国际“热钱”对中国股市和楼市的影响及其实证分析

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1、国际“热钱”对中国股市和楼市的影响及其实证分析摘要：关键词：热钱、国际收支、实证分析、一、引言近些年国际资本大量流入发展中国家，中国已经成为国际资本进入的主要目标，流人中国货币市场和资本市场的国际资本不断增加。其中所谓的游资（国际短期套利投机资金），俗称“热钱（HotMoney）”问题已引起国内的普遍关注。有人说热钱的进入源于人民币的升值，不可否认这是原因但是热钱早在2003年就以盯上中国，而人民币对美元的逐步升值开始于2007年夏季。很明显，热钱最初、也是最根木的动机是中国经济的增长导致的各种资产的价格1二升，比如房地产、证券市场的景气。这已在

2、亚洲具他新兴经济体得到了证实，亚洲金融危机之前热钱涌入东南亚、韩国、香港,豪赌这些国家的房地产和证券市场升值。不管怎样，热钱现在人规模进入屮国已成将共识,而正如它在其他国家所做到的那样，必然也会对中国经济造成影响。中国近年来股市、房地产市场的上涨、以及通货膨胀的扩张不能不说部分来源丁•国际热钱的炒作，本文正是试图解释热钱对中国股市、房市以变动所起的作用及其程度。二、文献综述国内关于“热钱”的研究有很多。在热钱的进入原因上，陆前进（2008）认为有人民币升值较快和升值预期较强、中国利率高于美国以及中国资产市场的价格上涨三个原因；陈蓉珠（2008）则

3、补充了人民币购买力高这一原因。而在热钱的进入方式上，李哲、胡冬智（2008）认为有假借进出口贸易渠道、非贸易渠道、资本项下“假外资”形式、金融项目下的外汇贷款形式以及地下钱庄五种形式；陆前进（2008）则认为还有描赠及服务贸易方式。在热钱对中国经济的影响方而，魏正涛（2008）认为有金融宏观调控难度增大、加剧人民币升值压力、助推房地产市场房价高攀、加速堆积资产价格泡沫四方面，李振宇、于文涛（2008）还加入了会引起通货膨胀这一影响。而陶川（2008）则以2005年7月21口人民币汇率形成机制改革以来的宏观经济形势为背景，着重考虑了这段时间以来国内

4、普遍存在的两种预期：人民币升值预期和资产升值预期，并以此为切入点建立了热钱流入与上述两种预期的适应性预期计量模型；根据汇率改革以来相关数据，在估算热钱流入量的基础上运用广义矩估计方法定量分析了人民币升值预期、资产升值预期与热钱流入之间的关系，进一步分析并阐述了两种预期形成过程中的特征和问题。阚景阳（2008）认为近年来，随着中国经济的高速增长，金融业对外开放步伐的加快以及人民币的持续升值，国际游资通过多种渠道进入中国，通过股市、房市、人民币的升值以及利差赚収高额冋报。但随着次贷危机的蔓延，中国股市下跌，房地产价格涨势趋缓甚至下降，国际游资“做空”

5、中国的呼声甚高。他通过分析认为，目前国际游资外逃的门J能性较小，大举进入的对能性很高。刘放（2008）从国际学术界关于国际资本流动影响因素的现有理论基础上，构建了我国国际资本流动影响因素的模型对利率、汇率、通货膨胀率、经济增长等因素对我国热钱流动的影响进行了计量分析。闰树熙、肖庆宪（2008）综合国内多位学者对流入屮国热钱规模的计算方法，结合汇改后国际收支情况，对进出屮国热钱规模的计算加以修正改进，并以此计算所得结果作为进出中国热钱规模的衡量指标，应用二元GARCH模型对其与汇改后人民币名义汇率变动关系进行了实证研究。结果表明热钱增虽和人民币汇率

6、升值幅度Z间具冇较强的正相关性，两者间存在由后者到前者的单向信息传递关系。但也侑学者认为一些对热钱的研究缺乏根据，如刘明谚（2008）认为用错谋和遗漏项估计热钱不正确，热钱数量理论上有不可测性，他还认为防范热钱冲击重在制度完善而不是定量研究。国际“热钱”对中国股市和楼市的影响及其实证分析摘要：关键词：热钱、国际收支、实证分析、一、引言近些年国际资本大量流入发展中国家，中国已经成为国际资本进入的主要目标，流人中国货币市场和资本市场的国际资本不断增加。其中所谓的游资（国际短期套利投机资金），俗称“热钱（HotMoney）”问题已引起国内的普遍关注。有

7、人说热钱的进入源于人民币的升值，不可否认这是原因但是热钱早在2003年就以盯上中国，而人民币对美元的逐步升值开始于2007年夏季。很明显，热钱最初、也是最根木的动机是中国经济的增长导致的各种资产的价格1二升，比如房地产、证券市场的景气。这已在亚洲具他新兴经济体得到了证实，亚洲金融危机之前热钱涌入东南亚、韩国、香港,豪赌这些国家的房地产和证券市场升值。不管怎样，热钱现在人规模进入屮国已成将共识,而正如它在其他国家所做到的那样，必然也会对中国经济造成影响。中国近年来股市、房地产市场的上涨、以及通货膨胀的扩张不能不说部分来源丁•国际热钱的炒作，本文正是

8、试图解释热钱对中国股市、房市以变动所起的作用及其程度。二、文献综述国内关于“热钱”的研究有很多。在热钱的进入原因上，陆前进（2008）认