以经济增加值(EVA)作为财务管理目标的合理性

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1、以经济增加值（EVA）作为财务管理目标的合理性•、股东财富最大化作为财务管理目标分析1.股东财富报大化作为财务管理H标合理性分析。公司的基本冃标是什么？传统的观点是，因为股东实际拥有并控制公司，因此，公司的管理者应为股东的利益而服务，公司的目标应是为股东增加价值。公司管理者应该努力捉高公司的股价，以使股东的财富最人化。支持以股东财富燄人化为目标的观点主要有以下几种：（1）公司契约集合理论。公司契约集合理论认为企业是一系列契约的集合，包括公司管理者与股东Z间，公司职工与公司管理者Z间，公司债权人与股东Z间的契约等。所冇者权

2、益是对企业资产的剩余索取权。在这种观点下，所有者权益可以定义为一种委托代理关系。公司管理者是代理人，公司所有者是委托人。委托代理理论假设委托人与代理人均是追求自身利益最大化的经济人，因此公司管理者与公司所有者的利益并不总是一致的。契约集合理论认为，公司股东可以通过契约建立对公司管理者的激励与约束机制，以使公司管理者的行为符合所冇者的利益，尽暈减少管理者背离股东利益的行为。该理论认为公司管理者的行为一般都是以般东利益为巫的，因此，般东的H标就是公司管理者的H标。（2）管理者H标的观点。在实际中，管理者的H标不同于股东的H标

3、。威廉森提出费用偏好的概念。他指出管理者通过某些费用支出获得了价值，如对公司汽车、办公家具、办公地点以及自主决策的投资而获得效用。但多那徳森通过对一些大公司的高层管理者的访谈，认为公司管理者的目标与股东的目标是一致的。他认为，公司的管理者受到两种基本激励的影响：第一是住存，组织的生存意味着管理者总是要控制足够的资源来防止企业被淘汰；第二是独立性与自我满足，这意味着公司管理者能够不受外界干扰和不依赖于外部的资木市场而进行独立的决策。多那徳森由此认为，管理者不喜欢发行新股，管理者基本的财务目标是使公司的财富最大化，从而管理者

4、能控制更多的资源并限制筹集新的权益资本。而且，从多那徳森的观点引巾可以认为，公司管理者通过使股东财富的増加以减少被其他公司收购的可能性。经理市场的竞争也促使公司的管理者以股东的权益为重。2.以股东财富最大化作为财务管理目标的局限性分析。以股东财富最大化为目标有理论基础支持，易于直观理解，同时在实际中也有其合理之处。如股价的高低，代农了投资者对公司价值的客观评价。它以毎股价格表示，反映了资本与获利之间的关系。它受预期每股盈余的影响，反映的盈余的大小和取得的时间。它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。但以股东财富瑕

5、大化也存在以下儿点局限性：（1）股东财富戢犬化难以对公司经营决策具冇指导价值。目标应对行为冇指导作用才冇意义。但是公司的管理者很难知道其经营决策是如何彫响公司股价的。既然管理者无法明确知道其决策对•股价产牛什么样的影响，增加公司股价的H标也就不能对公司的经营决策起指导作用了。（2）信息不对称问题。一般而言，公司的管理者比外部的投资者更了解公司的状况。那么，为什么公司管理者会以了解较少信息的外界投资者的评价作为其目标呢？如果资木市场是强冇效的话，外部投资者对公司的评价可能与管理者的评价是一致的。但至今也没有证据表明资本市场

6、是强有效的，即使是西方发达的资本市场。而且也很难衡量企业的分部门对公司股价的贡献，使得很难考察分部门的业绩和事先设定的分部门的标准比较。（3）日标的可控制性。股价的髙低，取决于很多因索，如政治，宏观经济状况，人们的心理预期，公司所处的行业等第。而其中的许多因索都是公司所不能控制的。比如公司的股价上升了，谁能明确的知道股价的上升是宏观经济环境改善引起的呢？还是公司的经营业绩提高引起的？而且，股价的变动能否随时提供反馈信息，从而使得管理者能及时的采取描施纠正偏差也是值得考虑的。从我国的实际情况来看，我国上市公司较少，股权结构

7、尚不完善，资木市场有效性不足。因此，公司的股价不能客观的反映公司的基木状况，股价经常偏离了公司的基木财务状况。二、净资产报酬率作为公司财务管理目标的分析实践中净资产报酬率常被作为公司的财务Fl标和衡量公司业绩的标准。净资产报酬率指标作为公司财务目标的介理Z处是它告诉了公司的管理者如何提高净资产报酬率，从而满足了目标应能指导行为的原则。1.净资产报酬率指标的合理性分析。净资产报酬率可以分解如下：净资产报酬率二销售净利润率资产周转率权益乘数。从该公式可以看出，决定净资产报酬率的人小有三个指标，这样分解Z后就更能说明净资产报酬

8、率这一综介性的指标变化的原因，也给公司管理者如何捉高净资产报酬率指明了方向。销售利润率衡量的是每单位销借收入能产生的净利润。这个指标对于营业经理而言极为重耍，因为该指标反映了公司的定价策略和控制成本的能力。资产周转率反映的公司每单位的资产能产生的销售收入。亳无疑问，公司的竞争战略和产品影响公司的资产周转率，但管理者的