【】财务杠杆及其在筹资决策中的运用

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1、财务杠杆及其在筹资决策中的运用财舍搽析财务杠杆及其在筹资决策中的运用■洪哲敏华数网通信息港有限公司【摘要】从财务杠杆运用机理入手，分析财务杠杆在我国企业筹资决策中的运用•通过研究财务杠杆在我国企业筹资决策中的现状，根据企业的类型的不同，探讨财务杠杆在筹资决策中的最佳运用方式.【关键词】财务杠杆筹资决策，引言财务杠杆又称为融资杠杆，资本杠杆或者负债经营，它是企业利用负债来调节资本收益的一种手段•企业常常运用财务杠杆来筹集资本，一定条件下利用财务杠杆给企业权益资本带来额外收益•因此，财务杠杆在企业筹资决策中具有举足轻

2、重的地位•高利润往往伴随着高风险?Sandberg也曾通过研究发现财务杠杆是一把双刃剑,它在给企业带来额外收益的同时也加大了企业的风险.因此，深入分析财务杠杆并将其合理运用于企业筹资决策是非常有必要的.二，财务杠杆运用机理分析1.财务杠杆的原理具体而言,财务杠杆用来衡量企业债务对企业投资者收益的影响，它反映息税前利润(EarningsBeforelnternetsandTaxation)和企业每股收益(EarningsPerShare)的关系•因为企业负债经营的债务利息是固定不变的，所以当企业经营净收益增加时,单

3、位利润中所含的利息就相应减少，这如同加速数一样促进企业获得更多的收益.由于企业中存在固定性财务费用，使得企业息税前利润即使出现极小的变化,也将引起企业每股收益发牛•较大的变化•这就说明•企业盈利越大，则企业投资者能获得的收益也越大;反之，若企业盈利率降低，那么企业投资者的报酬也会减少•当企业盈利率低于债务利率水平时,企业投资者就会亏本•这就是财务杠杆的原理,用公式表示为:EPs(EBIT—,)(1-)其中,EPS表示每股收益,EBIT表示息税前利润,1代表债务利息;T是企业所得税的税率;N代表企业发放的股票数•由

4、式(1)不难发现，企业每股收益与息税前利润之间存在正向的线性关系，即息税前利润的增加会带动每股收益的增加•由计算得：dEPS

5、EPSEBITdEBIT/EBITEBIT一(2)它反映了息税前利润的变化带动每股收益变化的程度，即每份息税前利润变化会使多少份企业每股收益发生变化，这就是财务杠杆系数.2•筹资财务风险企业通过各种途径进行筹资时，财务风险也不约而同出现•财务风险是指企业在对未来企业收益预期不确定这种情况下使用外债资本而产牛•的由企业投资者承担的附加风险•企业筹资财务风险与财务杠杆之间具有密切的联系.若企业

6、业绩良好而使企业投资收益率大于负债利率，由财务杠杆的原理可知，这时企业财务杠杆收益为正，投资者获得更多利益;反之，若企业业绩不好以致企业投资收益率低于负债利率水平,则财务杠杆收益为负，投资者就会亏损以致退出投资，从而导致企业破产•这种由企业利用外债资本经营所带来的风险就是财务风险，它具有不确定性.财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数•由财务风险系数公式(2)可知,财务杠杆系数R的值反映企业资本收益率相对于息税前利润率的弹性,R越大,则弹性也越大•举例来说，若财务杠杆0《商场现代化｝2012年1月(下旬刊)总第67

7、2期系数为&则息税前利润率每上升1个百分点，会使企业投资者利润提升8个百分点;反之，息税前利润率每下降1个百分点同样会使投资者利润减少8个百分点，这时企业的财务风险相当之大•由此可见，企业若想长期保持稳定良好的发展,必须充分重视筹资财务风险，合理利用财务杠杆这一强有力的武器.三，财务杠杆在我国企业筹资决策中的运用对于国有大型企业而言，财务杠杆对其筹资的作用较弱，一般来讲，这类企业筹资主要是国家政府等控股•汪剑锋(2011)在股权结构，财务杠杆与公司投资行为中认为在我国股权高度集中并且国有控股的环境下，财务杠杆对公

8、司投资行为也具有显着的抑制作用，但随着国有股权比例，控股股东掌握的股权比例的提高，财务杠杆的这种治理作用逐渐减弱.对于中小型企业来讲，特别是私营企业，财务杠杆对其筹资的作用就越发显得重要•为此，必须要提高财务杠杆在企业筹资中的决策水平，加大对企业筹资决策的管理力度，减少其存在的风险•增加财务杠杆对企业筹资中的正效应，减少财务杠杆对筹资中的负效应.通过剖析财务杠杆的原理及在我国企业筹资决策的运用，本文就企业利用财务杠杆筹资决策，提高筹资风险管理提出以下儿点建议:第一，在企业筹资过程中合理安排负债筹资和权益筹资的比例

9、,形成最优的资本结构•企业尤其是中小型企业在利用财务杠杆时，加大了财务风险，使权益成本增加，但权益资本比重的增加不会完全抵消企业负债利率小的债务资本，只要企业财务杠杆利用不过度，加权平均筹资就会减少，从而增加企业的收益•第二，降低企业负债利息率•由式(1)可知利息率与股东利润是负相关的，因此企业要通过有效途径降低利息率•企业应建立良好的信誉，充分争取低利息率贷款市场,减少