证券投资分析__教材

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1、第一章证券投资分析概述第一节证券投资分析的意义与市场效率证券投资：指的是投资者购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。证券投资分析：是指通过齐种专业分析，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程屮不可或缺的一个重要环节。一、证券投资分析的意义1，有利于提高投资决策的科学性;2,有利于正确评估证券的投资价值；3,有利于降低投资者的投资风险;4,科学的证券投资分析是投

2、资者获得投资成功的关键。证券投资分析的目标（一）实现投资决策的科学性；（二）实现证券投资净效用最大化。证券投资的口的：净效用最大化。在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体口标。二、证券市场效率证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。1922年，汉密顿在《股票市场晴雨表》系统阐述。威廉姆斯1938年提出公司股票价值评估的股利贴现模型（DDM）,为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根

3、据。1939年，艾略特，波浪理论1952年，马科维茨，证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。解决了两个问题:1,为何要进行组合投资;2,投资者将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择。1963年，夏普，单因素和多因素模型1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同时提岀资本资产定价模型CAPM。1976年，罗尔，对CAPM提岀批评。罗斯，套利定价理论APT。（一）有效市场假说概述20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金•法默提岀了着名的有效市场假说理论。有效市场假说理论认为，在一个

4、充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅速地被投资者知晓。随后，股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息，从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。有效市场假说表明，在有效率的市场屮，投资者所获得的收益只能是与其承担的风险相匹配的那部分一正常收益，而不会有高出风险补偿的超额收益。因而，在有效率的市场屮，“

5、公平原则”得以充分体现，同时资源配置更为合理和有效。由此可见，不断提高市场效率无疑有利于证券市场持续健康地发展。市场达到有效的重要前提有两个：其一，投资者必须具有对信息进行加工、分析，并据此正确判断证券价格变动的能力；其二，所有影响证券价格的信息都是白由流动的。因而，若要不断提高证券市场效率，促进证券市场持续健康地发展，一方面，应不断加强对投资者的教育，提高他们的分析决策能力；另一方面，述应不断完善信息披露制度，疏导信息的流动。(二)有效市场分类及其对证券分析的意义所有的有关国内及世界经济、行业、公司

6、的所有公开可用的资料，也包括个人、群体所能得到的所有私人的、内部的资料，被定义为第I类资料;第II类资料则是第I类资料屮已公开的部分;第III类资料是第II类资料屮对证券市场历史数据进行分析得到的资料。一般依据证券市场价格对三类不同资料的反映程度，将证券市场区分为三种类型，即弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。三类市场对证券分析具有不同的意义：(1)弱式有效市场在弱式有效市场屮，证券价格充分反映了上一系列交易价格和交易量屮所隐含的信息，从而投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润。在

7、该市场屮存在“内幕信息”，信息从产生到公开的效率受到损害。(2)半强式有效市场在半强式有效市场屮，证券当前价格完全反映所有公开信息，在这种市场屮已公布的基本面信息无助于分析师挑选价格被高估或低估的证券，这种基础分析毫无用处。(3)强式有效市场在强式有效市场屮，证券价格总是能及时、充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。任何人都不可能通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。三、证券投资分析的信息来源信息是进行证券投资分析的基础。(一)政府部门政府部门是国家宏观经济政策的制定者，是信息发布

8、的主体，是一国证券市场上有关信息的主要来源。政府部门的八个部门：国务院、屮国证券监督管理委员会、财政部、屮国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部、国家统计局、国务院国有资产监督管理委员会。我国四大宏观调控部门包括：财政部、屮国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部。(二)证券交易所我国沪、深证券交易所是丕以营利为丄L的的会员制事业法人。证券交易所向社会公布的证券行情、按H制作的证券行情表以及就市场内成交情况编制的日报表、周报表、月报表与年报表等成为技术