專案投資的策略規劃

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1、二十.專案投資的策略規劃本章在前面幾章的專案投資相關的「資本預算」中，偏重於字的計算，並假設經濟狀況為確定；但事實上，投資案不僅只有數字，還有其他方面的考量，而且實際的環境充滿不確定性的風險。實務上，企業的投資方向、產業別、策略及一些非數量因素（如環保、法令、人力等），可能要比估計「現金流量」更為重要。另外，在投資之後，必須追蹤方案執行的進度與品質，修正原先的估計，並檢查是否出現異常，然後予以導正，才是投資成功的要素。一開始我們將先簡介專案投資決策的總體觀念給大家。另外，在投資專案的決策規劃中，離不開相關風險的考量，我們將著重於以財務的角度，來看風險對專案投資之相關評估與方案之選擇，會產生什麼

2、樣的影響。另外，再簡介不同類別的投資案，其投資決策亦會有何不同。最後再介紹專案投資案執行上的相關評估規劃問題。學習路徑（-）.專案投資決策之總觀：介紹專案投資決策的整體觀念與層面。（二）.專案投資帶來的風險在策略規劃上的分析：介紹投資案的幾種風險型態並分析之。（三）・投資案單獨風險分析：包括情境分析、敏感度分析與模擬三大方法。（四）.專案投資與市場風險在策略規劃上的分析：介紹專案投資與市場風險在策略規劃上的分析方法。（五）.專案投資之類型與執行在策略規劃上的分析：先簡介投資案之類型，然後說明執行規劃之方式，接著闡述企業內部的資本配額與投資後的撤資。（六）.投資案之評估程序與機制：先歸納企業從事

3、資本預算的程序，然後以案例說明製造業從事設備更新的評估機制。（—厂專案投資決策之總1、投資決策之整體觀念投資決策，一如管理決策，宜以整體系統念，遵循決策之程序，始能提高決策績效。整體系統觀念可從圖20-1一窺視而得。如圖20-1所示，影響投資決策之因素，有於外在不可控制者，諸如總體環境與行業環境等；有於可控制者，如企業目標之訂定與企業內資源之運用等。投資決策者，在下定決策時，當應慎加分析，做應有之調適。至於投資決策所涉及之過程，宜將重點放在投資目標之確定、投資機會之評估、方案之選擇及資金來源與預算各項上。圖20・1影響投資決策之因素資料來源：徐俊明，「財務管理理論與實務（第二版）」2、投資決策

4、之層面一如上述投資決策之層面，宜從整體系統觀念，就外在環境之分析結果所獲得之結果所獲得之投資機會，作可行性分析，藉以決定採取之投資方案。此種可行性分析當然涵蓋：市場可行性、設計可行性、產製可行性、經濟可行性、財務可行性，以及風險之考量等等。所以諸如通貨膨脹、租稅、風險、景氣、企業本身…等內外因子，皆會對整個投資決策之品質產生影響。匚厂專案投資帶來的風險在策略規劃上的分析一般專案投資的策略規劃上，我們最在乎的其中的一項因子就是「風險」，而投資案的風險可區分為下列幾種型態：1、投資案單獨風險(Stand-AloneRisk):僅分析投資案本身的風險，並未考慮投資案對公司整體的影響，通常是以期望報酬

5、率的波動性來衡量。例如某建設公司從事百貨業，只考慮設立百貨公司的報酬風險，即為投資案的單獨風險。2、公司風險(WithinFirmRisk):純粹以公司的角度來分析投資案的風險，亦即投資案對公司整個現金流量所帶來的不確定性；例如上述建設公司從事百貨業，所投資百貨業的盈虧具有不確定性，會對公司的整體現金流量及盈餘產生衝擊，最糟的情況是陷入財務危機或破產。3、產業風險(Industry-SpecificRisk):係指特定產業先無法預期的風險，包括產業技術的進步與法令環境的變遷，造成投資案的現金流量產生變化；例如電腦的發明造成打字機沒落，國際紙漿價格大幅漲跌影響造紙業，美限制日本沦車的進口配額，台

6、灣加入「世界貿易組織(WTO)j後必須降低沱車零件關稅、開放農產品進口，皆屬於特定產業的風險。4、市場風險(MarketRisk):亦即投資案的「貝他風險」，是以股東的角度來考量風險。例如上述建設公司投資於百貨業，如果投資案對公司的「貝他值」幾乎沒有影響，該公司從事百貨業對股東所帶來的風險並不重要。但若從事百貨業後的「貝他值」產生極大的變動，對投資分散(擁有多家公司股票)的股東而言，對其所擁有的投資組合之影響很小；但對於投資集中的股東而言，風險產生明顯的變化。Asset圖20・2描繪上列單獨、公司與市場三種風險的關係，其中6“代表公司在進行投資案前現金流量報酬率之標準差，＜7皿/弋表投資案本身

7、報酬率之標準差，込⑷代表公司市場報酬率之標準差。公司現金流量的標準差單獨AssetI（相關程度）市場報酬率Risk）的標準差JaM:（相關程度）Isk））（市場貝他風險（BetaJ%公司風險（WithinFirmRi機率市場風險厂單獨風險圖20-2投資案風險不意圖資料來源：徐俊明，「財務管理理論與實務（第二版）」圖20・2顯示兩種貝他值，其中0〃代表「公司風險」，視投資案個別風險、投資案與公司原有