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时间:2019-09-23
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1、2007-09年百例企业上市被否案例研究 2007-09年百例企业上市被否案例研究 肖海龙,信达律师事务所律师 2007-09年三年里证监会发审委(包括创业板发审委)否决了上百家企业的上市申请,这些公司样本覆盖面较广,比较全面的揭示了企业上市失败可能涉及的各类问题,具有很高的研究和参考价值。我们充分研究和整理了这些案例,可作为风险投资和企业上市的重要参考。根据《首次公开发行股票并上市管理办法》(以下简称“主板IPO管理办法”)及《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(以下简称“创业板IPO管理办法”),企业上市被否的原因主要包括
2、主体资格、独立性、规范运作、持续盈利能力(业务与技术)、财务与会计、募集资金使用、信息披露,以及创业板企业的成长性等问题。 一.企业的主体资格问题发行上市条件对主体资格的要求主要包括,发行人历史沿革清晰,应当是依法设立且合法存续的股份有限公司,主要资产不存在重大权属纠纷,股权清晰,主营业务和高级管理人员没有发生重大变化,实际控制人没有发生变更等。有关主体资格的主要法律规定包括,主板IPO管理办法第8-13条,创业板IPO管理办法第10-13条、第17条。主体资格问题主要包括历史出资瑕疵、历史股权转让瑕疵、主营业务和管理层发生重大变化等。
3、1. 历史出资瑕疵相关资产的形成存在瑕疵【08年例】立立电子通过一系列股权转让和资产收购,将上市公司浙大海纳的资产剥离后申请二次上市,其上市的核心资产和多位高级管理人员均来自浙大海纳,2008年3月5日,立立电子首发申请获得通过,在上市前一天,因媒体质疑其涉嫌“资产腾挪、二次上市”,证监会决定对其展开调查,立立电子暂停上市。证监会经调查后认为,立立电子相关资产的形成存在瑕疵,而这个瑕疵可能导致重大权属的不确定性。2009年4月3日,证监会发审委否定了宁波立立电子的首发申请,撤销立立电子公开发行股票核准决定,这是证监会首次做出发行
4、撤销决定。【09年例】天桥起重成立时作为出资的22台设备是原国有企业株起实业的核心资产,且天桥起重成立后一直租赁株起实业的厂房和商标进行生产。2005年株起实业被宣告破产,其资产被拍卖,但两次拍卖均流拍,结果天桥起重以3240万元拍得一直归其使用的价值5063万元的资产,其相关资产的形成存在瑕疵,可能导致公司资产权属的不确定性。【09年例】集安益盛所在地吉林省集安市原有一家国有企业集安制药厂,该厂1997年的资产评估值为1632.84万元,因未能偿还银行贷款本金1370.8万元,1997年5月以其部分办公楼、厂房、机器设备和土地作价130
5、1.27万元偿还给银行,1997年11月又以其抵押给银行的房屋、设备、土地作价331.58万元偿还给银行。集安益盛的前身集安制药有限公司成立于1997年6月,注册资本为50万元人民币,公司成立后不久就于1997年11月出资购买了集安制药厂抵偿给银行的资产,随即又于1998年6月将公司的全部净资产出售给6个自然人,企业性质由国有独资公司变更为自然人持股的有限责任公司。一个注册资本仅为50万元的公司如何在短时间内通过银行购买了价值1000多万元的资产,并在短时间内将这些巨额资产出售给了6个自然人,公司没有进行充分的披露,公司相关资产的形成存在
6、重大瑕疵。【09年例】华西能源相关资产的形成存瑕疵。2003年8月原集体企业东方实业经审计的净资产值为-7321万元并开始改制,2004年5月华西能源的前身东方工业成立,以零价格整体受让了东方实业的资产、负债、业务和人员。东方实业2003年8月31日至整体转让给东方工业期间即实现销售收入7,682.41万元,净利润302.70万元,东方工业以改制实施方案未对改制期间的经营成果归属做出约定而享有了这一经营成果,缺乏明确的依据。东方工业控股55%的自然人大股东2004年5月的原始出资和2005年3月的增资合计5500万元均从外部借入,公司没有
7、披露其收入和偿还出资借款的情况,但其在2007年9月最高按其出资额的9倍出让7.22%的股份取得了5162.5万元的股权转让收入,即控股股东在短时间内通过股权的巨额增值获取了接近于其出资的收入,其出资和股权增值的真实性存疑。虚假出资【参考例】2001年3月18日,发行人股东大会通过增加注册资本3785万元的增资决议,其中实际控制人通过委托关联企业出资,而该关联企业出资的3669万元,系从发行人处借款得来。用于出资的资产未经资产评估【参考例】实际控制人以其从某企业减资后分得的总价值为1082万元的石化类净资产对公司进行增资,增资的作价依据,
8、系根据会计师事务所出具的《审计报告》所确定的净资产,未按规定进行资产评估。房产出资瑕疵【08年例】某首发申请企业实际控制人以其商业房产相关权益作价750万元对公司增资,占当时注册资本的37.5
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