经济失衡格局下金融对策

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1、经济失衡格局下金融对策2005年2月，国际货币基金组织总裁拉托正式提出了全球经济失衡(globalimbalances)一词,拉托将此概念概括为这样一种现象：一国拥有巨额的贸易赤字，而与该国贸易赤字相对应的贸易盈余则集中在其他少数国家。全球经济失衡是由各参与国的经济失衡所共同造成的，作为重要参与国的中国，目前也正饱受内外不平衡之苦，面临一系列新挑战。2006年12月150,来北京参加首届中美战略经济对话的美联储主席伯南克(BenS・Bernanke)对在失衡背景下中国经济如何保持持续的发展发表了自己的观

2、点。这位原普林斯顿大学的教授上任美联储主席后第一年即造访中国，而他的前任格林斯潘则是任后18年才有首次中国之行，这种对比足见伯南克对中国这个大经济体的重视。伯南克在演讲中积极评价了中国的经济改革与发展成果，自然他也不忘立足于自己担当的角色对中国的政策选择大胆出言。经济增长与失衡格局并存“高比例的资本投入、不断提高的贸易开放度、劳动力在不同部门和区域之间流动壁垒的降低，以及中国政府对教育体系的加强是中国经济这些年来保持高速稳定增长的重要原因。”中国经济在过去的20年中以年均9.6%的速度稳步增长,按照当前

3、汇率水平下的GDP来核算，经济总量已经占据世界第四位，同时，过去十年中劳动生产率提高约10%,全要素生产率每年平均提髙约1%,中国的经济发展和繁荣引起了世界各国的关注。但也应清醒认识到，繁荣的背后是中国经济面临愈来愈多的直接挑战，目前国内社会与经济的许多内外部不平衡现象十分突出。截至2006年11月对外贸易顺差已达到1565.2亿美元，全年极有可能超过1800亿美元。长期以来主要依靠出口拉动的增长模式使经济对出口形成较大依赖。统计数据表明，中国在2000年至2006年间，GDP每增加1美元，出口就增加5

4、1美分，这一数据是世界平均水平的2.5倍。中国经济增长过分依赖全球贸易环境的方式正在面临诸多问题，随着预期未来几年西方国家经济增长速度的放缓，保护主义滋生导致的贸易环境的恶化，这种经济增长的模式逐渐让人产生疑问，而且也还可能造成对WT0的体系和规则的冲突。大量的贸易盈余以及中国对汇率水平的一定程度上的维持，引起人民币升值预期大大加强，包括FDI在内以各种面目出现的长短期资本净流入持续增长，资本项目亦出现大量顺差。对外贸易顺差和资本净流入累积导致的结果就是中国的外汇储备飞速增长，目前中国外汇储备已超过1万

5、亿美元，成为全球外汇储备最多的国家。在外部不平衡的同时，中国经济内部不平衡现象也较突出，中央银行外汇对冲操作带来的基础货币投放、银行存贷差扩大等带来国内流动性泛滥后，其结果是导致国内投资与消费的关系呈现恶化。按照去年国家统计局调整后的GDP计算，中国的消费率仅有55%,这与同为外向型经济的日本和韩国历史最低点时的60%〜70%相比差距不小。与萎靡不振的低消费率相比，中国的投资却呈加速上升势头。尽管许多生产资料价格回落，2006年上半年，城镇固定资产投资增幅仍高达31.3%,2006年1〜11月全社会固定

6、投资达到了79312亿人民币。投资扩张的结果使中国的房地产和股票市场等领域出现资产泡沫的迹象。另外，不同区域和部门发展不平衡、城乡之间增长不平衡、社会保障体系不健全、生态环境恶化和人口结构不合理等已经对中国经济的持续发展带来隐患。汇率弹性在调整中的角色“长期来看，中国经济的持续增长要求大幅度放开对资本流动的限制。让人民币进一步升值，放宽汇率的波动区间并最终让其市场化，会使货币政策更加有效和独立，这将对中国未来的增长和稳定有利。”显然，伯南克的思路在理论渊源上来自于蒙代尔的“不可能三角”定理一一即一国在货

7、币政策的独立性、汇率稳定和资本自由流动三者间不可兼得。但对于中国目前外部失衡的局面，究竟需要采取什么样的措施应对，需要各方的权衡。作为一个大国，保持货币政策的独立性自不待言，但我们应该做的恐怕是在资本的自由流动和汇率稳定之间加以权衡，确定一个最优点。就中国这样一个正在饱受内外经济失衡困扰的经济体来说，明眼人应该可以看到，最终的解决方法是改变目前经济增长主要由外需主导和国内投资拉动的模式,转而由鼓励内需和促进消费来发展经济，这涉及到发展战略和经济结构的深层次调整。在当前各方面的配套条件仍未完全到位的背景下

8、，保持人民币汇率可控稳定至关重要，以便能为经济转型和调整留出足够的时间，否则很可能因为汇率调整造成的价格信号混乱和引起的冲击，造成更大程度的内外失衡。当然，长远来看增大人民币汇率的弹性有助于中国产业结构的升级和优化，促使中国经济更好地融入国际等。但更值得注意的是，人民币汇率的更大弹性在优先秩序上应建立在银行体系已经较为稳定和具有竞争力、企业对价格信号有相当程度的敏感和掌控力、就业形势得到缓解之后。在伯南克看来，中国目前储蓄率高过投资率的现实