资本市场寒冬渐去券商板块的春天即将到来

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1、资本市场寒冬渐去券商板块的春天即将到来如杲说股市是经济的晴雨表，那么也可以说券商行情是股市的晴雨表。从A故市场过往走势来看，券商板块走势与市场表现相关度较高，牛市行情时券商行情先于牛市启动，而券商行情又先于熊市出现，震荡市时与市场走势相当，表现较为低迷，成为震荡市屮的鸡肋板块，常常被投资者所抛弃。券商板块呈现出较强的周期性，其业绩与市场行情表现息息相关。一般來说，券商主要有投资银行、自营和资产管理以及经纪业务三大业务模块，其收入亦主要来源于此。投资银行业务（为企业服务），核心是帮企业融资，比如IPO、再融资、发行债券、资产证券化，也衍

2、生到相关的重组、上市公司收购兼并等等业务，以获取屮介费等。自营就是证券公司用口己的钱来投资，包括投资股票、债券等投资标的。经纪业务主要是为投资者提供投资通道以获得交易佣金。经纪业务一直以來是证券公司业务的核心，通常占到行业业务收入的30%以上，在牛市甚至可以接近50%,而如果将融资融券业务也纳入大经纪类业务中，则基本占整个收入结构的50%o上述业务跟整个资本市场尤其是A股市场景气度有关，且存在明显正相关关系，甚至民间有传券商行业“三年不开张，开张吃三年”，足见券商行业也得看天吃饭。看天吃饭的行业，终究得向天低头。从最近几年A股市场运行

3、情况来看，券商行业在牛市吋表现抢眼，往往成为领涨的龙头板块，但当市场景气度急转直下吋，券商板块也往往受伤最重，天堂和地狱只在一念之间一一牛or熊。始于2014年中的牛市行情，投资者信心火爆，场内融资和场外配资以及实体经济资金等多路资金争相涌入，资金牛、杠杆牛背景下市场成交量暴涨，单日成交量一度达2万亿，两融余额也上至2.3万亿，天量成交量加上巨量两融余额为券商带來丰厚收入，这也成为券商行情走强的助推剂。不过风云突变，清理场外配资引爆地雷，A股市场出现罕见的股灾，自此市场一直未能恢复元气，金融去杠杆、金融监管以及IP0提速等因素压制下，

4、市场交投明显降温，两融余额缩水严重，券商行业收入大幅下滑，最终看天吃饭的券商板块失去往H雄风，而是迎来漫漫熊途，成为冷门板块。图1、A股市场成交量情况（亿元）图2、两市融资融券余额变动情况（亿兀）14000012000010000080000600004000000900mz699102卜OOTOZS99I0Z89T0Z00590058SO0OZmodmod699100卜99§S99T0ZmooTOZmz00800行情决定收入，业绩决定股价，这在传统的金融行业表现的尤为明显。从大金融板块过去两年表现來看，券商行业表现明显弱于银行、保险

5、和多元金融板块，这几个板块与A股市场相关度较低，市场行情好坏对其彫响有限，因其收入来源并非来自于A股市场，而是来白于利差、保费收入以及信托通道等业务收入。券商行业过去两年持续走弱，今年至今仍未能扭转颓势，但趋势上来看，券商行业调整基本到位，年度跌幅有所收窄，这是个好的迹象。表1、最近三年券商板块表现明显弱于其他金融行业行业2015年涨跌幅(%)2016年涨跌幅(%)2017年涨跌幅(%)多元金融25.58-19.57-2.96银行-1.36-4.9111.39券商-26.24-18.91-2.24保险-4・94-4.4742.82市场

6、行情长期低迷，令券商行业业绩出现明显下滑，但A股市场运行稳定性提升之后,叠加新股发行节奏加快等对券商行业业绩提升效应逐步显现。自股灾底以来，券商行业季度数据并不好看，营业收入连续4个季度负增长，净利润也有3个季度出现负增长，但今年一季度业绩出现改善，营业收入和净利润均出现正增长，或意味着券商行业业绩拐点出现。近期公布的数据显示，6月份上市券商业绩环比大幅增长，主要是受市场冋暖和前期低基数效应影响。30家上市券商(含安信证券、江海证券、华创证券)公布了2017年6月业绩，共实现营业收入231.80亿元，环比大涨89.89%；净利润98.

7、12亿元，环比上升123.51%,其屮有14家上市券商净利增幅超100%o从盈利能力来看，2017年6月，国泰君安、屮信证券、海通证券三家券商盈利能力最强，营业收入分别为26.26亿元、20.28亿元、16.56亿元，环比分别增长118.11%、52.93%、38.22%；累计营业收入分别为96.06亿元、88.50亿元、67.87亿元;净利润分别为1135亿元、8.84亿元、7.37亿元,环比分别增长87.93%、63.67%、3.31%；累计净利润为45.11亿元、34.70亿元、37.21亿元。从净利润绝对额来看,大型券商业绩明

8、显优于中小券商，国泰君安、中信、华泰、海通、广发、东方6家大型券商净利润超5亿，净利润1亿元以下有10家。表2、券商板块业绩有望逐步回升时间营业收入(%)净利润(%)每股收益2015-06-30319.71443.310