(简体)外汇保证金风险完全剖析

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1、外汇市场的特点外汇市场是全球最大的金融市场，涵盖的交易品种包括现货外汇交易（又称即期外汇交易）、远期外汇交易、掉期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易等等。单口交易额平均高达1.9万亿美元，其'POTC衍住品交易为1.29万亿美元。（以上数据根据国际清算银行2004年调查报告）外汇交易主要采用两种方式：一种是交易所方式。这种方式有固定的交易场所，如徳国、法国、荷兰等国的外汇交易所，以及进行外汇期货交易的芝加哥商品交易所；这些交易所冇固定的营业时间和营业场所。另外一种是OTC方式。这种方式是24小时运转，没有具体的交易场所，交易双方靠电话或网络等通讯设备达成交易。OTC方式是

2、外汇市场的主要组织形式。它不同于传统意义上的市场，并不具有一个中心交易场所，绝人部分的交易是通过电话或网络进行；这种没有统一场地的外汇交易市场被称之为“有市无场”。全球外汇市场每天近两万亿美元的交易额，就是在这种既没有中央清算系统的监督，也没有政府的管制下完成清算和转移的。电子交易的兴起早期的TC交易主要通过电传、电报和电话等通讯方式來实现。随着计算机技术和网络技术的发展，电子交易开始兴起，并引发了外汇交易机制和外汇交易技术的变革。过去只对银行间交易者开放的实吋报价现在通过网络唾手可得，夕卜汇定价变得更加透明，信息的传达更有效率。同时，电子交易也改变了外汇市场的特性和交易者

3、行为，信息的光速传输使得羊群效应在国际范围内瞬间传递，加剧了外汇市场的日间波动。电了交易主要冇两种模式，一种是服务于机构客八的ECN（electroniccommunicationsnetwork,电子通讯网络）模式；另一•种是服务于零售客户的询价（Dealer）和单一做市商（Marketmaker）模式。我们平常接触到的外汇保证金经纪商通常采用后一种交易方式。面向银行和机构投资者的ECNECN是一个电了交易网络，交易者的单子都直接且匿名的挂在这个网络上，买卖价格山参与这个ECN上的所有交易者竞价产纶，所以ECN上的价格是真实的帀场价格。ECN的运营者一般不参与交易而只收取

4、交易佣金，所以他们会尽可能提供给客户更好的服务。EBS和Reuters是专门针对顶尖银行的专有ECN系统。他们基本上占据了国际外汇市场现货交易的近70%的市场份额。EBS主要为美元、欧元、H元和瑞士法郎的交易提供电子交易平台，而Reuters则主要是为英镑与其它货币之间的交易提供服务。随着互联网技术的发展，服务于小型银行、人型投资机构、对冲基金的ECN开始出现,包括Currenex、FxalKFXConnect、Hotspot等。他们各冇业务的侧重点，例如FXConnect主要面向基金经理，而Currenex则全力开发公司客户。ECN未來的发展方向将是融合交易所模式和OTC

5、模式的优点，提供给客户更好的交易体验。Reuters和CME准备要建立的FXMarketSpace正是代表了OTC夕卜汇交易的趋势，FXMarketSpace号称是全球第一个中心结算的外汇市场；通过中心结算，将降低交易的信川门槛和非市场风险，使得更多的中小投资者也能参与其中。外汇保证金交易的模式：询价、单一做市商虽然ECN模式较为公平透明，但是这些“真正的”外汇市场门槛较高，通常只向大交易量和高资产净值的金融机构开放，所以个人投资者主要透过外汇保证金或国内实盘进行外汇现货交易。由于国内实盘有点差高、单向交易、无资金杠杆等缺点，有经验的外汇投资者通常会选择外汇保证金交易。目前

6、，在国内比较知名的美国外汇保证金经纪商包括FXCM、FXSOLUTIONS、CMS等。与ECN的竞价模式不同，外汇保证金交易通常是采用询价和单一做市商模式。个人投资者面对单一的对家进行询价和交易，报价的公正性依赖丁•经纪商的诚信。经纪商本身就是做市商，他们一般先汇总和过滤银行或ECN的价格，然后加上白己的利润再报价给客户，因此客八实际上是在与作市商做交易（在ECN上是与匿名的交易者进行交易）。客八看到及交易的并不是市场的真实价格，并且交易的执行价格由外汇经纪商决定，所以成交价格常常有利于经纪商也就不足为奇了。客户的单子进入做市商的系统后，首先进行多头头寸和空头头寸Z间的内部

7、对冲，然后将余下的净头寸拿到他们所依附的银行或者ECN上对冲，也可以部分对冲或者干脆不对冲，这就属于对赌的范畴。对赌就是这些做市商们不把所有的净头寸拿到ECN或银行去对冲。比如，某家外汇经纪商收到客户1000手（外汇交易单位，通常是指10万单位基本货币）买入欧元/美元的指令和800手卖出欧元/美元的指令，那么内部对冲后余F200手欧元/美元的净多头头寸，但是该公司愿意承担了这部分头寸的市场波动风险，并没有把这200手欧元/美元净多头头寸放到银行或ECN上做一反向交易，这就叫做和客八“对赌”。在美国相关法律法规中并没