我国现行融资体制研究

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1、我国现行融资体制研究小国人民大学硕士学位论文摘要（中外文合订）论文题目：屮文我国现行融资休制研究英文AnalysisofChina'scurrenlfinancingsystem作者：姚蕭指导教师：马月才摘要融资休制是有效连接宏观和微观的纽带。从微观角度看，一国的融资休制会宜接影响经济活动主体企业的融资结构，进而决定企业的治理结构，而治理结构的合理与否则会导致企业的投入产出效率，即企业是否能获得经济效益。从宏观的角度来看，不同的融资体制,产生于不同的经济制度下。金融市场发达，融资手段多样化，不但可以有效促进储蓄向投资转化，而且述可以帮助产业结构优化升级，实现产业的均

2、衡发展。而单一的融资体制，虽然在经济建设的初期，曾发挥了巨大的作用，但是随着经济的深入发展，这种融资体制的弊端逐渐的暴露出來，一旦面临国际资本市场的压力，其系统的脆弱性就会暴露无疑。因此,选择合理的融资体制，并加以完善是当前我国金融体制改革的首要问题。木文主要分成以下四部分。首先是理论的铺垫，其次是我国融资体制现状的分析，第三其他国家融资体制的比较，旳后是对我国今后融资体制的改革提出建议。第一部分的理论铺垫，首先是从融资理论的丿力史发展入手。介绍了早期融资理论;著名的MM定理以及新资本结构理论。早期的融资理论分为净收益理论、净经营理论和传统理论。但是早期理论的思路与

3、现实存在不相吻合之处，因此其对实践的指导意义有限。进入20世纪50年代以后，对于企业融资的研究进入了一个非常重要的时期，诞生了一个重要的理论。这就是由美国经济学家莫迪利安尼和米勒创立的MM定理。MM定理的假设前提卄常严格，这些假设的存在使MM定理的逻辑证明和推导过程舍去了大量复杂的现实因素，从而限制了它的有效性,导致了其与解决现实问题的脱节。这就引出了后而对MM定理的修正。进入80年代以后,一些经济学家致力于信息不充分条件下的公司资本结构研究,形成了激励理论、信息传递理论和控制权理论。其次是通过对融资理论的介绍之后，引岀了金业融资结构对企业治理结构的影响，进而上升到

4、融资对经济增长以及产业结构调整的分析层而。旳后是对金融系统内部风险积累进行分析，表明防范金融风险，提高金融监管是维护经济稳定的口大支持。第二部分对我国融资休制的分析建立在对具休数据分析的基础之上。我国金业的融资结构呈现出以下特点，即外源性融资比例高，内源性比例低；间接融资比例高，直接融资比例低;债务性融资比例高,资木性融资比例低。这样的融资结构可以说是长期以来我国始终施行政府主导的间接融资模式所导致的。而这样的融资结构在一定程度上也是我国口前不合理的企业治理结构形成的根本原因。即所有者缺位，内部人控制，债券治理功能弱化，缺乏有效的激励机制。但是管这样一种融资模式束缚

5、了我国经济的深入，但不可否认的是在经济建设的期，政府施行“赶超式”发展战略的过程中，曾经发挥了巨大作用。这种融资方式，协助政府掌握了分配金融资源的控制权。在政府的主导下，银行贷款等金融资源优先配置到了国家重点扶持的产业或部门当中，在短时期内，实现了经济复苏。因此，客观上，这种融资模式确实起到了其他融资模式如直接融资所无法起到的作用。第三部分在前面对中国融资体制具体情况的分析Z下,介绍了当前国际上比较典型的两种融资体制。即英美采取的市场主导型的融资模式，以及口徳所采取的银行主导型融资模式。对这两种不同的融资模式的对比分析，主耍从施行这两种融资模式的国家的企业融资结构、

6、相应形成的治理结构以及该种融资模式对经济增长和产业结构调整的作用等儿个方面进行。旳后是通过对比分析，从屮找出对我国融资体制的建立与完善的启示。文章的旳后一部分,首先提出我国今后融资体制的改革方向，即选择何种融资模式更适合我国今后的经济发展。我们必须看到无论是市场主导型，还是银行主导型的融资模式，他们的产生都是需要特定的经济环境。英美的资本市场起步较早，至今有百年历史，可以说其资本市场是目前世界上旳为发达的，因此相应的融资体制必然是以直接融资为主。而德日两国，经济起步较英美晩，在建设的初期,政府对国家产业发展有明确的计划，因此，政府指导的特点较为明显,并逐渐形成了银行

7、主导的间接融资模式。这两种模式齐有利弊，屮国作为一•个发展中大国，金融市场尚不发达，企业融资手段单一，这对经济的健康发展是非常不利的。但是一味的照搬别国经验，则不符合我国现阶段的国情。因此寻找一种适合当前转轨条件下经济发展需要的融资模式则具有非常现实的意义。AbstractThefinancingsystemconnectsmacroeconomyandmicroeconomyeffectively.Andthispaperwishestomakeitclearthatdifferentfinancingstrueturciscausedbydifferentf