可转换债券最优赎回策略分析

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1、上海交通大学硕士学位论文答辩决议和UIIIIIIIIIIIIIIIIIIII女生名印堡1110719050所在学科应用统计指导教师王桂兰2014-1-7答辩地点数学系大会议室/论文题目可转换债券最优赎回策略研究投票表决结果：5/多少（同意票数/实到委员数/应到委员数）答辩结论：6员过己未通过评语和决议:印莹同学的硕士学位论文主要讨论了可转换债券最优赎回策略，论文借助于无套利理论，首先得出可转换债券的理论最优赎回策略;在Black-Scholes公式的基础上，随后推导得出可转换债券的价格应当遵循的偏微分方程:并基于可赎回可转换债券的各项性质，分析得到边界约束条

2、件诃各有限差分法应用于方程后，进一步得到数值求解最优赎回策略的算法程序；最后,选取五洲转债〃的市场数据，利用Matlab编程软件，将送系列理论及算法应用于实例分析。印荣同学的硕士学位论文研究思路正确，写作格式规范，实证结果有一定应用价值，体现了作者对所学专业知识有较强的运用能力。答辩委员会经讨论一致认为印莹同学的论文己经达到硕士学位论文的要求，是一篇良好的硕士学位论文，建议授予印窒同学应用统计专业硕士学位。匀。f年年f月/11辩委94・成1E4职务姓名职称单位气名f主席韩东教授上海交通大学4印寸委员林建忠副教授上海交通大学4務骂二秘书徐恒敏副教授上海交通大学中

3、之此可转换债券最优赎回策略研究摘要目前，国内学者对可转换债券的研究大都侧重于其内含期权性质的分析和定价方法及应用的考察，最优赎回策略的相关问题却鲜少关注。本篇论文里，将重点讨论可转换债券的最佳赎回吋机，并给岀最优赎回策略的数值求解方法。借助于无套利理论，本文首先得出可转换债券的理论最优赎回策略；在Black-Scholes公式的基础上，随后推导得出可转换债券的价格应当遵循的偏微分方程；并基于可赎回可转换债券的各项性质，分析得到边界约束条件；将有限差分法应用于方程后，进一步得到数值求解最优赎回策略的算法程序；最后，选取“五洲转债"的市场数据，利用Matlab编程

4、软件，将这一系列理论及算法应用于实例分析。然后，本文对公司实际遵循的赎回策略与理论最优赎回策略之间的差异进行了探索。结合博弈论均衡理论和公司财务危机成本理论，木文通过构建简单的解释模型，论证了发行公司推迟赎回的原因是规避迫使转换失败的情形发生，以及规避由此造成的公司财务危机成本的风险。可转换债券自上市以来，就是发行公司、股票投资者、债券投资者关注的焦点。本文中论述的最佳赎回时机、确定最佳赎回策略的算法、以及对推迟赎回原因的解释，将对发行公司管理层和广大投资者有参考和指导意义。尖键词：可转换公司债券最优赎回策略有限差分法实际赎回策略迫使转换失败成本STUDYON

5、THEOPTIMALCALLPOLICYFORCONVERTIBLEBONDSABSTRACTInthispaper,Ifocusontheoptimalcallpolicyforconvertiblebondsandthenumericalmethodofsolvingtheoptimalcallpolicy.Bytheaidofno・arbitragetheory,Iderivethatforaconvertiblebonditisoptimaltocallwhenthebond'sconversionvalueisequaltoitseffectivec

6、allprice・BasedontheBlack-Scholesequation,Iderivetheequationwhichconvertiblebondpriceshouldfollow.Takingpropertiesofconvertiblebondsintoconsideration,Icanspecifytheboundaryconditionsforthisequation.Usingthefinitedifferencemethod,Ifurtherillustratecalculationprocedurestoobtainanumeric

7、alsolutionoftheoptimalcallpolicyforconvertiblebonds・Realcallstrategiesthatcompaniesfollowareusuallydifferentfromthetheoreticaloptimalcallpolicyforconvertiblebonds・Inthispaper,Itakeadvantageofthecombinationofequilibriumtheoryandcorporatefinancialcrisiscosttheoryinordertoexplainthatth

8、iskinddifferenceexi