原油、沪燃油后市走势及投资策略分析

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1、原油、沪燃油后市走势及投资策略分析信达期货王强一.宏观经济目前的宏观经济正处于逐步向好但又难以确认且各国的救市政策临近到期之时，而此阶段正和30年代美国大萧条时期所述的政府救市大涨后的盘整阶段很相似，而根据30年代美国在这一阶段的走势来看，股市和大宗商品没有出现大幅下跌的走势，基本处于盘整之势，后期在政府再次刺激政推动策下突破震荡格局上行。另外对于宏观经济而言，不管是美国政府对美元和经济发展的态度还是市场对此的预期，笔者认为美国政府不会以加息等紧缩货币政策来阻碍经济复苏和利好美元，所以明年的宏观经济（至少在美联储加息之前）依然是向好的的可能性是非常大的。二、

2、国际原油市场状况在全球经济继续维持缓慢复苏和增长的情况下，我们对原油市场也是以看涨为主，而对于投资者而言，在今明两年中则存在两个较好的做多时机，一个则是当前时期，第二个则是明年的4-5月份。而这两个时期都是基于全球经济向好，再考虑到原油市场的需求和库存的季节性变化的情况下而预计的。就全球和美国的原油需求来看，目前11月份处于北半球冬季取暖油消费期来临前的低位，而4-5月份正处于夏季汽油消费高峰期之前的地位；与此类似，经合组织以及美国的原油库存也在以上的两个时期处于转折点，即目前原油库存面临一个取暖油消费期中的下降趋势，而明年4-5月份正处于一个季节性高位，而

3、后随着夏季汽油消费期的到来料将迎来一段下降趋势。1＞原油需求状况图一：全球原油供求状况资料来源：OPEC、信达期货从图一的全球原油供求季度性走势来看，国际原油需求（这里我们用对OPEC的产量依赖（即图三中的差额）来表示需求的季节性增减）在今年的第四季度以及明年第一季度初期都是增长趋势，而目前的11月份正处于需求增长之中，随后在明年第一季度中后期将出现下降直至是第二季度中期触底为止，而此时的需求降至季节性低点后将迎来夏季的季节性需求期。而这和图二中的美国原油需求预期走势基本是一致的。图二显示的是美国的原油需求走势，从图中可以看出，今年的11月份和明年的4-5月

4、份都是处于淡季消费，且是接下来的冬季取暖油和夏季汽油消费高峰期的前夕，所以这两个时间点都是出于美国原油消费的一个转折点。美国原油消费有较为明显的季节性，需求量在夏季（6、7、8月）和冬季（12、1、2月）相对更多。而目前正步入冬季的取暖消费时期，需求有所上升，这料将对目前的油价有一定的支撑作用，另外冬季的寒流炒作以及可能的地缘政治因素（如08年初的俄罗斯与欧洲的天然气供应问题等）也是油价可能走高的潜在因素之一。图二：美国原油月度需求走势1098722111资料来源：EIA、信达期货（注：09年10月份以后数据为EIA预估）图三：美国冬季人均取暖指数1000-

5、800600-■2005/06■2006/07■2007/08■2008/09■2009/10□Normal200OCTDJAEBR资料来源：EIA从图三我们也可以看出，美国冬季取暖需求从11月份开始，特别是12、1、2月份有较为明显的季节性的增加，而这也是支撑油价在第四季度走势的重要因素之一。2.原油库存图四：美国商业原油库存走势图图五：经合组织商业原油库存供应天数资料来源：EIA注：图中虚线是数据采集截止时间，而虚线后期为EIA的预测。如图四和图五所示，不管是美国原油库存还是经合组织的原油库存的变化基本都是和前面分析的需求走势是相符合的，即在今年的11月

6、份至明年的1月份都是出于下降的趋势，而明年的4-5月份正好处于季节性的高位，这和需求在这一时期的淡季消费是像符合的，这也就是说，库存在11月份至明年的1月份的预期减少料将支撑油价，而明年4-5月份的库存高位料将使得油价处于一个相对的季节性低位，从而都有助于投资者多头建仓。原油走势小结在宏观经济后期继续向好的情况下，原油中长期将维持上涨趋势。而根据原油的需求和库存的季节性变化，我们认为在季节性消费低点、库存季节性高位时，油价料将处于低位，而这时的低位油价正是投资者进多的良好时机。这种时机有两个，一个则是当前的11月份，另外一个则是明年4-5月份。三、国内燃料油

7、市场1、受燃油税影响，国内燃料油供求同时下降.库存高企使得沪燃油相对原油严重滞涨滞跌。图六：我国近几年的燃料油月度需求我.園蚯几年燃針油月度表观消费量资料来源：卓创资讯、信达期货在高燃油税度经过近一年的时间后，国内燃料油市场正逐渐蜕变。其中，供应方面，受到高税的影响，炼厂纷纷转产不加税的沥青，而减少了燃料油的产出，因此导致国内燃油产量大幅下降而沥青产量大幅上涨，据统计，上半年中国燃料油产量仅为950万吨，大幅下降19%,而上半年中国沥青产量却达到了982.6万吨，大幅上涨43.8%。供应减少并没有使得市场感觉资源紧张，因国内燃油需求同样出现大幅下降，上半年中

8、国燃油表观消费量为1949万吨，同比下降5%。虽然感