投资者情绪对定向增发长期市场表现影响的实证研究

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1、投资者情绪对定向增发长期市场表现影响的实证研究杜莉范洪辰李思飞吉林大学经济学院北京外国语大学国际商学院导出/参考文献关注分享收藏打印摘要：本文以2006-2013年开展定向增发的上市公司为研究样本，通过构建中国投资者情绪指数，实证分析了投资者情绪对上市公司定向增发后长期市场表现的影响。实证结果证明：投资者情绪与上市公司定向增发后长期市场表现呈现出明显的负相关关系；当样本的财务状况较差、样本规模较小时，投资者情绪对上市公司定向增发后长期市场表现的影响更大。此外，研究还发现，投资者情绪对不同发行对象和不同认购方式的定増样本长期市场表现的影响不存在显著差异。关键词：投资者情绪;定向增发;长期

2、市场表现;作者简介：杜莉，吉林大学经济学院，博士，教授，博士生导师；作者简介：范洪辰，吉林大学经济学院，博士研究生；作者简介：李思飞，北京外国语大学国际商学院，博士，副教授，硕士生导师。收稿日期：2017-04-25TheEmpiricalResearchoftheInfluenceofInvestorSentimentontheLong一termMarketPerformanceafterthePrivatePlacementDULiFANHongchenLISifeiJilinUniversity;BeijingForeignStudiesUniversity;Abstract：T

3、hispaperseiectsthe1isledcompaniesthatimplementprivateplacementinChinesecapitaimarketasresearchsamplesduring2006-2013-ThroughtheconstructionofChinainvcstorsentimentindex,weemeilyzctheinfluenceofinvestorsentimentonthelong-termmarketperformanceofthelistedcompaniesintheprivateplacement.Theempiricalr

4、esultsshowthattheinventorsentimenthasasignificantnegativecorrelationwiththeIong"termmarketperformaneeafterprivateplacement.Andwhenthefirmshaveworsefinancialconditionandthefirmsizeissmaller,theinventorsentimentmayhaveagreaterinfluenceonthelong-termmarketperformanceafterprivateplacement.Inaddition

5、,thestudyalsoindicatesthatthereisnosignificantdifferenceintheimpactofinvestorsentimentonthelong-termmarketperformanceofthesamplesthathavedifferentsubscribersordifferentpaymentmethods.Keyword：investorsentiment;privateplncement;long-termmarketperformance;Received：2017-04-25一、引言定向增发自2006年5月登上中国股权再融

6、资的历史舞台，虽然仅有11年的发展时间，但却以绝对的优势占据了再融资市场的大半壁江山。截止2016年，我国上市公司实施定向增发的次数和规模都占到股权再融资（SEO）的八成以上。随着定向増发在资本市场屮的地位越来越重要，学术界也给予了更多的关注。资本市场的再融资行为是微观金融领域的重要研究方向。回顾我国学者的相关研究成果，由丁数据年限和样本规模的限制，更多的是围绕再融资方式选择、定向增发的抑价发行、宣告效应等短期市场行为展开学术研究，虽然有学者关注到了定向增发长期市场表现的研究方向（徐寿福和龚仰树，2011;耿建新等，2011;邓路等，2011,2014）,但并未涉及到运用投资者情绪理论

7、来解释上市公司定向增发后的长期市场现彖。无论是国内还是西方学术界，再融资行为的长期市场效应都是值得关注的研究方向。四方学术界对于私募发行后上市公司的长期股价表现具有较为一致的观点，认为长期股价表现欠佳(Hertzel&Lemmon,2002;Marciukaityteetal.,2005;Chouetal.,2009)。Hertzel&Lemmon(2002)发现这种弱势表现可能是投资者的盲目乐观所致。Mmciukdityteetal.(200