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1、goodggooddggggooooddddd研究快报FlashNotesG中企(600675)财务风险降低，投资策略谨慎赵强50818887-209zhaoqiang@ebscn.com2006年10月21日前三季度每股收益0.594元中华企业(60()675)今天发布三季报：1・9月份，公司实现主营收入10.25亿元，同比下降33%,但净利润却增长45%至4.14亿元，每股收益为0.594元。三季度的收入和利润贡献主要來自古北国际花园的项目结算和财富广场项H带來的投资收益。其中，古北国际花园提
2、供了4.76亿的收入和2.54亿的毛利，占总收入和总毛利的92%和97%o表1：中华企业中期业绩比较单位：百万元2006Q12006Q22006Q32005前三季2006前二季变动一、主营业务收入1793265191,5181,023-33%减：主营业务成本90173219801483-40%主营业务税金及附加11243710672-33%二、主营业务利润78129263611469-23%力II:其他业务利润232775%营业费用12122544499%管理费用4860381401464%财务费
3、用292830648736%三、营业利润-831171368195-47%加：投资收益371224715120636%补贴收入700248-68%营业外收支净额1011242-6227-3837%四、利润总额13727822053763618%减：所得税256865202158-22%少数股东损益252412506121%未确认的投资损失-2-112-2-226%五、净利润8618614328641445%总股本6976976976976970%每股收益0.1230.2660.2050.4100.
4、59445%毛利率43.5%39.4%50.6%40.2%45.8%5.6%营业利润率-4.5%9.6%33.0%24.2%19.0%-5.2%净利润率48.1%56.9%27.5%18.8%40.5%21.6%资料来源：光人证券研究所B光大证绍EVERBRIOHTSECURITIES)手持大额预收款，净负债率降至安全水平由于古北两个项目的销售已经临近尾声（销售率均超过了95%）,所以目前公司并无规模较大的项目在售。因此，三季度实现的预销售而积为2.9万平米，金额为4.5亿元。但截止9月底，公司帐
5、而的预收帐款仍将近22亿元，是公司明、后年业绩保持增长的保证。同时对以发现，公司在过去两年时间内通过加快推盘、套现资产、降低债务等举措，己使其财务状况大为改观：公司的净负债权益比率己经从2005年初将近80%的较高水平降至目前的12%。国内同行中，万科、金地集团等公司的财务杠杆一般控制在30%-40%之间，这意味着中华企业目前的财务状况已经非常安全，而且未來具有适度加大投资的潜力。表2：中华企业的资产负债情况单位：百万兀2005Q12005Q22005Q32005Q42006Q12006Q2200
6、6Q3货币资金1,1201,0111,1361,5632,0122,1521,939存货净额4,3424,3843,9224,2284,3833,9143,902其他流动资产7865861,130352296454575长期投资508590589574653690732固泄资产209224228218216212212其他资产267266263317314328374资产总计7,2327,0607,2687,2517,8747,7527,735预收账款1,3111,1461,1481,1771,3
7、812,2152,198短期借款2,0851,9351,8251,8651,9871,7421,547长期借款420620970590858576666其他负债1,3261,2239611,1981,201752710负债合计5,1424,9244,9044,8305,4275,2855,121少数股东权益331341482473536370375股东权益合计1,7601,7961,8821,9481,9112,0972,239净负债1,3851,5441,660892834166274净负债权益
8、比率7&7%86.0%8&2%45.8%43.6%7.9%12.2%资料來源：公司数据、光人证券研究所分散组合，谨慎投资上周五，公司以5.4亿元的价格，通过公开竞卖银行不良资产的方式，再次收购了一个烂尾楼项H——上海静女万泰大厦在建工程项该项廿位于上海市乌鲁木齐路470号，占地面积3261平方米，建筑面积29178.72平方米，共26层。目前，该项目已结构封顶，外立面已基木完成，少数楼层内部有装修，并已于2003年获得预售许可证。我们测算，该项目的每平米收购成本为18500元/平米
