《PPP项目六类融资方式简析》

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1、ppp项目六类融资方式简析近两年，我国在基础设施及公共服务领域大力推行政府和社会资木合作模式（以下简称“PPP”），以规范地方政府融资行为，提升地方政府债务透明度。PPP项目的融资方式主要有股权出资、债权出资、银行信用证、保函、债券/资木市场融资、夹层融资夹层融资、债权人协议等。1、股权出资一般来说，作为PPP项目公司的股东，其特别优势在于能够获得项目运营收益，通过参与或掌握公司的整体运营而掌控其收益大小，多劳多得。除此Z外，如果股东同时成为项目公司的服务提供商或货物供应商，还能以此获得更有利的商

2、业机会。但相较于其他债权类出资人，其劣势在于股东对于公司财产收益分配的优先权最弱，只有等债权人的债权获得满足时才能获得其股权投资的收益。总的來说，利用股权投资，风险最大的同时收益也最大。常见的股东是项目参与方、当地投资者、政府、特许权获得方、机构投资者、双边或者多边组织等。对于债权人来说，降低其投资风险的方式一般有三种：一、获得银行或者第三方的担保；二、尽量选择预付一定比例或者按比例分阶段支付投资款项，为口己留有资木缓冲；三、选择突破有限责任公词的责任限制而向股东追索公司债务。达到该目的一般只要得

3、到股东的特别承诺即可，其木质无外乎是第三方担保。这种情况主要出现在项目的某个环节风险过高而难以获得投资时，股东作为项目公司的所有人,更愿意针对这一环节承担额外的担保责任。2、债权出资与股权出资和比，借款人的优势重点体现在利益的优先分配早于股东获得受偿,而劣势在于收益有限。一般來看，债务偿还往往以固定或者浮动利率为基准，由债务人按周期支付。除此之外，选择借款人需要特别注意以下几个问题：一、多边组织和出口信贷机构：通过该渠道获得的一揽了贷款可以避免一定的政治风险，获得东道国政府在贷款偿还方面给与的优惠

4、政策，但由于这种贷款的限制和要求比较严格，一般往往难以获得；二、商业银行：对于长期贷款来说，商业银行是常见的选择。相较于通过发放债券，商业银行贷款的优势在于其给予了借款人一定的协商余地，在项口周期长、未来风险难以预计的情况下，给予债务人更大的调整空间；三、设备提供商、融资租赁岀租人等：为了获得商业机会、对销售其产品更为有利，有些项n的设备或服务提供商也会同意提供借款;融资租赁出租人与设备提供商在这一点上类似，即为了对出租其产品更有利而愿意提供更有竞争力的融资条件；四、银团联合贷款：银团里每家银行提

5、供的贷款都是独立的，都有着独立的权利和义务，因而基本不会为其他银行做背书。代理银行作为中间方，代表银团向借款人提出条件、核实借款人是否最终达成要求、领取银团的借款并计算利率等。这种方式因为结构复朵，往往适用于额度更大的项口。3、银行信用证、保函这些方式本质上都是在降低项口公司的资金占有率，提高资金流动性，类型多是单证一致、见票即付，部分情况下也可能需要拿法院判决或者仲裁裁决以证明有关违约行为后而才能拿到付款。银行在发放这些票证或者提供担保时，基本都会要求委托方提供与其担保数额相同的、多为更高数额的

6、反担保。在条件满足时，银行有权将该反担保下项H公司的应付价款转换为其贷款而要求签署债权人协议，以确保其对项H公司的财产权利。4、债券/资本市场融资该方式可以使借款人直接从个人和机构处获得借款，而无需通过银行这一屮间方。其优点包括利率低、述款期长、流动性强，缺点在于牵扯到背书、承销、信托、债券评级等多个环节及资质要求等，导致审批多、耗时长、程序复朵、灵活性差、风险高。一般来看，在项口初期不会采用这种融资方式，但当项口经过建设期而风险已经大幅度降低后，对于项口再融资可以采用这一方式。5、夹层融资也称为

7、备用资金，因其介于股权投资与债权投资之间，其受偿的优先权也介于二者之间，即迟于债权人而早于股东受偿或获得收益分配。夹层融资的典型方式包括提供次级贷款和发行优先股，前者体现为晚于普通借款人受偿，后者体现为可以获得项口收益分配但不能参与公司运营。-•般项H公司采用这种方式的动机在于控制其资产/债务比例，尤其是在项口出现预算外的超支情况时（10%以内），为了尽快获得资金而采用这种方式进行融资。但夹层融资方式的成本较普通贷款高，由于夹层融资下的投资人要晚于普通债权人获得收益分配，为了弥补其所承担的风险，项

8、H公司-•般会选择向其提供高j：普通贷款更高的利息或向其分配项n公司收益（表现为向其提供期权、可转换债券等选择），一般会通过信托方式安排。6、债权人协议为了确定不同债权人Z间的利益分配，债权人Z间可就与影响受偿相关的问题达成一些协议，包括确立资金支取次序、到期债务安排、债权分配方式、担保性权利安排、支付管理、决议方式、保险基金管理、技术顾问管理等，其对协调PPP项口融资管理有着核心作用。