1证券市场的现状分析

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1、1证券市场的现状分析作为资木市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。1981年到1987年国债年均发行规模仅为59.5亿元，进入90年代以來国债发行数额年均达到千亿元。而1997年已达到2412亿元。在股票市场上，迄今沪、深两地上市公司已达900余家，上市股票市价总值达2万亿元。我国资本市场在短短十儿年，达到了许多国家儿I•年甚至上白年才实现的规模，取得了不少成功经验；但也存在如下一些问题，严重制约了证券市场自身功能的发挥，阻碍了证券市场的健康发展。这些问题主要是：1）证券市场规模过小。以股票市场为例，虽然发展速度较快，但是从总体规模看，与国外还有相当

2、大差距，参与股票投资的人数占总人数的比例，全世界平均为8%左右，发达国家的比例则更高，如英、美均在20%以上。我国口前股市投资者为3300万人，仅占全国总人口的2.7%。另外，从股市总市值占国内生产总值（GDP）的比重看，世界平均为30%左右，美、口、英等国均在80%以上，而我国为24.2%,况月•在总市值屮述包括大部分不流通的市值，如果扣除这一部分，我国股市总值占GDP的比重就更低了。由此可见，我国股市规模较小，与国民经济发展的客观要求有较大差距，同吋也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力口J挖。2）资本市场主体缺位。在市场经济条件下，金业是资本市场的重要主体。而

3、目前我国企业主体地位非常脆弱。政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企业的圭要特征，企业主体地位残缺。另外，我国资木市场生体残缺还表现在投资主体主要是个人，其投资的质和量均较低，以投资基金为代表的机构投资者比重明显不足。相比Z卜•美国等发达国家，机构投资者成为资木市场的重要主体，英机构投资者主要冇年金基金、商业银行信托部、保险公司、共同基金等。由于机构投资者是专业性金融中介机构，其投资活动具有投资量大、交易费用低、交易风险小的特点，很受大众投资者的欢迎。如美国，每4户人家就冇1户向投资基金投资。曲于我国资本市场机构性投资者发展滞后，这使得仅靠若干家

4、大机构和数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行，股价暴涨暴跌难以避免，阻碍了股市的健康发展。3）市场分割，整体性差。首先，一级市场的发行仍然按地区分配额度，限制金业进入资本市场，债券地区性发行市场也是按省分派额度（企业债券发行）和按银行分支机构分派额度（政府债券发行）。至于二级市场分割则更为明显，把股票市场划分为A股、B股和H股，构成屮国股票市场发展屮的一个罪常显著的特征;即使在A股中，国家股流通与转让只限于极少部分，而且A股不允许在沪、深两个交易所交叉挂牌，限制了全国性市场的发展。在股票市场屮呈现出A股与B股、H股分割；个人股、内部社会个人股与内部职工股分割，个人

5、股市场与法人股市场分割。如此繁杂的分割，不但不利丁•经济体制改革，也不利于我国资木市场与国际惯例接轨。4）市场屮介机构不完善。证券屮介机构从广义上讲就是在证券市场上为参与各方提供服务的机构。我国目前的中介机构主要包括证券公司、信托投资公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、证券投资咨询公司等，虽然其业务己涉足证券的承购包销、发行、交易、自营、财务顾问等内容，但与国外投资银行业务相比，还存在着较大的功能缺陷，例如投资银行核心任务之一的购并业务对于我国中介机构來说几乎还未曾涉及。西方国家的公司购并活动人多由投资银行策划完成，投资银行起着搭桥牵线、筹划交易过程、为交易

6、筹措资金和参与交易谈判等重耍作用。我国目前述没冇这样的屮介机构，这就严重制约了我国企业重组活动的顺利开展。5）流动性不足。流动性是指市场中存在人量的流通性强的金融工具，同吋又冇大量参加流通的主体。检验市场流动性通常可从交易量和成交价的关系入于，二者的关系越密切，流动性就越差。美国股市屮二者变化的关系指数为0.01,而我国沪、深A股市场的关系指数分别为0.52和0.40,说明我国股市整体流动性是比较差的。造成股市流动性差，•方面与资木市场屮介机构投资者参与不足有关，另一方面与国家股不能进行交易、法人股在STAQ和NETS市场交易微弱有很大关系。流动不足使股票价格扭曲，资

7、木流动失去了动力和方向，资源配置功能受到抑制。另外，由于国冇股不能流通，这将对国冇资产的结构调整产生不利影响。6）资本市场交易工具品种单一、结构残缺。在发达的资本市场中，资本市场工具保持多样化趋势。以香港资木市场为例，冃前国际市场上的金融衍生工具中80%以上已被英采用；在股票市场上，不仅出现了期指、期权、认股权证等投资品种，而且这类衍牛工具的交投大有超过现货市场之势。香港上市公司在债券市场上的集资形式更为多样化，在债券、票据和存款证3种形式的基础上，先后出现了浮息工具、变息工具、可换投股债券、信用卡应收债券等多种形式，耳前在联交所挂牌买卖的债务工具已