分析报告：中国通货膨胀的影响因素分析

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1、中国通货膨胀的影响因素分析2012-09-03摘要：7月的经济数据显示，随着经济增速下滑及全球大宗商品价格回落，近期我国通胀压力明显缓解。但由于中国经济已经进入“高成本时代”，我们对于通胀形势的判断仍需予以高度关注。本文在季度数据的基础上，利用VAR方法从成本推动和需求拉动两个层面分析了各种因素对于我国通胀的动态影响。本文的分析结果显示，通胀惯性是影响我国通胀的最主要因素。同时，在滞后1-2个季度的情形下，肉禽价格、原油价格和人民币有效汇率的同比变动是影响通胀路径的核心因素，但随着时间的推移，货币供应量M2、产出缺口的作用将更加体现。

2、粮食价格和工资因素并不是影响通胀的显著要素。关键字：通货膨胀，VAR,脉冲响应模型，方差分解7月公布的经济数据显示，2012年7月，我国CPI同比上涨1.8%,显示通胀压力明显缓解。但是，简单地认为通胀不足为惧也并不可取。如果我们将通货膨胀分为需求拉动型和成本推动型，那么从现在看来，由于经济下行，来自需求方面的压力正在减少，但来自成本方面的压力并未真正缓解。正如国务院发展研究中心资源与环境政策研究所副所长李佐军所言「'不经意间中国经济已进入'高成木时代'，生产要素成木全面上升，节能减排成木增加，交易成木也有所增加,这些都对经济发展带来

3、了巨大的挑战”。过高的通胀不仅降低微观层面的资源配置效率，同时苴巨大的财富再分配效应可能导致巨大的社会福利损失，破坏社会和谐稳定的根基。木文利用VAR分析方法对中国通胀的影响因索进行实证分析。基于这一方法“乏理论”的基木特性，木文全面考虑了货币供应、人民币汇率、经济增长、成本推动等因索对于屮国通胀的动态影响。全文的框架安排如下：第一部分阐述本文的数据来源，并进行相应的描述性分析；第二部分是回归计量及结果的解释；第三部分给出木文的结论及后续研究展望。一、数据来源及描述性分析本文在季度数据的基础上进行建模。纳入本文分析的数据主要包括：通胀

4、率CPI,货币供应量M2同比增速，季度GDP同比实际增长率g,国际原油平均价格环比增速OILQOQ,CPI分类价格指数:粮食价格指数RICE（上年=100）,肉禽及其制品价格指数MEAT（上年=100）,人民币名义有效汇率同比变动BTSNEER；城镇单位平均劳动报酬同比增长WAGEo其中，货币供应量、实际经济增长和汇率的需求拉动型通胀，表征“过多的货币追逐过少的商品”、“总需求与总供给关系”、和“外汇占款——基础货币”等因素，而原油价格、粮食价格、肉禽及其制品价格、城镇单位平均劳动报酬对应成本推动型通胀。各变量的來源如2通胀率CPI：

5、数据来自于国研网统计数据库。由于国家统计局并未公布季度CPI值，本文采取实证分析的通行办法，利用当季3个月同比CPI的算术平均值作为当季度CPI值。货币供应量M2同比增速：数据来自于屮国人民银行。小国人民银行公布的货币供应量数据是存量数据，因此M2同比増长率用每年3月、6月、9月和12月的值计算同比增速。产出缺口OUTPUTGAP：我们先计算了季度实际GDP的水平值。国家统计局口1992年开始公布屮国季度GDP同比累计增速。根据郑挺国（2012）的做法，选择1992年作为基准年，1992年的齐季度名义GDP就是实际GDP。根据随后各年

6、度各季度累i

7、-GDP的实际增速，可计算各年度各季度累计实际GDP值，差分可得各季度的实际GDP水平值，继而利用HP滤波计算产出缺口。对计算序列利用X12季节调整计算环比增速数据，与国家统计局官方公布的数据一致，这表明将基期设置为1992年是合理的。国际原油平均价格环比增速OILQOQ：数据來口于世界银行（WorldBank）统计数据库。取当季度3个月国际原油价格算术平均值最为当季国际原油价格，然后计算环比变动。国际原油价格变动选取环比值而非同比值有两个方面的考虑：第一，VAR是“乏理论”的，对数据的口径没有明确要求。第二，国际原油价

8、格的环比波动对通胀预期有更加直接的影响。粮食价格指数RICE（上年=100）:数据來自于国研网统计数据库。季度值计算方法与CPI相同。肉禽及其制品价格指数MEAT（上年=100）:数据来口于国研网统计数据库。季度值计算方法与CP1相同。人民币名义有效汇率同比变动BTSNEER：数据來自国际清算银行（BIS）统计数据库。取连续三个月算术平均值为季度值，然后计算同比变动值。城镇单位平均劳动报酬同比增长WAGE：数据来自于国研网统计数据库。本文的时间框架是2001年1季度至2012年2季度。这与一些文献屮选择1978年、1994年的做法略有

9、不同。一方而，这是岀于数据可得性的考虑。如关于劳动力成本，目前可得的连续季度数据值是2001年。另一方面，从峰谷关系來看,2001年开始中国的通胀经历了3个相对完整的周期。此外，在稳健性分析中，我们还考虑了季度实际GDP