增长预测值至2%-2.1%区间，同时将四季度失业率预测值提高至3.6%-3.7%区间。个人消费支撑出现松动。9月份美国零售销售额环比萎缩0.3%，是近七个月以来首次下滑，表现与扩张预期相背离；10月份密歇根大学消费者信心指数初值96%，高于上月93.2%和市场预期值92%，数据意外好转的

7、可持续性有待进一步观察。工业疲态超预期延续。扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增长终值下滑0.4%；9月份ISM制造业PMI下降1.3个百分点至47.8%，连续半年回落后刷新2016年1月以来新低；工业经济持续萎靡，制造业或正陷入恶化的泥潭中。净出口额有所下滑。美国8月份出口2079亿美元，进口2628亿美元，双双回升，贸易逆差有所扩大。房地产市场表现良好。8月份NAR季调后成屋销售、新屋开工年化月率分别为1.3%、12.3%，新屋开