美元贬值对我国外经贸政策的冲击及对策思考

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1、美元贬值对我国外经贸政策的冲击及对策思考全毅林发彬［摘要］美元的贬值、我国的外汇储备剧增和流动性过剩，带来了一系列的问题，现行的外经贸政策效应也由此受到冲击。为此，笔者认为我国外经贸政策需要进行相应调整，如改变重出口轻进口的政策导向，实现更加中性的贸易政策；转变以引进为主的开放战略，实现均衡的内外开放战略；改革汇率形成机制和外汇储备制度、增加货币政策的独立性；针对内外失衡，实现以扩大内需与治理通胀为目的的结构性的货币与财政政策。［关键词］美元贬值；外汇储备；流动性过剩；外经贸政策长期以来，我国以出口换汇的方式储备了大量的外汇。据统计，1

2、990年我国的外汇储备余额仅为110.93亿美元，到2007年末这一数字上升到15282亿美元，翻了近138倍。我国外汇储备的规模已经跃居世界第一，但是其中主要以美元储备为主，美国金融动荡与美元持续贬值给我国带来了一系列的问题如外汇储备资产缩水，物价持续上扬而难以平抑，对外贸易增长的稳定性和经济发展的持续性受到影响等。一、美元贬值、我国外汇储备剧增和流动性过剩的关系布雷顿森林体系彻底崩溃后，国际货币体系开始进入松散的牙买加体系。在这一体系下,黄金非货币化，美元充当国际货币，美元的发行没有任何外部约束。可以说，美国政府的财政政策和货币政策

3、在很大程度上决定了全球的货币供应量和通胀水平。今天的石油价格大概比2002年上涨了5倍，全球食品价格自2002年起到2008年初已累计上涨65%。2007年，全球谷物价格上涨42%。美元的贬值，能源和农产品价格的大幅上涨，推动了各国消费价格指数不断攀升。在这样的背景下，美元的贬值、我国外汇储备剧增和流动性过剩具有密切的关系。具体来说：1•美元贬值，人民币升值导致美元大量流入，促使我国外汇储备急剧增加。人民币在国际市场上不可自由兑换，央行的美元储备类似于一种不可再生资源，这就为市场上投机买卖创造了机会。2003年的汇率大致是1美元兑8.2

4、77元人民币，到2008年5月大致升值为1美元兑7元人民币。假定国际热钱在2003年大规模流入国内，2008年5月又大规模流出，当时流入的1美元，现在通过人民币升值大约可获得1.18美元。如果流入的国际热钱通过购买国内的股票或者房地产增值了，那么兑换后可获得的美元会更多。因此，人民币升值预期不可避免地诱使国际热钱的大量流入。从2003年开始，人民币升值预期就导致了大量国外热钱的流入。这一现象可以从2003年以来，中国外汇储备增长的构成可以看出。2003年~2006年中国外汇储备新增额为7798.9亿美元，而同期外贸顺差为3369.5亿美

5、元，只占43.2%,同期非贸易外汇流入占到56.8%,为4429.4亿美元，除外商直接投资外，许多是国外热钱的流入。2005年人民币“汇改”以来，我国贸易顺差急剧增加，当年贸易顺差就从2004年的320亿美元猛增为1020亿美元，2006年达到1775亿美元，这种现象是很不正常的。主要是大量热钱通过贸易项目流入：通常的手法是高报出口、低报进口。按照国际经验,特定情况下通过贸易项目进出的短期资金，可以达到进出口总额的5-10%.据国外机构估计，2005年通过贸易渠道进入的资金达到650亿美元，占2005年进出口总值的4.6%,占当年外贸顺

6、差的63.7%①。2006年我国贸易顺差达到1775亿美元，但热钱流入规模估计在1000亿美元左右。2007年流入的热钱估计近1200亿美元。2008年第一季度流入的热钱就达到851.1亿美元。2.我国剧增的外汇储备一外汇占款增加一基础货币投放增加，在与货币乘数的共同作用下，货币供应量增加，流动性过剩问题也相应产生。外汇储备的增加并不一定会导致基础货币的扩张，只有形成央行的外汇占款时，基础货币才会相应增加。在这里，外汇占款是指银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。据统计,2003年外汇占款的增加额是11623.58亿元，基础货币的增加额

7、是22743.25亿元，占比51.11%;2007年外汇占款的增加额是29397.05亿元，当年基础货币的增加额是31332.27亿元，占比93.82%②。显然，外汇占款在基础货币中的比例上升，对央行的货币政策的独立性产生了冲击。为此，央行不得不通过发行票据、提高存款准备金等方式进行冲销，并承担巨额的冲销成本。以人民币从兑美元的升值中损失的铸币税收益为例，2003年国际热钱每流入1美元，国家要用8.277元人民币购买，到了2008年5月如果国际热钱流出1美元，那么国家只能获得7元人民币。如果人民币是可自由兑换的，那么国家不需要对其差额1

8、.1277元人民币进行冲销，相反可以通过兑换获得铸币税收益。以间接标价法折算，该铸币税收益大约为2.21美分。现在人民币不能自由兑换，在国内市场沉淀下来的1.1277元人民币，如果不能被当期的经济发展所消化