第十二章汇率决定理论

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1、第十二章汇率决定理论第一节汇率决定的基础及影响因素一、货币制度的演变世界货币制度大体经历了银本位、金银复本位、金本位和纸币本位制度二、不同货币制度下的汇率决定1、金币本位制度下的汇率决定两种货币之间的比价由它们各自的含金量对比决定。2、金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定货币制度由纸币所代表的金量之比决定，称为法定评价。3、纸币本位制度下汇率的决定纸币所代表的价值量是决定汇率的基础。三、影响汇率的主要因素1、实际因素（1）经济增长（2）国际收支（3）资本流动（4）外汇储备2、名义经济因素（1）通货膨胀率（2）利率（3）货币供应量3、心理因素主要指心理预期稳定预期非稳定预期4、其

2、它因素第二节购买力平价理论（purchasing-powerparity,PPP）购买力平价理论是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在1922年的一篇论文（《1914年以后的货币与外汇理论》）中正式提出的。购买力平价理论分绝对购买力平价和相对买力平价两种理论。GustavCassel，1866-1945基本思想购买力平价理论的基本思想是：对于货币持有者而言，货币的价值在于其所具有的购买力，因此各国货币之间的兑换比率应取决于它们各自具有的购买力。由于货币的购买力可以通过物价水平来加以表现，因此不同货币的兑换率（即汇率）就是各国物价水平的比率。一、开

3、放经济下的一价定律两个假设前提：（1）位于不同地区的商品是同质的，即不存在任何的商品质量、规格、品牌方面的差异（2）该商品的价格能够根据供求灵活的进行调整，即价格具有弹性。商品分为两大类可贸易商品不可贸易商品对于可贸易商品而言，地区间的套利活动将其在地区间的价格差异大幅收敛，假设交易成本为零，则每一种可贸易商品在各地的价格都是一致的，即所谓的“一价定律”。表达式Pi=e.Pi*二、购买力平价的基本形式1、绝对购买力平价▪假定前提：（1）一价定律对于任何一种可贸易商品都成立。（2）各国可贸易商品在各国物价指数的编制中占有相等的权重。▪一般形式：e=p/p*该式含义两国货币之间的汇

4、率取决于两国可贸易商品的价格之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。2、相对购买力平价▪其公式为：e=θp/p*(θ为常数）将上式写成对数形式，再取变动率，得：△e=△p－△p*▪其含义:两国货币汇率的变动取决于两国物价水平的变动。即若本国物价上涨幅度超过外国物价上涨幅度，则本国货币贬值，表现e值增大；相反则意味着本国货币升值，表现为e值降低。三、小结第三节利率平价理论（interestrateparity,IRP）利率平价理论从各国利率差异所引起的抛补套利的角度分析了汇率决定和变动的原因。该理论由凯恩斯在1923年出版的《货币改革论》一书种提出。MaynardKeyn

5、es,1883-1946基本思想当货币可以在各国间自由兑换时，货币持有者会面临持有哪国货币的选择，选择的原则就是持有哪国货币的收益率高，就会选择持有哪个货币，选择所引起的各国货币间不断兑换的结果使得持有各国货币的收益率最终趋于一致，在这种情况下，汇率的预期变化率就会等于两国国内利率之差。它包括抵补的利率评价和非抵补的利率评价。一、抵补的利率平价假设条件：资金在国际间流动不存在交易成本，投资者在国际间进出不存在任何壁垒，只有两个国家：本国和外国一般形式：ρ=i－i*经济含义：汇率的远期升贴水等于两国货币利率之差。若本国利率高于外国利率，则本币远期贬值；若本国利率低于外国利率，则本

6、币远期升值。二、非抵补的利率平价基本形式：Eρ=i－i*经济含义：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。如果本国的利率高于外国利率，意味着市场预期本币在远期将会贬值；反之，预期本币远期升值。抵补的利率平价和非抵补的利率平价同时成立，即f=Eefρ=Eρ=i－i*三、小结第四节国际收支说国际收支说是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论。1861年，英国学者葛逊（G.L.Goschen）较为完整的阐述了汇率与国际收支的关系，他的理论被称为国际借贷说。在各国实行浮动汇率制以后，一些经济学家将凯恩斯主义关于国际收支的分析应用于对外汇供求的分析，从而形成了国际收支说。一、国际收支说的

7、基本原理基本形式：e=g(Y,Y*,P,P*,i,i*,Eef）（1）当其他变量不变时，本国国民收入增加，本币趋于贬值；外国国民收入增加，本币趋于升值。（2）本国价格水平的上升，本币贬值。（3）本国利率水平的提高，本币将升值。（4）预期未来本币贬值，资本流出，本币即期贬值。二、小结运用供求分析方法将影响国际收支的各种因素纳入对汇率水平的分析，对于分析短期内汇率的变化方向具有重要的指导意义。但它不是完整的汇率理论，因为它只指出了汇率与其他变量间的联系，并没有深入分析各变量间的关系，也没有明确的