中国经济结构转型与中长期投资机遇展望

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1、正文目录一、引言：宏观总量下行过程中需寻找结构性机遇5二、国际经验一：主要经济体经济结构转型的特征62.1转型开始的标志：工业部门在经济中的贡献逐渐下降62.2转型启动的条件：国民收入增长达到一定水平62.3转型拐点后的特征：经济增速显著下滑7三、中国处于经济结构转型的什么阶段？93.1四个指标判断中国经济所处的转型期93.2中国经济的三个转型期特征及内涵10四、国际经验二：美日韩经济结构转型及产业变化特征124.1美国1950-2010年代的产业结构变化124.2日本1970-2010年代的产业结构变化154.3韩国1970-2000年代的产业结构变化164.4小结：

2、主要经济体转型前后的产业结构变化规律18五、中国经济转型中的产业结构变化及投资机遇195.1GDP行业结构195.2工业行业结构205.3主导产业变迁225.4小结：中国结构转型进程中的中长期投资机遇23六、风险提示24七、附录：发展经济学与中等收入陷阱理论247.1发展经济学理论与经济阶段的划分247.2经济转型与中等收入陷阱26图表目录图表1经济发展阶段与经济转型5图表2日本结构转型及工业部门占比回落6图表3韩国结构转型及工业部门占比回落6图表4主要经济体的经济结构转型时间7图表5主要经济体转型前后10年平均增速差距8图表6主要经济体转型前后的经济增速变化8图表7日

3、本经济结构转型前后GDP增速下台阶8图表8中国工业与服务业部门增加值占比（现价）10图表9中国人均GDP水平（1990国际元）10图表10中国第二三产业就业人员占比变动10图表11中国居民服务性消费占比变动10图表12中国居民服务性消费分项增速变动11图表13各行业增速与人力资源集中度的关系11图表14中国城市化率尚有提升空间12图表152012-2017年常住人口年均增速12图表16美国早期五次产业结构转型的经验13图表17美国1950年以来的产业结构变化（单位：%）14图表18美国“再工业化”战略的六大措施14图表19日本四次产业结构调整的变迁15图表20日本197

4、0年以来的产业结构变化（单位：%）16图表21韩国四次大规模的产业结构调整17图表22韩国1970年以来的产业结构变化（单位：%）18图表232012年前后中国GDP行业结构变化（行业增加值占比）19图表241978年至今中国GDP行业结构变化（行业平均增速，单位：%）20图表251998-2018年中国工业行业总产值结构变化（各行业总产值占比）21图表262007-2019年中国工业行业结构变化（行业平均增速，单位：%）21图表27中国各阶段的工业主导产业23图表28日本各阶段的工业主导产业23图表29经济发展阶段的不同划分24图表30经济发展阶段与经济转型25图表3

5、1中等收入陷阱示意图26图表32成功跨越中等收入陷阱的经济体27图表33中等收入陷阱的一般理论解释27一、引言：宏观总量下行过程中需寻找结构性机遇近年来，中国经济增速进入了一个比较漫长的下行探底阶段。目前，资本市场对于中国经济总量增长的前景看法基本一致，即经济增速仍将缓慢下行。如果说名义经济增速的变动尚能较好地指导债券投资，那么总量经济增长对权益投资的意义则在明显减弱。以总量指标来指导权益投资的意义变得越来越小，我们需要从经济结构上来寻找产业投资和资本市场投资的亮点与机遇。本文研究的核心逻辑基于各国经济发展阶段的相似性。我们假定在经济发展的过程中，先行国家曾经经历过的路

6、径和规律，后来国家往往亦步亦趋；也即是说，经济发展具有历史的比较意义。我们将通过分析经济发展和经济结构转型的国际经验，来探求中国经济未来的结构变化特征，并从中寻找中长期的投资方向和机遇。早期的发展经济学将经济发展划分为不同阶段，一般而言，某一经济体的发展要经历诸如：马尔萨斯均衡、经济赶超（产业革命）、卡尔多典型事实下的经济增长（新古典增长）、新经济分叉（内生经济增长）等不同阶段；尤其后发国家，其必须经历的“经济赶超”阶段，实际上是决定着未来是否能够转入新古典和内生经济增长的关键时期。而我们讨论的“经济结构转型”是指经济活动依次在农业、工业和服务业之间的转移；其中，农业向

7、工业的转型一般发生在经济体跳出马尔萨斯陷阱而进入经济赶超阶段的时期；工业向服务业的转型则通常发生在经济赶超阶段的后半段，并向纯粹新古典增长转变的时期1。图表1经济发展阶段与经济转型资料来源：社科院经济研究所，1发展经济学及中等收入陷阱理论见本文第五部分附录详述。二、国际经验一：主要经济体经济结构转型的特征如上所述，广义的经济结构转型是指经济活动依次在农业、工业和服务业之间的转移。但到目前为止，主要经济体农业向工业的转型已经在工业革命之后陆续完成，人类社会整体已经走出了“马尔萨斯陷阱”；因此，我们通常讨论的经济结构转型是指一国在工业化进行到