署理资本题目分析论文

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1、署理资本题目分析论文我国上市公司的资本结构与署理资本题口阐发公布时间：2003-10-9作者：晏艳阳本文阐发了我国上市公司股东与司理、股东与债权人之间优点辩说的特点，提出了署理资本的资本结构管理方案：扩大债务融资比重，控制配股融资比重，创建我国企业债券市场体系，完满公司治理机制。一、我国上市公司中的委托署理关连阐发凭据企业谋划管理中的委托——署理关连一样平常阐发，我国上市公司的委托署理关连情况也可以在股东与企业司理及股东与债权人之间的优点关连的框架之内举行阐发。但是，由于我国上市公司股权结构的特

2、别性，以及企业借贷市场的特点，使得种种优点主体之间的优点辩说以及委托——署理关连题目具有斧异的体现情势和特点。1.股东与司理之间的委托署理关连由于我国证券市场负担的一个紧张使命即是要为国企解困，同时在对国有企业举行股份化革新的历程中为了连结其国有的性子而出现了大量的国有股份和法人股份，而且从恒久绝对控股的愿望出发对这两部门股份都作不流通处理。这样形成了我国特别意义的证券市场。据资料，制止1999年10月2日，我国己有1003家上市公司，刊行总股本数为2816亿股，其屮国有股约1902亿股，比例为

3、67・56%。而且在总股本凌驾4亿元的112家公司中，国有股比例凌驾70%的占了对折以上。可以看出，深沪两市中有近三分之一（32・43%）的上市公司的国家股所占比重凌驾50%（处于绝对控股职位地方）o而在现在这样一种股权流通机制下，相对会集的大股东与相对疏散的小股东之间的优点并不完全类似。我们知道，股票的投资收益源头于两个部门：一部门为盈余收益；另一部门为资本利得，即交易股票所得到的价钱差。国家大股东的股份不能在二级市场上止常上市流通，因此，他不行能议决止常的交易得到资本利得收入，这样他的收入源

4、头就只有盈余收入这一项了。而资本利得和盈余支付二者之间有着很大水平的更换关连，即盈余支付会低落股票价钱，淘汰资本利得;而不支付盈余或少支付盈余，这时由于股票的'‘含金量”前进，在二级市场上的价钱也会前进，从而使其投资者得到资本利得的利益。凭据这一原理，作为具有决策权的国家股股东可以议决盈余分配政策来实现其公正的收入，我们所视察到的情况应该是上市公司盈余分配屮的大比例现金盈余的发放。但是，现实中的情况却并非云云。为了说明题目，我们将分配情势区分为“现金盈余”、“送股”（含转增）、“包罗配股”（包罗

5、单纯配股、配股送股、配股送股盈余）、“送股盈余”（指既分配现金盈余，同时又送股）及“不分配”等五种差异的情形，而且以在深圳证券交易所上市的全部公司为工具，研究其在1993-1999年时期各年上市公司接纳以上种种差异分配方案的团体散布状态。效果如表1资料所示：表1深圳证券交易所上市公司历年接纳差异分配方案的公司数目散布199910522.98337.224710.28194.1625355.36资料源头：1•据1993—1998“深圳证券交易所市场统计年鉴”盘算而得・1辨年的资料据中国汇智科贸有限

6、公司出书的“1997-1999年报大全”盘算而得从表1的数据可以看到，历年来接纳“不分配”方案的公司所占比重都较大，特别是在1993年和1999年都凌驾对折。“不分配”作为上市公司盈余政策的一个特别方案，要是说搪塞流通股的股东而言他可以有时机从股价的变更上得到资本利得收益的话，那么搪塞不能流通的国有股而言这大概意味着其投资一年的效果得到的是零收益。特别是我们细致到接纳“包罗配股”方案的公司比重每年都维持了较高的水平，而且其中有不少上市公司接纳了单纯配股的分配方案。而由于“捏造”的国有股股东没有本

7、事拿出资金用来行使其配股的权利，于是国有股的配股这几年大多做了转配股处理。由于公司股本范围扩大而国有股的股权不能同比增长，终极所导致的效果即是国有股东权利的相对削弱，其应得的优点受到腐蚀。那么，这种显着倒霉于国家股股东的分配方案到底是由谁作出的呢?我们知道，代表股东优点的常设机构即是董事会，在我国，绝大多数的上市公司接纳简略多数的要领由股东会推选董事，这样，占据绝对控股权的国家股的代表在许多上市公司都能肯到董事会中的大部门席位。因此我们假定上市公司的董事会由少数大股东控制，而且他们具有绝对的决桑

8、权利，任何一项决泄，只要他们能够提出就肯泄能够得到议决。在这种情形下，从情势上看非常民主的投票决策制度现实上演酿成了独裁。那么，谁又能保证其决策的科学性和公平性呢？最主要的题冃是，这些国有股优点的”代表”是否能真止以口己的举动来体现国家的优点呢?在某种特别的情况下（如这些人以某种情势拥有小我私家流通股），不能扫除他们作出以侵害国家优点来使自己的优点最大化的决策，从而实现宽大股东的优点、特别是国有股股东的优点向其小我私家优点的转移。这组成我国上市公司股东的最主要的署理资本。要是说其他浩繁的小股东因