关于证券公司柜台交易市场规范发展的研究报告

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1、关于证券公司柜台交易市场规范发展的研究报告证券公司柜台市场是我国多层次资本市场的重要组成部分。自2012年以来，证券行业对发展柜台市场达成了共识，部分公司已在积极推进柜台市场建设工作。与此同时，在证监会相关部门和系统相关单位的大力支持下，中国证券业协会(以下简称协会)组织行业力量对柜台市场进行了深入研究，力争通过比较、借鉴境外成熟市场经验，提出柜台市场发展建议，为我国证券公司柜台市场的发展提供参考与支持。一、柜台市场在国民经济和资本市场中的作用(-)有利于服务中小微企业，助力解决“两多两难”问题目前，全国有股份

2、有限公司10万家以上，而上市公司不足2500家，全国中小企业股份转让系统挂牌公司为205家，其余绝大多数为非上市非公众公司。长期以来这些数量巨大的公司一直是资本市场服务的“空白”和"荒地”，其私募融资和股权转让的需求无法通过资本市场得到有效满足，部分公司甚至参与了高利贷、非法集资等非法金融活动。证券公司柜台市场可为非上市非公众公司提供金融服务，进一步拓展资本市场服务实体经济的范围，对非法金融活动具有一定的抑制作用，有利于规范金融活动，减少金融风险。（二）满足居民个人理财和财富管理需要当前我国财富管理市场需求旺盛

3、、供应不足，存在较大缺口，非法理财或集资业务时有发生。发展柜台市场能够有效适应居民财富管理需要。证券公司在柜台可以通过风险识别与风险定价能力，将自主设计发行产品、代销产品或者将自主研发与代销产品结合起来的打包产品销售给自己的客户。通过提供更多的非标准化投资工具，丰富投资者的选择,证券公司满足投资者个性化的资产配置和综合财富管理需求，为客户提供更专业、更灵活、更贴身的服务。（三）能够丰富金融风险管理工具从全球经验来看，柜台市场能够提供丰富的风险管理工具，对包括利率、汇率、信用、商品等在内的风险进行管理和对冲。美国

4、标普500中90%以上的大公司都通过与投行在柜台市场开展衍生品交易进行风险对冲。目前，我国企业正处于“走出去”阶段，相关案例已经越来越多，这些企业将直接面临海外要素市场价格波动的风险，进而形成了风险对冲的需求，而我国证券公司无法满足其合理需求，导致这部分市场完全由海外投行所垄断，不仅损失经济利益，甚至威胁经济安全。同时我国金融改革正进入快车道，在利率和汇率市场化的过程中，将由越来越多的企业面临利率、汇率等的波动风险。我国柜台市场的发展则可以给企业提供风险对冲的管理工具。企业在以套期保值、锁定风险的基础上，可以更

5、专注于主业，从而推动主业发展。）有助于打造证券公司核心竞争力，提升服务能力我国证券行业目前最大的问题是同质化竞争，没有培育出各自的核心竞争力。这与我国券商主要从事的是标准化的场内业务有直接关系。柜台市场的产品很多是非标准化、私募、量身定制的产品，天生具备差异化的特点。柜台市场的发展有利于培育证券行业核心竞争力，是建立一流投行的基础条件。证券公司柜台市场是集证券公司交易、托管结算、支付、融资和投资等基础功能为一体的综合平台。证券公司根据客户的需求、资产状况及风险承受能力，在柜台市场向客户销售多样化的产品，并且提供

6、做市服务和转让服务。柜台市场的发展将有助于证券公司基础功能的再造及整合，有效释放证券公司的业务空间，充分发挥证券公司的产品创设、风险管理以及定价能力，扩大证券公司的买方、卖方客户资源，丰富其收费模式和服务方式。同时，柜台市场的发展，将有效促进基础功能的发挥，提高整个资本市场的效率和专业化程度，提高资本市场服务投资者和实体经济的深度和广度。（五）发展柜台市场是建设国际一流投行的必要条件证券公司通过柜台市场整合并充分发挥其金融基础功能，以产品和业务创新不断满足客户在交易所市场无法得到的财富管理服务。从成熟市场发展历

7、史来看，投资银行柜台市场是整个市场体系的重要组成部分，是交易债券和衍生品的最大市场，国际一流投行的主要业务也都集中在柜台市场和私募产品领域（如高盛2011年柜台和私募业务收入占集团总收入达60%）0而我国证券公司长期以来产品单一，缺乏服务手段，其重要原因之一在于柜台市场不发达，不能满足客户多元化的投资需求。中国要打造国际一流投行的证券公司，必须重视发展柜台市场。二、境外柜台市场发展经验（一）境外柜台市场的一般特征在海外市场，一般而言场外市场就是指柜台市场。从海外市场的经验来看，场内市场与场外市场存在非常显著的差

8、异，主要体现在：1、产品标准化程度不同场内市场主要立足于标准化产品，场外市场主要立足于个性化产品。场内市场产品相对简单、透明，适合普通投资者投资；场外市场产品相对复杂、专业，适合专业投资者投资。2、业务流程和重点不同场内市场由于标准化程度较高，业务流程相对简单，证券公司主要承担通道类角色，内部单一部门基本能够满足客户需求。场外市场产品是非标的，产品开发和创设根植于每个与客户接触的机会中