人民币对美元单向升值的危害及对策建议

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1、人民币对美元单向升值的危害及对策建议中国人民大学财金学院涂永红人民币自2005年汇率形成机制改革以來进入了升值通道。汇率由2005年7月22Fl1美元兑换8.1111跌至2008年5月16日的6.9895,累计升值幅度已超过16%。冋顾近3年來人民币汇率的变化，有两个特征十分明显：一是人民币对美元只升不降，出现强烈的市场单向预期；二是人民币对美元升值的步伐逐年加速，2006年升幅为3%,2007年升幅提高1倍，为6%,2008年前4个月升幅已达到5.14%,许多机构预测今年的升幅约为8-10%。人

2、民币对美元连续升值，强化了市场对人民币的升值预期，为国际热钱进行投机性攻击提供了可能，今年1季度815亿美元的热钱流入就是一个值得高度关注的苗头。人民币单向升值对中国经济的负面影响凸现，扭转这一态势的时候到了，否则屮国就会面临更高的经济、金融风险。人民币对美元单向升值具有以下危害：第一，削弱了中国劳动力的比较优势，不利于产业结构调整。丰富的廉价劳动力是屮国在国际竞争中具有比较优势的资源，中国生产的技术含量不高的低端产品具有全球比较优势。人民币过快升值削弱了这一优势，致使纺织品、家电、玩具等大宗出口

3、品受到沉重打击，今年春季广交会上这些行业的出口订单同比降幅达到三成以上。因人民币升值，珠江三角、长江三角不少雇用农民工的出口企业倒闭，由此造成的失业问题恶化，不利于我国农村劳动力转移和缩小城乡差别。我国的出口结构是应该优化，应该淘汰那些高耗能、高污染和高投入的产品，但是除此之外的劳动密集型产品是应该保护的，这些产业附加值低，提高技术来消化人民币升值的损失需要时间，过快的人民币升值是不恰当的。世界上许多国家都特别注意保护自己的比较优势，例如，美国的服务业、制造业尽管很发达，但是美国丰富的耕地资源赋予

4、其农产品具有全球比较优势，美国政府自始至终都保护农业，通过财政补贴、贷款、汇率等多种手段增强其农产品的优势。第二，降低了市场信息的作用，扭曲了微观经济主体的汇率预期。影响人民币汇率的主要因素包括经济增长、外汇储备、通货膨胀、利率、外汇管理制度、投机等等，汇率走向是企业、机构、国际热钱和政府行为博弈的结果。当国内外经济发生变化时，人民币汇率理应迅速做出迅速的反应。中国的对外经济活动是贸易主导的，当出口减少、进口增加时，或者当屮国经济受到地震等重大自然灾害的干扰时，或者当中国的通货膨胀率升高时，或者当

5、屮国政府放松居民持有外汇的制度时，所有这些市场信息本应导致人民币贬值，然而，人民币除了2007年对欧元升值3.5%外，对美元、日元、英镑依然升值。人民币汇率对实际经济状况的变化反映迟钝、不敏感，己经造成人们的预期定式，认为中国政府可以主导汇率变化，而且人民币对美元只会升值而不会贬值，当这样的刚性预期在国际上得到共识后，不仅国际热钱蜂拥而至，而且国内的居民、企业也尽可能抛售手中的美元，自愿结售汇制度根木达不到减少外汇供给的目的，企业不愿对外投资，结果是人民币汇率这一重要的调节外汇市场供求关系的指挥棒

6、失灵。第三，导致货币政策失效，政府宏观经济调控能力受到挑战。有人认为，中国拥有世界上最大规模的外汇储备，政府对汇率形成拥有较高的实际影响力，因此国际投机力量不敢轻举妄动。然而这样的认识势幼稚的，以中国1.6万亿美元的外汇储备企图对抗每日3-4万亿美元交易量的国际热钱，中国胜算的儿率很小。历史表明，政府的力量在庞大的、一致性国际投机力量面前显得很渺小、很无奈，因为20世纪60年代美元遭受抛售攻击、1992年英镑、法国法郎等欧洲弱币遭到空头攻击、1995年日元受到多头投机攻击时，主要发达国家政府曾经联

7、手狙击国际投机力量，最后均以失败告终。2005年开始中国政府实行了紧缩性货币政策，将存款准备金率提高到16.5%的历史新高，并发行数千亿的央行票据回笼货币，但是目前金融市场上述有3000多亿的超额流动性，2008年4月份的CPI仍然停留在8%的高位。究其原因，在人民币单向升值的预期下，中国人民银行不能使用生息这一价格工具，以免引致更多的投机资本，为此不得不付出资金成本低下、信贷膨胀和通货膨胀的高昂代价。应该说，人民币汇率的单向升值，使得中国政府在与国际投机力量的较量之中处于十分被动的地位。一旦货币

8、政策因为汇率安排的制肘而失效，仅仅依靠财政政策来调节经济，中国政府调控宏观经济的能力必然要大打折扣，党的十六大提出的科学发展目标就有落空的危险。第四，加剧资本市场的风险，降低资木市场优化配置资源的效力。人民币只升不降的单向预期，加上美国次贷危机后美元贬值，促使国际热钱将人民币作为暂时的避风港，通过种种渠道流入中国，进行无风险套利。这些资金并非只存放在银行，在资本逐利天性的趋使下，流入屮国的国际热钱更多地投到股市和房地产市场，部分催生了这两个市场产生泡沫。当原油价格上涨购买石油更有利