基于委托代理理论的基金管理费研究

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1、河南大学硕士学位论文基于委托代理理论的基金管理费研究姓名：HI建强中请学位级别：硕士业：金融学指导教师：王性玉20090501中文摘要近年来我国基金管理费问题比较突出。例如：据天相数据统计，截至2008年6月30日，59家基金公司上半年合计计提基金管理费达188亿元，相比前年同期增长近1.2倍。基金上半年整体亏损高达1.08万亿元，创历史同期的最高亏损纪录。可见，作为代理人的基金管理人并没有与基金所有者利益共享、风险共担,基金管理费没有起到其应有的激励作用。本文从委托代理理论出发，系统分析我费的激励效果。在上述研究的基础上，本文利用

2、机制设计理论设计我国基金管理费的计提方式，以期实现强化基金管理费的激励作用、降低委托代理风险的目的。本文首先分析中美两国基金管理费的计提方式及其历史变革，比较了两国基金管理费计提方式的异同。在此基础上，对我国现行的固定费率计提方式的缺点进行了分析。委托代理理论认为合适的管理费设计将激励基金管理人努力工作从而使自己和基金投资人的利益最大化。本文设计了三种基金管理费计提方式：绝对业绩激励、相对业绩激励、差别报酬+绝对绩效+相对绩效，并对三种激励方式进行比较。结果发现当基金投资人对基金管理人的信息了解越多时，基金投资人的收益也就越大。采用

3、相对激励和差别报酬+绝对绩效+相对绩效的方法优于釆用绝对激励。本文利用面板数据模型的实证研究发现我国现行的基金管理费计提方法没有起到应有的激励作用。实证研究的主要结论为：上一期基金管理费与本期基金净值增长率不相关；本期基金管理费+本期基金托管费与本期基金净值增长率正相关；开放式基金管理费对基金增长率的影响比封闭式基金管理费对基金增长率彩响小。通过本文的研究，为基金管理费计提方法的机制设计提供借鉴。关键词：委托代理理论基金管理费面板数据AbstractThequestionofChina5sfundmanagementfeesseem

4、sinrecentyearsparticularlyoutstanding.Forexample,accordingtoTianxiangDatastatistic,by30thJune,200&59fundcompanies'countinganddrawingmanagementfeesreachtogetherupto1&8billionyuaninthefirsthalfoftheyear,anincreaseofnearly1.2-foldcomparedwiththecorrespondingperiod.Thefund

5、lossofthefirsthalfoftheyearamountsto1080billion,reachingthelossrecordlevelcomparedtothesametimeinhistory.Itcanclearlybeseenthatthefundmanagersasagentsarenotwillingtosharebothriskandprofitwithfundowners,sothefundmanagementcostscannotincarnatethecompensablefactorwellinpr

6、actice.Thisarticle,fromthetheoryofagency,analysizessystematicallytheadvantagesanddisadvantagesofthecountinganddrawingmethodsofChina'scurrentfundmanagementcost;andanalysizeempiricallythestimulatingeffectsintermsofPanelDatamodel.Ontheabove-mentionedresearchbase,thisartic

7、ledesignsthecountinganddrawingmethodsofChina'sfundmanagementfeesintermsofmechanismdesigntheoryinordertostrengththestimulatingroleandreducetheagentrisk.Thisarticlefirstanalysizesthecounting-drawingmethodsandhistoricaldevelopmentofUSAandChina,comparesthedifferencesandsim

8、ilaritiesofthecountinganddrawingmethodsofthetwocountries.Onthisbase,italsoanalysizestheshortcomingsofthecountinganddr