证券分析-陈浩

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1、―、证券分析的目的证券分析的目的是预测投资冋报。尽管投资者不全相信未来可以预测，但其行为却隐含了对投资结果的基本估计。因为只有相信投资是有回报的，人们才会去投资，这就是预测。就是说，讨论股价能否预测没有意义，需要讨论的是如何进行这项工作。投资冋报表现为股利及资本利得，对于沪深股市，股票的买卖差价是投资冋报的主要形式，这使得分析未来行情成为投资者的共同爱好。由于市场高度复杂，寄希望未卜先知是不现实的。但人们知道，当市场需要决定财富归属时，赢家一定是具有投资优势的一方。这又是证券分析研究的目的，研究者并不期望彻底解决预测问题，只要求自己

2、的分析方法能看清更多的市场未来，只要拥有投资者间的相对优势，就一定能够在证券市场中分配更多的财富。股价是投资者相互交易的产物，因而直接决定股价的是买卖双方的供求关系。如果能够预测市场未来供求关系的变化，则未来股价趋势也就清楚了。但是人们通常做不到这一点，于是，分析的目标转移到影响供求关系的市场因素，如价值、主力行为、市场资金流向等等。不同关注点构造了不同的投资模式，于是就有了价值投资、指数投资、技术投资等多元化的投资理念和策略。二、证券分析的对象理论上，市场内外的所有事物都可能影响股价。然而，任何投资者的信息资源都是有限的，就比如说

3、，您不可能知道我明天会想什么，个人的交易虽说对大盘影响甚微，却足以改变某只股票1秒钟的命运。但事实上，人们无需去分析市场中的一切，按照辩证法的思维方式，任何事物都有主要矛盾，抓住了主要矛盾，也就抓住了事物的木质。影响股价的主要市场因素，称为市场要素。按照市场要素的影响力，可以排列岀五类市场要素：资金、重大事件、主力状态、内在价值和市场热点。二级市场的资金存量和增量是决定大盘的主要因素，这很像物价指数与货币供应量的关系。所有中级牛市行情都是资金持续入场的结果，资金持续流失的股市就是熊市。所谓重大事件，就是被投资者共同关注的宏观信息，如

4、宏观调控、国九条发布等等。重大事件对短线的大盘将产生扰动，一部份重大事件影响了市场的资金平衡，将对中线产生影响。主力一旦进出某只股票，不可避免的左右股价的趋势。即使是价值低估，促成价值回归的最终力量也是主力。这当然只是针对中线趋势，就长线而言，最终决定股价的还是价值。而对于很短的短线，市场当前的热点转换乂是股价波动的主要原因。三、资金和大盘的关系在所有的市场要素屮，最重要的要素是资金。虽说高尚的人们不愿意谈钱，可股市的铁律却是：没钱就没有上升的行情。资金从场外流入场内，一定会推动大盘的上涨，资金从股市流失，则一定会造成大盘的下跌。因

5、此，把握资金的流向是判断大盘未来趋势的第i要点。反对者可能认为，决定大盘未来的是市场整体的投资价值。这和我们的观点并不矛盾。如果市场形成了股价的整体低估，那么就可能引发机构投资者入场，于是就有了资金；反Z亦然。我们假定，市场存在这样的基本规律：即股价围绕价值上下波动，这便是价值学说。但价值学说不能解释股价为什么会波动，而资金学说却可以解释这个问题。因为股市中不可能存在资金人规模入场，而指数下跌的情形，而如果市场价值整体低估，指数的持续下跌却是可能的。可见资金对大盘的影响是最关乎实际和无可替代的。其它市场因素的影响，对大盘而言大都仅处

6、于相对的位置。天狼50认为，市场的活跃资金主要影响中线趋势。对大盘的中线波动进行分析判断，并不需要关注太多的市场因素，仅需汇集有关资金面的信息足以。宏观面上的有关政策和经济数据是需要关注的，而技术上体现市场资金水平的分析指标则更重要。可以这样认为：只要对未来市场的资金变化做出正确判断，大盘的问题就解决了。投资者都知道，炒股无非是选时和选股，而选时又比选股重要。所谓选时，就是对中线趋势做出正确判断。简言之，资金面的分析技术，将使投资变得比较简单。四、如何估算市场资金存量如果把资金比做大盘的血液，不免联想到了页生。医生们有个和血液相关的

7、医学指标：血压。如果病人失血过多，则血压就会下降。我们需要类似的东西去观察股市的资金，理论上，如果能杳到每日的证券保证金总额，问题就简单了。但这个数据属于国家机密，只在证监会和央行有，我们无法得到当前的数据，只能从一些分析资料中得到部分过去的数值。分析的需求迫使我们发明一种算法，估算市场资金的数值，好在，天狼50解决了这个问题。天狼50设计了一个技术分析指标：资金存量，英为缩写是BMC.CASo其中BMC是天狼50专有指标统一的字头，CAS是英文“可变现股票市值”的缩写。这个指标统计了过去一段时间空头变现的股票市值。空头的变现和多头

8、的支付能力是一致的，所以这个计算等价于考查过去某段时间多头的资金实力。接下來我们用到证券保证金的历史数据资料，以帮助软件确定一些重要的参数，令该指标最大限度地接近证券保证金的实际值。这样，该指标便具有了市场资金的市场含义，因此，我们将