创业板对产业结构优化的影响

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1、创业板对产业结构优化的作用与影响郭燕魏达志（郭燕：魏达志先生的硕士研究生；魏达志：深圳大学产业经济研究中心主任、教授）受金融海啸影响，世界实体经济陷入衰退，我国不少企业亦面临着由于资金短缺而制约创新的状况。在此背景下，酝酿了十年之久的创业板再次提上日程，并公布了实施时间表和操作细则，引起了包括政府、企业、非政府组织以及专家学者等社会各界的关注。由于创业板服务的对象主要是高科技型、高成长型公司，因此，我们认为创业板的推出将有效缓解高新技术企业融资难、风险投资企业进退维艰的局面，并对产业结构的协调化与高度化发

2、展起到积极的推动作用。一、我国资本市场结构与创业板的推出（一）我国资本市场的现状与存在的问题中国资本市场的萌生和发展是与改革开放紧密联系在一起的，具有鲜明的中国特色。纵观30年的发展历程，资本市场主要经历了三个阶段：1第一阶段，1978~1992年，是中国资本市场的萌芽阶段。这一时期资本市场处于自我演进状态，以分隔的区域性试点为主，缺乏统一规范和集中监管，但是资本市场的体系已初步具备。第二阶段，1993~1998年，是中国资本市场初步形成阶段。资本市场由早期的区域性试点迅速走向全国统一市场，相关的法律法规

3、和规章制度陆续出台，市场机制开始运行，得到了较快的发展。第三阶段，1999年以后，是中国资本市场进一步规范并快速发展阶段。《证券法》和《公司法》的修订标志着中国资本市场走向更高程度的规范发展。2004年推出的中小企业板丰富了多层次资本市场体系，为创业板的推出积累了宝贵的经验。2005年的股权分置改革使资本市场的运行更加符合市场规律。30年来我国资本市场从无到有、从小到大，取得了不俗的成绩，但也面临着一些问题：1．资本市场存在的体制性问题资本市场的体制基础是清晰的产权，特别是国有资产的产权。作为资本市场主体

4、的股票市场，其在成立之初是为了配合国有企业改制，使得我国的资本市场带有很强的“政策市”的印记，中国的股票市场是世界上唯一的有流通股和非流通股之分的市场。经过2005年的股权分置改革，大部分上市公司已经解决了同股不同权的问题，但体制性问题仍是阻碍资本市场发展的一大制约因素。2．资本市场存在的机制性问题伴随体制性问题而来的还有机制性问题。在大多数上市公司中，国家是最大的股东，但是国家作为虚拟的所有权主体并不能很好地行使它的权利，从而引入代理人制度，但7代理必然带来代理风险、权力寻租等问题。我国资本市场监管执法

5、不到位是一个长期以来困扰各方的问题，加之缺乏自律组织，因而存在着投机性强、上市公司不规范、投资者行为不规范以及中介机构不规范等问题。3．资本市场存在的结构性问题我国资本市场的主体是股票市场，债券市场规模不到股票市场的1/3，远低于美国等成熟市场，甚至不及印度等新兴市场，结构失衡问题突出。马君潞和牛凯龙（2004）认为：中国资本市场的系统风险根源于股票市场的结构矛盾，这些矛盾主要体现在股权割裂、博弈格局的变化和当前交易机制下的投资者结构的变动，前两者是诱发投资者信心崩溃和阻碍信心恢复的核心因素，而市场机制的

6、完善是维持市场信心的外在保障。2（二）创业板市场运行的基础与条件1.创业板运行的经济条件改革开放以来，中国经济取得了举世瞩目的成就，中小企业作为一支“生力军”发挥了很大的作用。在各地的产业园区或高新技术开发区内有许多具有自主创新能力和核心竞争力的中小企业。按照创业板上市的财务指标，我国有非常丰富的上市资源。2.创业板运行的政策条件国务院与各级地方政府都十分重视资本市场的发展，出台了一系列措施指导、规范资本市场的发展，鼓励资本市场的创新。以深圳市为例，2009年1月，市政府审议通过了《关于扶持我市中小企业改

7、制上市的若干措施》，这一指导性意见将从完善上市培育工作机制、壮大上市后备企业队伍、优化上市扶持政策和强化协调服务力度等4个方面，共计出台18条措施来扶持深圳企业改制上市。并且，各地政府出台政策扶持中小企业备战创业板已经成为共识。3.创业板运行的理论条件中小板的运作为创业板提供了经验。截至2009年4月，在中小板的上市公司有273家，筹集资金一千多亿，赢利性和成长性均优于主板上市公司。但是中小板上市公司行业机构和地区结构都比较集中，不利于行业和地区的均衡发展，而且监管不到位或者缺乏持续性导致上市公司行为的不

8、规范，创业板应该扬长避短。另外，国外创业板的运作也为我国创业板的运作提供了借鉴。二、发达国家和地区创业板的发展历史及其借鉴20世纪60年代创业板形成于以美国为代表的北美和欧洲等地区，是时为了解决中小型企业的融资问题，开始大力创建各自的创业板市场。到90年代，知识经济的兴起促进了大量新生的高新技术企业的成长，各国政府也十分重视高新技术产业的发展，加之风险投资行业的迅速发展，二板市场迎来了新一轮的设立热潮。目前世界上有75家创业板