宏观经济学学习资料：中国式“钱荒”

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1、中国式“钱荒X不是没钱而是放错了地方6月中旬以來，“银行（行情专区）间隔夜拆解利率”这个十分专业的名词开始不断通过媒体进入公众的视线。20日的最新数据显示，上海银行间利率再次全线上涨，利率首次超过10%,达到惊人的13.44%,该数值已创下历史新高。平常在人们眼中最不“差钱”的大型商业银行开始加入借钱的大军，银行的钱不够用了！就在商业银行的流动性出现紧缩局面的同时，沪深股市也开始全线下跌，投资者开始纷纷减持手中资产，过去一周沪深两市新增股票账户数大幅下降58.47%,降至年内低点。资本市场也开始面临资金流出的尴尬状况。不过，就在金融机构的资金面不断告急的

2、同时，不久前央行公布的各项金融数据却给人以截然不同的感觉。根据两周前央行公布的统计数据，尽管整体货币政策保持稳健，但5月份M2（广义货币供应量）的同比增速依旧高达15.8%,新增信贷量仍然高企,人民币存款余额也已经逼近百万亿元的大关，1・5月社会融资规模达到9.11万亿元，比上年同期多3.12万亿元。中国真的在经历一场流动性紧缩的“钱荒”吗？一面是银行缺钱，股市缺钱，中小企业缺钱；但另一方面却是，货币的供应量充裕，不少大型企业依然出手阔绰，大量购买银行理财产品,游资仍在寻找炒作的概念，民间借贷依旧风风火火。两相对比不难发现，眼下的“钱荒''看似来势凶猛，

3、实则是一场资金错配导致的结构性资金紧张。不是没有钱，而是钱没有出现在正确的地方。无论是2008年国际金融危机爆发后中央出台的高达4万亿元投资的一揽子计划，还是2012年以来，在“稳增长"的目标下对货币政策宽松化的一系列微调。几年来，中国经济始终处于一种流动性充裕的状态下。然而与此同时，宏观数据中M2与GDP的比值却在不断的扩大，到今年一季度，M2与GDP的比值已近200%,这意味着货币投放对经济增长的推动作用正在不断减弱，也从一个侧面反映出，大量的社会融资其实并没有投入到实体经济当中。在不少业内人士和经济学家看來，导致冃前金融业短暂性“钱荒叩勺因素十分复

4、杂，这其中有国际经济环境变化的影响：随着美国经济的回稳复苏，美联储称量化宽松政策将逐渐退出，使得资金外流的速度开始加快。除此之外，中国金融系统内部杠杆率不断放大的因素更是不容忽视，大量资金在金融机构的操作之下通过杠杆投资和期限错配套取利差，资金在各个金融机构间循环往复获取利润,“影子银行”大行其道的同时，也使风险不断积聚。不仅如此，由于我国没有利率市场化使得市场中存在监管套利的机会。在我国当前的信贷和融资体系下，国有企业较民营企业在融资上具有先天优势，更容易以较低的成本获得资金，从而使其能通过委托贷款等方式进行套利，由此导致资金的重复计算，进而导致社会融

5、资总量的虚增。由此可见，“钱荒'啲背后，更需要思考的不是有没有钱的问题，而是钱要如何用的问题。就在刚刚过去的这周，李克强总理主持召开国务院常务会议，会议提出要优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力支持经济转型升级。“用好增量、盘活存量”，己经成为未來中国货币政策调整的一项总方针。值得注意的是，就在市场大声疾呼“钱荒''的同吋，央行却并没有释放更多的流动性，这•调控指向似乎在暗示，中国的货币政策已经开始由简单的数量调控逐渐转向质量和结构的优化。“钱流”不畅总体看当前流动性仍较为充裕，只是由于种种因素，造成局部领域和环节资金供应偏紧这是一种奇怪的情形：

6、一边是“钱荒”，一边却是不少大企业出手阔绰、一掷千金。今年以来，已有25家上市公司宣布购买银行理财产品，投入资金超过120亿元。一边是“钱荒”，一边却是大量游资轮番炒作、旺火难消。从炒大蒜、炒苹果、炒中药材、炒金银到炒玉石，游资投机花样迭出。究竟是“钱荒”还是“钱多”？为什么在一些企业、行业“差钱”的同时，另一些企业、行业却“不差钱”？从总量看，货币供应量正从过去两年的反危机状态向常态水平冋归。今年一季度，广义货币供应量M2与GDP的比值为33.5%,这一数字在2002年至2008年间平均为25.9%,在2009年上升到70%以上后逐步回落到目前水平。“

7、2002年以來，由于中国经济较快增长、人民币升值预期增强、中外利差拉大、资产市场红火等原因，外汇持续流入，我国在大多数时间处于流动性过剩的局面。即使货币总量回归常态，社会资金面仍然是宽裕的。”江苏银监局局长于学军表示。专家认为，虽然今年货币条件与过去两年相比有所收紧，但总体看当前流动性仍较为充裕，谈不上“钱荒”，只是由于种种因素，造成国民经济局部领域和环节的资金供应偏紧，形成了“结构性钱荒”。“结构性钱荒”的产生有配置不均的因素。虽然从总量上看“普降甘霖”，但资金在大企业和中小企业之间分布“旱涝不均”。对不少屮小企业来说，即使在货币政策宽松时，也较难得到

8、贷款。当货币政策收紧时，争取金融资源能力强的大企业能在有限的信贷规模小获取大量份