投资政策和战略资产配置范例 ——大型传统行业企业

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1、投资政策和战略资产配置范例孙建勇主编《企业年金管理指引》第395页－403页中国财经出版社2004年——大型传统行业企业杨长汉文章出处：《中国企业年金投资运营研究》杨长汉著杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。C公司是国内一家传统行业企业，该公司目前已进入行业衰退期，公司的业务开始萎缩，营业收入和利润逐年减少。C公司的企业年金计划有近2万的参与者，目前计划参与者的平均年龄为50岁，退休员工的比例占35%。下月开始计划参与者的退休年龄（享有完全利益的年龄）

2、将从60岁降低至55岁。该企业年金基金期望每年能得到不低于一年期定期存款利率的投资回报率，组合收益的波动率小于1%。（一）投资策略的确定1、风险目标。C公司年金计划参与人平均年龄较高，且计划的退休年龄提前，因此该企业年金基金风险承受力低于平均水平，组合收益的波动率小于1%。2、收益目标。该企业年金基金期望每年能得到不低于存款利率的投资回报率。按照目前的一年期存款利率水平，收益目标应不低于2%。3、流动性要求。该企业年金基金需要提供很高程度的流动性以满足未来的年金待遇的支付。由于当前计划参与人的退休年龄将提前，同时员工的平均年龄较高，近几年退休员工的数量将不断增加，因此该年金基

3、金要保持高度流动性以满足支付要求。4、投资期限。该企业年金基金的投资期限将缩短。虽然该公司仍是持续经营，但由于员工退休年龄的提前和平均年龄较高，所以该企业年金基金投资期限同过去相比将缩短。5、法律法规限制。该企业年金基金的投资范围和比例限制应遵循《试行办法》及其他相关的法律法规。6、特殊要求。无。（二）战略资产配置的确定目前对该公司的年金计划有了两种战略资产配置建议，如下表所示：图表4-3C公司战略资产配置推荐方案资产类别预期收益率波动率资产配置A资产配置B货币市场资产2.50%1.00%75%65%中长期国债、金融债、企业债3.00%2.00%20%25%可转债11.00%

4、10.00%5%5%股票15.00%20.00%投资型类保险5%总比例100%100%组合预期收益3.05%3.68%组合波动率0.8%1.5%经过分析，我们认为资产配置A是可以考虑的战略资产配置方案，原因是：1、预期收益高于一年期定期存款利率。1、预期标准差符合该不高于1%的要求。2、投资资产的流动性充足。在该配置中，投资于货币类资产的比例分别为75%，且全部投资于货币类和固定收益类资产。这些流动性较高的资产及稳定的利息（红利）收入将能够满足未来的支付需求。B虽然满足该企业年金基金的收益目标，但风险高于该企业年金基金的可承受范围。同时，由于A计划全部投资于货币类和固定收益类

5、资产，投资货币类的比例更高，相对于B计划有更好的现金流以满足未来不断增加的支付需求。文章出处：《中国企业年金投资运营研究》杨长汉著杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。