当前国内外宏观经济分析与展望

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1、当前国内外宏观经济分析与展望2引言2011年上半年，全球经济复苏明显放缓。IMF在6月《世界经济展望》中下调了对今年全球经济增长的预期。国家实际值预测值较4月份预期调整2009年2010年2011年2012年20112012全球经济–0.55.14.34.5-0.10发达经济体–3.43.02.22.6-0.20美国–2.62.92.52.7-0.3-0.2欧元区–4.11.82.01.70.4-0.1日本–6.34.0–0.72.9-2.10.8新兴经济体2.87.46.66.40.1-0.1俄罗斯–7.84.04.84.500中国9.210.39.69.

2、500印度6.810.48.27.800巴西–0.67.54.13.6-0.4-0.53目录一、国际宏观经济形势分析与展望二、当前中国宏观经济形势分析三、下半年中国宏观经济展望四、下半年宏观政策前瞻4目录一、国际宏观经济形势分析与展望5美欧日GDP增长放缓美欧日PMI指数下降全球经济缓慢复苏6（一）美国经济复苏明显放缓各因素对美国GDP环比折年率的贡献度7私人消费对GDP贡献度大幅下降美国个人消费支出增速大幅放缓美国耐用品支出增速大幅下降美国消费信贷同比增速回升美国机动车及零部件支出增速大幅下降8私人投资逐步恢复设备和软件类投资、石油和天然气投资呈现上升态势

3、9出口增速下降★外需疲弱，尤其是日本需求萎缩，导致美国对日本出口增速下降。★由于美国出口部门的制造业复苏乏力，尤其是日本地震使汽车行业供应链中断，导致美国出口部门制造业产出下降。美国出口环比增速下降10政府消费增速在大幅下降后略有反弹联邦政府、州政府和国防支出增速在大幅下降后略有反弹11美国就业市场复苏缓慢失业率仍维持在9.2%的高位12美国房地产市场复苏乏力美国新屋开工折年数持续下降美国新屋开工数为1959年来最低水平美国新屋、成屋销售环比下降美国房价指数在下降通道中62.9万套13美国通胀压力持续走强美国CPI和核心CPI同比显著上涨美国能源、交通运输C

4、PI上涨明显14CPI上行动力有所减弱国际大宗商品价格将小幅回落原油价格将小幅回落15美联储货币政策面临“两难选择”★2008年12月美国推出QE1（1万亿美元），2010年11月美国推出QE2（6000亿美元），目前美国还会推出QE3吗？★美联储货币政策将视经济复苏与通胀走势而定，维持现状的可能性比较大。★“两难选择”：一方面，美国经济数据疲软，失业率上升；另一方面，通胀压力加大。美联储对于是否退出量化宽松十分谨慎，将在很长一段时间内维持低利率。16（二）欧元区经济温和复苏德国、法国GDP强劲增长“欧猪五国（PIGS）”GDP复苏乏力17欧元区财政赤字和公

5、共债务比重维持高位欧元区债务/GDP比重爆发性增长欧元区财政赤字/GDP比重维持高位18欧洲主权债务危机卷土重来★欧洲主权债务危机爆发的根本原因：欧元区作为货币联盟，天生存在“货币政策统一性和财政政策独立性”之间的矛盾。★欧洲主权债务危机对策：紧缩财政+促进经济增长=“两难选择”★预测未来：欧元区瓦解？欧元区财政也联盟？★欧洲主权债务危机风险短期缓解，中长期犹存。19欧元区国家通胀压力不断加大欧元区CPI和PPI大幅上升欧元区12个月移动平均CPI大幅上升20欧元区已进入加息通道★货币政策方面：由于欧洲央行实行的是通货膨胀定标制，货币政策决策的首要任务是稳定

6、通胀。欧洲央行对于通胀的容忍度非常低，上半年已分别在4月和7月两次加息。★财政政策方面：紧缩财政，尤其对于PIGS国家需要大幅收缩财政，全民勒紧裤腰带，共度难关。21（三）日本经济受大地震拖累衰退日本GDP遭受地震大幅放缓日本政府5月份通过了一项4万亿日元的重建支出计划。日本灾后重建将有利于拉动投资需求，促进经济复苏。汽车、电子等全球领先的产业将率先复苏。日本制造业、产能利用率指数企稳回升日本大地震导致供应链断裂、企业生产大幅下滑、居民消费受到严重影响。22日本逐步走出通缩阴影日本CPI和核心CPI逐步回升23日本将继续实施宽松的货币政策★日本债台高筑、长期

7、利率上升，使得财政政策难以再发挥作用，只能寄望于货币政策。★日本在大地震后投放数万亿日元以稳定金融市场，确保流动性，未来将继续采取零利率、扩充购买资产规模、新增低息贷款以支持成长型企业等宽松的货币政策。24（四）新兴市场国家经济增长依然强劲印度、巴西、俄罗斯GDP强劲增长印度、巴西、俄罗斯的CPI维持高位25新兴市场国家普遍实施紧缩的货币政策对抗通胀表：印度、巴西、俄罗斯2011年上半年加息情况表印度巴西俄罗斯日期调整前调整后日期调整前调整后日期调整前调整后1月25日6.25%6.50%1月19日10.75%11.25%2月28日7.75%8.00%3月17

8、日6.50%6.75%3月2日11.25%11.75