企业价值评估方法体系

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1、公司价值评估的理论与方法简析【摘要】公司价值评估主要是评估公司的内在价值。依据公司内在价值的定义，评估方法应是现金流量折现法。但是，在实际操作中，人们评估企业价值的方法有十几种，可以把这十几种方法划分为三大类：资产基础法、市场法和折现法。文章对上述三大类公司价值的估价方法的进行利弊比较研究，人们可以将三种方法结合起来使用，获得多个价值指标，然后经过比较、调整，获得评估公司的内在价值最终的价值数据。【关键词】公司价值评估；资产慕础法；成本法；市场法；折现法随着经济全球化的发展，并购与重组的浪潮迅速地席卷我国，对于公司价值的评估己成为不可

2、避免的问题。面对经济的全球化趋势和激烈的市场竞争，“公司价值最大化”逐步成为公司经营的战略目标，因此，可以说“公司价值”将成为21世纪经济领域中的关键词。此外，市场经济的发展，公司价值及价值评估理论也渗透到诸多领域，如股票定价、兼并收购价格的确定、公司发展战略制定等，但无论在哪个方面，公司价值评估理论都发挥着越来越重要的作用。公司价值评估理论，对于投资者树立止确科学的投资理念，促进我国证券市场的健康发展，确保我国国民经济的持续增长，都有着重要的意义。本文研究的公司价值指公司内在价值，外延止于股东权益，亦可称Z为公司权益资本价值。依据公

3、司内在价值的定义，评估方法应是现金流量折现法。但是,在实际操作中，人们并不拘泥于这一种方法，而是可以采用多种方法对一家公司进行价值评估。在企业持续经营的前提下，人们评估企业价值的方法有十儿种，但总的说来，根据《国际价值评估准则》公司价值评估主要有资产基础法、市场法和折现法三种评估方法，可以说，这也是目前比较成熟的三大基本方法。资产基础法公司价值评估屮的资产基础法基本上类似于其他资产类型评估中使用的成本法，而且成本法在实际中也有应用，因此，在这里我们先来了解一下成本法。成本法也称重置成本法，使用这种方法所获得的公司价值实际上是对公司账面

4、价值的调整数值。这种方法起源于对传统的实物资产的评估，如土地、建筑物、机器设备等的评估，而口着眼点是成本。成本法的逻辑基础是所谓“替代原则冬任何一个精明的潜在投资者，在购置一项资产时，他所愿意支付的价格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的代替品所需的成本。因此，如果投资者的待购资产是全新的，其价格不会超过其替代资产的现行建造成本扣除各种损耗的余额。成本法在评估公司价值吋的假设是企业的价值等于所有有形资产和无形资产的成木之和，减去负债。成木法在评估公司价值时，可以回答这样的问题：今天购买的所有资产并把这些资产组装为一个运营企业需要多

5、少成本？这种方法强调被评估企业资产的重置成本。使用这种方法，主要考虑资产的成本，很少考虑企业的收益和支出。在使用成本法评估时，以历史成本原则下形成的帐面价值为基础，适当调整公司资产负债表的有关资产和负债，来反映它们的现时市场价值。成本法在评估公司价值时的优点是账面价值的客观性和可靠性。成本法以历史成本的帐而价值为基础，而会计学上对历史成本原则的批评，直接导致了人们对成本法的种种非议。历史成本原则是现代会计核算的最基本和最主要的会计原则之一，在实践中得到了广泛的承认和应用。但是，对历史成木原则的争议却从来没有停止过。批评者认为，历史成本

6、的最大特点是面向过去。从会计确认的基础看，历史成本会计是建立在过去已发生的交易或事项基础上的。不论权责发生制还是收付实现制，都是针对已发生的过去交易而言的。前者指因过去交易而引起的权利和义务;后者指因过去交易而引起的现金收付。它们的共同特点是建立在已发生的交易或事项的基础上。因此，总的说来，历史成木提供的是面向过去的信息，相对于未来缺乏决策相关性。以历史成本的帐面价值为基础估算公司内在价值，缺乏逻辑和经济学基础。具体而言，成本法是以企业单项资产的成本为出发点，忽视了企业的整体收益和获利能力，而且在评估中不考虑那些未在财务报表上出现的项

7、0,如企业的组织资本，企业自创的无形资产，企业的销售渠道和企业的服务等等。权衡成本法的利弊，我们不难看出，成本法比较适合于对那些非经营性资产的价值以及破产公司的清算价值评估。因为对于非经营性资产，不存在资产的组合效应问题；对于破产清算的公司，公司处于停产状态，资产的组合效应几乎不用考虑。资产基础法是根据现行市场价值对资产与负债进行调整之后确定出来的，相对于成本法，更能真实地反映公司资产在当时的真实价值，更具有经济意义。而交易价格通常会考虑其当时的价值，因而更加适合评估非经营性资产价值以及破产公司的清算价值。资产基础法虽然对成本法作了适

8、度的修正，但它评估的依然只是单纯资产的价值，而不包括资产间的组合价值。因此，这种方法只能作为持续经营公司进行评估的近似方法。二、市场法当未来自由现金流量实在难以计算时，分析家经常转向市场。将目标公司与其他类似的上市公司进