资本市场在社会主义市场经济体制中的地位和作用

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1、资本市场在社会主义市场经济体制中的地位和作用资本市场是社会主义市场经济运行的轴心和中介，与商品市场和劳动力市场在时间和空间有机结合，组成了一个动态的市场体系。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。资本市场服务社会主义市场经济和现代化经济体系建设的地位和功能更加凸显。资本市场在社会主义市场经济体制中的地位市场经济的发展，使商品市场和劳动力市场的直接关联方式演变为以资本市场为中介的间接关联方式。（徐晓鹏：〃资本市场在新的市场经济条件下的地位和作用

2、〃，《财经问题研究》1998年第4期）以此关联方式为基础，资本市场为社会主义市场经济保障了固定资产投资秩序、商业信用秩序和金融信用秩序。（一）资本市场保障固定资产投资秩序经济社会每年会实施大量的固定资产投资项目，每一项固定资产投资都有最低程度的资金需求和建设工期。而且,定资产投资（尤其是重化工业的固定资产投资）通常具有资金投入大、建设工期长等特点，因此客观上要求有长期性资金予以保障。这些长期性资金的来源主要有三个方面：长期贷款、资本和债券。大量运用长期贷款进行固定资产投资存在一系列严重的缺陷。首先,长期贷款通常是依工期进度按年发放的。在宏观经济运行较为协调的时期

3、，贷款能够正常发放，固定资产投资不会受到影响；然而，在宏观紧缩时期，贷款的发放较易受到银根收紧的影响，使建设工期延缓，甚至可能使前期投资面临重大损失的风险。其次，大量运用贷款进行固走资产投资,在货币乘数的作用下，货币投放量将面临放大的风险。再次，由于贷款资金不是用款人的自有资金，在缺乏足够净资产抵押的条件下，使得固定资产投资的风险加大。最后，在按期偿付巨额本息的条件下，借款人易选择那些短期内能够获得经济效益的投资项目，在投资行为短期化的推动下,〃一哄而上〃的现象在所难免，其结果是使经济进入短期化运行轨道，给经济发展带来严重隐患。运用资本市场进行固走资产投资，有利

4、于克服上述缺陷。首先，资本是投资者的自有资金，通常情况下资金使用不会直接受到银根紧缩的严重影响；其次,资本投资不具有货币乘数效应，同时，固定资产投资规模必然受到投资者自有资金数量的限制，不会引发投资规模扩展过快和通货膨胀；再次，投资者必然会关心这些资金的使用效益，由此不易发生投资效率持续降低的现象；最后，资本是投资者无需还本付息的资金。同时，投资者从自身利益角度岀发，必然要充分审时度势地选择那些最有利于自我发展的投资项目。由此,资本有利于经济运行的稳定和可持续发展。运用中长期债券资金进行固定资产投资，也能够在一定程度上克服长期贷款的缺陷。首先,中长期债券资金通过

5、直接金融机制获得，避免了利用银行信用所引发的派生货币创造，有利于克服通货膨胀现象发生;其次,由于中长期债券资金通常是一次性到位，有利于避免因宏观经济政策变化给固定资产建设进度带来的负面影响；最后，中长期债券资金在一定程度上具有准资本功能，能够在规定期限内缓解因流动资金不足引发的财务困难。（二）资本市场保障工商企业之间正常商业信用秩序在经济建设中，工商企业间的商务往来存在着大量资金借贷关系，既包括先付款后供货的〃预付款"，也包括先供货后付款的〃应付款"。在能够如期偿还债务的条件下，企业间的正常商务往来秩序能够得到维系和持续。然而，一旦某些企业不能及时清偿债务甚至有

6、意拖逃债务，应有一个基本的经济机制予以制约，即破产。所谓破产，首先指的是〃破〃资本性资产。只有在资本性资产不足以清偿债务的条件下，才可能发生债务无法全额清偿的现象。资本是维护商业信用的物质条件。20世纪90年代初期，我国企业间相互拖欠债务所形成的"三角债"现象较为严重。一个主要原因就在于，绝大多数企业严重缺乏足够的资本，以至于无产可破。因此，要有效维护市场经济的正常秩序，构建多层次资本市场成为一项基础性工作。（三）资本市场保障金融信用秩序金融信用有三种类型，即商业信用、银行信用和市场信用。在经营活动中，各类企业都存在着借助短期贷款、公司债券、商业票据、金融租赁等

7、金融工具从银行等金融机构或通过金融市场融入债务资金的需求。为了保障债务资金的偿还，借入资金的企业一般需要将其资本性资产作为抵押资产；在缺乏足够抵押资产的条件下，则需要由拥有资本性资产的企业为债务人提供担保。长期以来，我国经济运行中存在着资金相对过剩和资金相对紧缺并存的现象。一方面，银行等金融机构有着大量的相对过剩资金；另一方面,大量工商企业又苦于缺乏足够的资金来满足经营运作、技术开发、产品创新、项目投资、公司并购、资产重组等需要。这种现象存在的一个基础性原因是，绝大多数企业资产负债率居高不下，以至于已经没有新的资本性资产可供作为获得增量债务资金的抵押品。从这个意

8、义上说，绝大多数工商企业