期货投资分析大纲

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1、第一章期货投资分析概论"一.期货投资的特殊性"f1•一般来说.投资泛指社会经济主体将一定的资金或资源投入某项事业，以获得未来收益的行为。22•投资活动的核心，评估确定资产的价值和管理资产未来的收益和风险。亠期货投资的一般属性（3•投资的一般持征：a时间性b预期性c收益的不确定性（风险性）“卜.期货的投资对象是期货交易所设计的，场内交易的标准化合约。"（1・特定性~2•远期性门（期货价格的特殊性$3•预期性屛[4.波动敏感性•，期货投资的特殊性严行情描述"2•高利润高风险髙门怖•3.卖空机制和双向交易I期货交易的特殊性]4.T+0交易制度》5•到期交割“，•零

2、和博弈卩1.期货投资分析的对象是期货合约的价格」2.期货投资分析包括&期货合约价格相对于现货价值的绝对价格分析b期货合约之间的相对价格分析.ra与基础资产有关的现货商利用期货市场逬行套期保值交易门期货投资分析的特殊性3•期货市场上的三类交易者』b试图利用期货价格的波动性低买高卖获取交易利润的交易者.lc利用具有关联的可交易资产（工具）之间的不合理价差逬行套利的交易者〜（4•期货投资分析不仅包括对行情进行预测分析，还包括交易策略的分析卩ra.以商品持有（仓储）为中心.分析期货市场机制2寺有成本假说qb・现货价洛与期货价洛的差价（持有成本）由三部分组成：3I融资

3、利息仓储费用收益「亠从投机看的角度分析期货价格,将期货看做是与股票一样的彳的巫资产7厂风险溢价假说Lb.认为期货价格等于现货价格的预期值加上风险收益“二.期货定价理论•Fama和French将远期和期货合约定价分为两类期货定价理论慨述远期合约的理论价格建立在套利模型基础上.远期合约的理论价格就是所渭的无喬利均衡价格厂a.无交易费用2b•所有的交易净利润使用同一税率•c.市场参与者能够以相同的无风险利率借入和贷出资金"无套利均衡价格推导的假设条件远期合约的理论价格d.市场参与者能够对资产做空』e.当套利机会岀现时.市场参与者将参与套利活动卩•除非特别说明.所使

4、用的利率均以连续复利来计算〜数学上可以证明，当无风险利率慣定，且对所有SJMB不受时■两个交割日相同的远期合约和期货合约有相同的价格・（如杲在到期之前利率发生变动，远期合约价格和期货合约价格从理论上讲就会产生差异“（1.不支付收益的投资性资产的远期合约价格为F十S#（其中尸•是远期合约的即期价格，$是资产的即期价格wr是以连续复利计算的无风险年利率，T是远期合约到期时间）"资产的远期合约定价」2.支付己知收益的投资性资产的远期合约价格凡（其中P为收益的现值）“3•支付己知收益率的投资性资产的远期合约价格F十Soh（其中d是红利收益率）•〔.投资性商品资产的期

5、货价格'Fo・（S°“y（其中u是期货合约有效期内所有存储成本的现值）2IFo・StZ"（其中u是每年的存储成本与现货价格的比例）"f（其中U是期货合约有效期内所有存储成本的现值）“资产的期货价格（2.消费性商品资产的期货价格fP^S,ef^（其中u是每年的存储成本与现货价格的比例）“J?_G（—审1凡订垃（其中y是商品的使利收益率）“e对不支付红利的股票而言，既无存储成本，又无收益，持有成本就是利息占用^o=5oZ=5oZb.对股票指数而言，大部分指数可以看成支付红利的投资资产F。=S.eT-S.e^v“3.资产的期货价叙c.对货币而言，设厂为外汇的无风险

6、利率氏'S.e'-S.e'r,v“d.对投资性商品而言•若其存储成本与价格比例为u,则持有成本因子为r+u,则”。・Sod"".9•对消费型商品资产而言.y亵示便利收益率.则持有成本因子为cy则凡一.期货投资分析方法“基本面分析的定义卩基本面分析的逻辑"如果期货价格与未来的供求关系关系是相适应的.则不存在买卖机会。•基本面分析隐含的前提是当前的期货定价不一定合理。2/基本面分析/基本面分析的數据性质，来自期货市场之外的现货市场和宏观坏境，基本面分析的缺陷，判断期货价格是否合理是艰难的，原因一影响供求两个方面的因素不可能全部考虑到・原因二数据的统计和整理难免延

7、时滞后或者误差失真・基本面分析的优点.•眼壬饰大势.不被日常的小波动迷惑，具有结论明确可靠性较高和指导性较强的优点•I基本面分析的使用者，现货商大机构投资者Ak术面分析的定义“技术面分析的逻辑*技术面分析认为历史会重演，因此利用历史经验来预测期货价格不仅是可行的.而且是最方便的技术面分析的隐含前提是，现在的期货定价是合理的・技术面分析技术面分析的数据性质：只关心期货市场中的数据，包括价格成交量和持仓量2技术分析的缺陷，带有明显的经验性和一定的主观色彩“处理原始信息后有损失的信息，信号指标发信号具有'常后性.有时候会岀现技术陷阱・多数人共同使用同一指标时，效果

8、会大打折扣・技术分析的优点，利用各种图衰•没有手机资