宏观策略专题报告：兼议利率的下限在那里，负利率的“锅”，不该央行“背”！

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1、内容目录1、都有哪些利率“负”了？.-3-2、负利率的“锅”，不该央行背！.......................................................................-5-3、突破“零”以后，负利率还有下限吗？............................................................-8-4、负利率会有哪些影响？..................................................................................-9-图表目录图表1：当

2、前各央行对金融机构实行的负利率（%）.........................................-3-图表2：欧元区银行间也面临负利率（%）........................................................-4-图表3：瑞典银行间的负利率（%）...................................................................-4-图表4：瑞士存款的负利率（%）..........................................................

3、.............-4-图表5：丹麦存款的负利率（%）.......................................................................-4-图表6：全球负利率债券规模..............................................................................-5-图表7：主要经济体的资本回报率和贷款利率....................................................-6-图表8：美国产出缺口和利率缺口负相关（%）....

4、.............................................-7-图表9：主要经济体的资本回报率（%）............................................................-7-图表10：日本的劳动年龄人口增速与经济增速（%）.......................................-7-图表11：收入和消费支出的不匹配....................................................................-8-图表12：储户自己持有现金和存入银

5、行的成本、收益分析................................-9-图表13：欧洲和日本银行体系的超额准备金....................................................-10-图表14：瑞典主要利率的倒挂（%）...............................................................-10-图表15：瑞士主要利率的倒挂（%）...............................................................-10-图表16：主要经济体国

6、债收益率（%）...........................................................-11-图表17：黄金和比特币的价格走势..................................................................-11-1、都有哪些利率“负”了？截至目前，全球总共有五个经济体出现了负利率，欧元区、日本、瑞士、瑞典、丹麦。从类型上来说，又可以分为以下四种负利率。第一种是央行货币政策层面的负利率。2009年7月，瑞典央行开始对来自金融机构的存款征收0.25%的“保管费”，成为了全球第一个实行负的政策利率的

7、央行。之后随着经济状况好转，瑞典央行的政策利率一度转正，不过2014年7月后再度下调至0值以下。丹麦央行于2012年7月、欧央行于2014年6月、瑞士央行于2014年12月、日本央行于2016年2月，都分别开始对来自金融机构的存款实行负利率政策。图表1：当前各央行对金融机构实行的负利率（%）0.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0-1.2瑞瑞丹欧日典士麦元本区来源：CEIC，央行实行负的政策利率后，影响