行业跟踪研究报告

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1、行业跟踪研究报告医药行业医药行业：中性（维持评级）生物制药：谨慎推荐（维持评级）品牌/现代中药：谨慎推荐（维持评级）关注央属药企的改革与整体上市机遇•关注央属药企的改革与整体上市机遇央属药企包括：中生集团、国药集团、三九集团、上海医工院、华润集团（华源集团）。购并和整体上市的必要性、可操作性及前景因各个集团历史沿革、所处细分产业地位、竞争现状和发展趋势之不同而异。我们十分看好中生集团以天坛生物为平台的整体上市前景一一打造强势的中国生物制品龙头企业；其次，国药股份、以及上海医药，基于它们在医药商业行业的地位及该行业走向整合

2、的未来趋势，央属股东以作大上市公司为目的所进行的资产梳理及整合过程值得关注。•天坛生物-中生集团：整合在即，前景可期中生集团整体上市的目标已基本明确，预计整合将提速。以较低PE并购高ROE的优质资产，将提升上市公司盈利能力，增厚每股收益，有效降低其市盈率估值水平，这也是有资产注入或并购题材的公司受到追捧的主要原因。中生集团6大所在市场、科研、生产、财务等方面的整合将产生良好协同增效效应，并具备作大作强、持续增长的内在条件。•提高天坛生物06-08年业绩预期，维持“推荐”评级不考虑下一步资产注入，我们天坛生物06〜08年业

3、绩预期提高为0.3&0.60、0.72元。整合进度可能具有较大不确定性，但天坛生物自身业绩的充分释放和超越市场预期，对股价构成实质支撑。维持对天坛生物“推荐”评级，并期待一个规模和实力双强的中国生物制品龙头公司培育和诞生.•国药股份•国药集团：整体上市之探讨国控整体上市问题较为复杂。考虑07年国控北京的资产注入，预计公司06-08年EPS为0.60、0.83、0.98元。短期估值已经合理。基于国药股份在麻醉药业务的独特资源，以及公司作为国控整合北方商业资产的平台，我们仍看好公司的中长期发展，维持“谨慎推荐”评级。•上海医

4、药：可能成为华润整合医药商业资产的平台上海医药是上药集团的核心企业。华润接管华源后，有可能将上海医药作为整合医药商业资源的平台。将北药股份公司、安徽华源注入上市公司？与上述我们对国药控股整体上市之讨论一样，关键还在于注入资产的盈利能力、是否产生显著的业务整合之协同效应。总体上，我们目前对于一般性医药商业资产的注入持观望态度。维持上海医药“中性”评级。关注央属药企的改革与整体上市机遇李融荣指出：中央企业要积极争取在整体改制、整体上市上有所突破。具备整体引入战略投资者或整体改制上市条件的优质丸型企业，要加快整体改制、整体上市

5、步伐。不具备整体改制上市条件和已有部分资产上市的中央企业，要以主营业务资产统一运作、做优做强上市公司为目标，通过增资扩股、收购资产等方式把优良主营业务资产全部注入上市公司，逐步做到整体上市央企中，医药行业相关企业包括：中生集团、国药集团、三九集团、上海医工院、华润集团（华源集团），这5家企业集团/院所涉及上市公司分别包括：天坛生物、国药股份/一致药业、三九医药、上海医药/双鹤药业/中西药业/华源制药/万东医疗、现代制药。购并和整体上市的必要性、可操作性及前景因各个集团历史沿革、所处细分产业地位、竞争现状和发展趋势之不同而

6、异。我们十分看好中生集团以天坛生物（600161）为平台的整体上市前景一一打造强势的中国生物制品龙头企业；其次，国药股份（6005笛）、以及上海医药（600849）,基于它们在医药商业行业的地位及该行业走向整合的未来趋势，央属股东以作大上市公司为目的所进行的资产扌克理及整合过程值得关注。天坛生物■中生集团：整合在即，前景可期整体上市目标基本明确，改革将提速目前，中生集团整体上市的目标已基本明确。我们估计，在成功迈出收购长春天坛的第一步之后，围绕天坛生物的集团资产注入及整合运作将提速。可能的步伐是：>首先，天坛生物的股权划

7、转。即由中生集团持有其56.27%股权，天坛生物直接升级为集团一级企业。该运作预计年内完成，目的很明确，便于和加快集团资产整合。>其次，伴随集团一^^子的资源整合，优质资产逐步或全部注入天坛生物，最终完成整体上市目标。若顺利，07年启动增发注资。此前，市场普遍预计公司首先进行定向增发将北生所的研发等资产注入，与此同时使天坛生物升级为集团直控企业，之后才考虑对其它所的购并整合。目前看，如果首先划转天坛生物的股权，则接下来的整合、增发、注资等运作必然是全盘考虑而不仅仅是北生所。这显示了中生集团的改革决心。对投资者而言无疑也是

8、一个惊喜:若先只考虑北生所的研发资产注入，则短期内对业绩产生一定摊薄；若将其它所的“经营+研发”资产也一并注入（无论逐步或全部），则业绩显著增厚。国务院国资委1,100%中国生物技术集团100%05年中生累囲经昔歎厠（亿兄1区枣产；~53净脊产；~25总此入：~33药碱伞：-47%5光所生物制易•：从餉DC>t净別