试论企业并购的财务风险及防范措施

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1、试论企业并购的财务风险及防范措施摘要：近年来，随着我国社会经济的快速发展，企业并购现象非常的普遍，而且企业并购业业已成为当前国内企业不断扩大生产规模、经营范围以及参与市场竞争的重要方式和途径。然而从当前国内企业并购现状來看，企业在并购过程中，存在着很多的影响因索和问题。本文将对企业并购过程中可能存在着的各种风险因素及英成因进行分析，并在此基础上提出一些建设性建议，以供参考。关键词：企业并购财务风险防范策略研究对于企业并购而言，其主要包含两个层面的内容，即兼并、收购。这是实践中最常见到的并购方式，按照国际惯例，兼并与收购通常合并应用,即M&A。然企业并购过

2、程屮也存在着一些风险问题，与企业的生产发展具有非常密切的关系，因此在当前的形势下，加强对企业并购中的财务风险问题研究，具有非常重大的现实意义。▲▲一、企业并购中的财务风险问题分析所谓企业并购过程中存在着的财务风险，主要是企业在实施并购活动屮因客观条件的影响，以及一系列不确泄性因素的影响、主观决策上的偏差等，而造成的企业并购效益和并购之前的预期相差其远，进而蒙受较人经济损失的风险问题。本文论述的企业并购财务风险，主要是价值上的风险问题，即企业并购风险基于价值量的客观反映，同时也是企业并购过程中各种不确定性因素的具体体现。对于企业并购中的财务风险问题而言,主

3、要表现为以下儿种。(一)定价方面的风险问题企业在选择目标实施并购活动时，因对目标企业缺乏足够的认识和了解，尤其对目标企业并购后产生的未来价值缺乏准确的把握和预测，所以企业并购过程中出现了价值评估偏差、定价风险问题。据调查显示，当前国内一些会计事务所提交审计报告、信息披露等存在着瑕疵，信息失真现象非常的普遍，基于此这些信息数据作出的并购定价，显然存在着安全风险隐患。同时，被并购企业自身也存在着一些问题，比如故意隐瞒企业发生现状、重大事项，以及其他一些不诚信行为。这些都可能给并购企业的定价决策产生不利影响。随着市场体制改革的不断深化，瞬息万变的市场环境下，企

4、业并购价值估测事失误、定价风险问题，非常的普遍。(-)融资方面的风险问题企业要想顺利实现对目标企业的并购，最重要的就是要冇雄厚的资金实力，如果并购企业自由资金不充足，就必须采取一些融资方式及时筹集资金。然而，在激烈的市场竞争中，无论财务何种融资方式，都可能存在着一定的融资风险问题。就当前企业并购中的融资情况來看，通常有两种方式，即内部、外部融资。对于内部融资方式而言，因筹资成本匮乏而降低了风险发生的可能性，而且融资压力也比较小；但采取该种方式，可能会占用企业很多的流动资金，当面对外来冲击时，企业的调整能力、灵活性也会随Z降低。对于外部融资，即债务融资而言

5、，虽然其成本相对比较低一些，但在企业负债率相对较高的情况下，就可能会导致资本结构严重恶化，如果到期难以及时偿还木息，则就会严重影响企业的可持续发展。(三)支付方面的风险问题所谓支付方面的风险问题，实际上它与上述融资风险、债务风险等，存在着非常密切的关系，也就是资金流动、股权并购屮的资金应用风险问题。实践中最为常见的企业并购支付方式有以下儿种，即现金、股权和金融衍生工具等支付方式。其中，股权支付方式可能会稀释企业股权，进而影响并购企业对被并购企业的实际控制力；对于现金支付方式而言，可能会导致企业资压力、债务负担加重，甚至会造成企业资金流动性减慢、破产；对于

6、金融生工具而言，因权益自身存在着一定的不确定性，所以在很大程度上可能会导致收购资金管理难度增大。由此可见，无论采取何种支付方式，都可能存在着风险问题，因此应当加强重视、合理选择。▲▲二、企业并购中的财务风险成因从宏观视角来看，企业并购过程中之所以会产生这样那样的风险问题，主要原因表现在以下两个方面：(-)原因之一：并购信息数据掌握不对称实践中可以看到，企业并购过程中存在着非常普遍的信息掌握不对称性现象，若被并购企业是那种信息披露机制不健全的非上市公司，则难免会对英生产经营中的负债、财务报表真实性以及资产抵押与否等问题进行有意隐瞒，以至于并购企业难以准确判

7、断其资产价值以及并购后的赢利能力，进而造成上文所述的估价风险问题。实践中，如果采取要约收购的方式，则被收购企业为实现不可告人的目的，也会故意的隐瞒事实真相，从而使收购企业难以准确、全面把握被收购企业的债务、无形资产以及发展潜能。之所以会出现上述问题，主要原因在于并购过程中的信息不对称性造成的，对目标企业信息掌握不全面，必然会带来系列的财务风险问题。比如，2004年联想曾以6.5亿美元的现金以及6亿美元联想股票为资本，收购了IBM在全世界范围内的台式机、笔记本生产业务，想打造一个全球范围内的PC企业。基于这一并购案例，笔者要论述的是在并购过程中，联想也面临

8、着很多财务风险问题，尤其是在收购如此大的公司时，难免会面临信息不对称的问题。但从