松芝股份读研心得

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1、1、国内大中型客车空调制造龙头，毛利率较高。公司在人屮客空调市场占据约25%的市场份额，其屮在长客类空调市场的份额为20%,在公交类空调市场的份额达90%。2007〜2009年公司综合毛利率分别为34.16%、36.50%、36.20%,在保持市场占有率的同时相对于市场上的同类产品售价高3%〜5%。这说明松芝有一定的品牌美誉度，售示服务和产殆品质、产品售价也基木和国外产品持平。而且公司B制压缩机的募投项目将进-步提升公司人中客空调的毛利率和竞争实力。（对松芝的期待是做移动空调市场的“格力”）2、乘用车/轻客/货车空调将是未来两年公司主要增长点外资品牌现占据国内乘用

2、车/轻客/货车空调市场80%左右的市场份额（以松芝国内第一的品质和技术实力，如果足够努力的话，有国产替代的潜力）。现松芝的乘用车空调毛利率较低，我想这町能和松芝的市场拓展策略冇关。公司的市场进入战略为“高性价比+资本纽带”，即以外资品牌2/3的售价首先切入长安、东南、江淮、吉利等自主胡牌的配套体系，并以与江淮、北汽福田和吉利三家核心客八建立合资企业的方式锁定双方的氏期合作。虽然此块业务的毛利率仅冇20%（属于薄利），但乘用车市场比客车市场更人，而且国产替代是人趋势，伴随H主品牌车企的逐渐强人，这项业务营业收入将在2012年前后与大中客空调持平（甚至超过），毛利率也

3、会逐渐提高，有望成为公司乂一•项核心业务。3、冷藏车制冷机组和轨道车空调打开长期增长空间冷藏车制冷机组和轨道车空调是公司的另外两个募投项H,按招股说明仏两项忖将于2012年建成投产。“十二五”期间将是我国冷链物流和轨道交通的大发展时期（高铁和地铁建设周期比较长，运营配套高峰估计在2012-2015年开始），公司的冷藏乍制冷机组和轨道车空调如能在有利的外部坏境中成功取得突破，将为公司打开长期的增长空间。4、关于乘用车市场拓展策略分析与大中客空调市场存在“标配”和“选配”两种销售模式不同，乘用车/轻型客卒/货车空调市场冃前仅存在标配一种销售模式，即空调供应商由整车厂家

4、决定，终端消费者不能像公交公司一样£

5、己决定所购汽车的空调品牌。外资品牌汽车空调厂家的优势在于技术和与整车企业之间多年以来建立起来的信任，但其最大的缺陷是山其成木结构导致的产站价格偏高（人工、服务成木高于国产品牌），所以象吉利、江淮、北汽福出这样依靠价格占领市场的自主品牌会更多的考虑国产配件替代昂贵的外资产品，所以它们与松芝建立资木纽带关系，成为同盟者就不难理解了。摘录数据——资料：松芝的近年来的客户拓展（据券商研报）在乘用车市场，公司开拓的首批客户主要是长安、东南、江淮、吉利等口主品牌；在轻卡市场，首批客户为江淮、南京依维柯和北汽福田；在重卡市场，公司已经开始为

6、北汽福田试制样品。在2009年5月通过购买外方股东股份打江淮汽车设立合资公司江淮松芝；在2010年1月公司董事会通过与北汽福田和北京公交在北京设立合资公司；Z后在2010年4刀公司又与银轮股份、吉利控股签订《合营协议书》，建立合资金业浙江三鑫汽车热系统有限公司。中国是制造人国，发展自主品牌是人趋势。伴随H主品牌车企的逐渐强人，松芝必会得到实惠。何况市场格局的变化也会倒逼合资詁牌更多的选择国产配件。5、未来展望：2012年之前的主要增长点松芝从2006年切入乘用车空调市场，该业务在公司营业收入屮的比重由2007年的6.8%上升至2009年的26.5%,2010年有望

7、进一步上升至34.5%。在公司的募投项目中,轨道车空调和冷藏乍制冷机组两项目均需要等到2012年才能投产，此块业务将是公司今明两年主要的增长点。6、关于轨道车空调国内的轨道年空调市场现在基本上被合资品牌利进口产品所垄断。松芝的优势是受到国家扶持（因为铁路运营的公益性质，如果国产配件质量过关的话，铁道部肯定不希望机车里面用的都是国外的产品，这一点可类比松芝在公交车上的成功）和相对具它国内牛产金业完善高效的售后服务，至于性价比则不一定是习惯大手大脚花钱的国家大爷考虑的重点。劣势则是公司尚未生产过轨道车空调产品，缺乏技术储备和客户信任。根据主管部门的不同，国内的轨道车市

8、场可分为铁路和地铁两个细分市场，其屮的铁路机车归铁道部主管，地铁机车由各地方政府主管。相较而言，地铁市场较铁路市场更易于突破，新上地铁城市较已上地铁城市更易突破。近年来铁路投资的人跃进为松芝介入这个市场提供了机会（毕竟是个很人而且不成熟的市场,矩期内象公交车市场那样打败外资不大可能，但象乘用车一样分一杯羹是可能的。）资料：（1）铁路市场首先必须获得铁道部认证国内铁路系统的供应商均需通过铁道部的统一认证，因此公司产品进入铁路机车空调市场的前提条件是首先必须通过铁道部的一系列认证，而其中最关键的认证项口是焊接质量。由于铁路机车空调的装配过程中大量的悍接只能通过人工焊接

9、，因此公司