欧元区爆发危机成因研究

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1、欧元区爆发危机成因研究摘要：本文从多个角度对欧元区危机爆发的原因进行了梳理，认为欧元区危机爆发的直接原因是在遭受2007年美国次贷危机对银行业冲击时，财政重组给政府财政带来巨大损失：深层次原因是欧元区深层次的结构性失衡和制度缺陷。欧元区内部国家发展不均衡。从财政的角度来看，欧元区不是财政联盟。不能通过转移支付，把财政状况良好的成员国向财政状况糟糕的成员国提供资金：从金融制度来看，欧元区缺少为问题银行提供无限资金的“最后贷款人”O关键词：欧元区危机；结构性失衡：制度缺陷中图分类号:F831文献标识码：A文章编号:10

2、07-4392(2013)03-0043-05以2009年底希腊主权债务问题浮出水面为标志，欧元区危机已经发生两年多时间，在这段时间之内，欧元区一些国家接连遭受主权信用降级、救助方案商定以及财政紧缩措施等问题的困扰。这些国家至今没有从经济衰退中走出来，反而有愈演愈烈的趋势。欧元区危机成为世界经济复苏的极不稳定因素，分析危机爆发的原因，对于救助方案的实施与全球经济的平衡增长具有重要意义。对欧元区爆发危机的原因，有一个流行的看法：欧元区居民消费太高以及政府赤字太大导致了当前欧元区的债务危机。然而，从跨国比较来看，西班牙

3、、葡萄牙和希腊都爆发了债务危机，如表1所示，在危机爆发前，西班牙、葡萄牙偿债率并没有超过国际警戒水平。因此，消费以及赤字过高并不是欧元区危机产生的唯一原因，还有很多不尽相同的因素(Truman,2012)o从时间序列来看，在过去30年里，全世界的非金融债务总额占GDP的比重增加到2011年的310%,特别是，2007年爆发国际金融危机，使得欧元区一些政府收入减少，同时,政府支出加大，市场对公共部门的高额债务失去信心，进而政府不得不以超高利率来融资，从而引发欧元区危机。从经济结构来看，相对而言，北欧经济具有竞争力，使

4、得北欧经济体出现贸易顺差与财政盈余，南欧国家出现贸易逆差与财政赤字。北欧的资本流向南欧，进入消费领域与非可贸易部门，经历十年之后，市场认为南欧一些经济体不能生产出更多的可贸易品，偿还其累积的债务，使得这些国家在国际市场上融资的难度加大，从而导致欧元区危机的爆发。本文全面总结欧元区爆发危机的成因：在遭受金融危机的冲击时，使得政府税收减少，同时，从政府支出的角度来看，政府动用财政资源和资产负债表，来刺激总需求和加强私人资产负债表，使得公共资产负债表快速扩张。从深层次的原因来看，欧元区成员国的竞争力不同、劳动力流动性不足

5、与资本流向外围国家的不可贸易品部门，导致宏观经济失衡与银行的脆弱性增加，在缺少财政同盟转移支付与“最后贷款人”的制度框架下，上述引述的共同作用，导致投资者开始大规模抛售一些欧元区成员国的国债。这些国家难以通过发新债还旧债，最终引发欧元区危机。本文的其他部分安排如下：第一部分是从单位劳动力成本、真实汇率、劳动力流动与资本流动等几个角度说明欧元区宏观经济失衡的原因：第二部分介绍欧元区一些成员国经济崩溃的主要原因并非是财政紧缩或缺乏外部竞争力，而是由于银行支持力度不足，导致企业长期缺乏营运资本：第三部分是解释欧元区危机是

6、国际金融危机的延续：第四部分是从制度架构方面表明欧元区的财政制度与金融制度的缺陷：第五部分是对全文的评论性总结。一、欧元区经济失衡是导致危机的深层次原因欧元区统一了货币，相当于欧元区成员国之间实施的是固定汇率制度，因此，它们无法通过本国货币贬值来提高自身产品的竞争力，于是产品竞争力直接表现为单位劳动成本的高低与真实汇率的高低。与此同时，从生产要素市场来看,由于文化差异、语言不通与移民政策等方面的限制。造成劳动力流动性较低。货币一体化之后，欧元区核心国家为外围国家的不可贸易品投资提供资金，造成欧元区内部的宏观经济失衡

7、，这是欧元区危机爆发的结构性因素。(一)单位劳动成本的差异从单位劳动成本的角度来看，在欧元诞生后的最初几年，由于东德、西德统一时积累了大量的国内经济失衡，德国的经济竞争力下降。为了改变在国际市场上的不利位置，德国开始限制工资增长，改革其劳动力市场，使其更具竞争力。而欧元区的一些国家没有及时改革商品市场与劳动力市场，因而工资的增幅超过劳动生产率的增长，商品价格比其他国家涨的更快(Praet,2012),企业竞争力受到侵蚀。如表2所示，以希腊为代表的一些南欧国家，相对以德国为代表的北欧国家。单位劳动成本比较高，企业竞争

8、力相对较弱。也就是说，自1999年欧元区建立以来，以德国为首的北欧国家生产率一直在快速增长，但工资并未跟随上涨。在南欧地区，生产率增长速度则一直落后于北欧。结果就是与南欧国家和法国相比，自欧元问世以来，德国的单位劳动成本下降了25%左右(AustanGoolsbee,2012)o(二)真实汇率的不同从真实汇率的角度来看，通常来说，名义汇率或者真实汇率调整可以