7货币政策传导机制

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1、第七章货币政策传导机制货币政策传导机制是指货币当局（中央银行）从运用一定的货币政策工具到达其预期的最终目标所经过的途径或具体的过程。第一节货币政策传导机制概述一、货币政策传导机制的构成货币政策工具、中介目标和最终目标；货币政策中介目标的选择与控制；货币政策工具的内在联系；货币政策的中介目标和最终目标的关系等。第一节货币政策传导机制概述二、货币政策传导过程1、经济变量传导过程货币政策具存款准政策再贴现政策公开市场作近期中介目标基础币短期利率远期中介目标货币供应量长期利率最终目标稳定物价充分就业经济增长国际收支平衡第一节货币

2、政策传导机制概述二、货币政策传导过程2、微观主体传导过程中央银行金融机构企业与居民产出第一节货币政策传导机制概述三、货币政策传导机制的外部条件经济形势与大环境金融市场体系其他政策的协调与配合中央银行的独立性和权威企业与商业银行市场化程度第二节货币政策传导机制理论一、凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论主要来源于凯恩斯于1936年出版的《就业、利息和货币通论》一书。凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论可以表示如下：MiIEY一、凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论一、凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论凯恩

3、斯学派关于货币政策传导机制的主要观点如下：第一，由于货币政策传导机制中的核心变量是利率，所以货币政策必须通过利率来加以传导，即货币政策的中介目标应是利率。第二，从货币政策的传导机制来看，货币政策的作用是间接的，它必须经过两个中间环节，即Mi和iI，这两个中间环节的任一个出现问题，都会导致货币政策无效。一、凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论第三，凯恩斯提出的货币政策传导机制理论只强调了货币和利率等金融变量的变动对实际经济活动的影响，而没有考虑实际经济活动的变化也会对货币和利率产生相应的反作用。利率传导机制在中国1、制约因素从

4、金融当局看，货币政策工具及其操作的科学性尚有待改进，尚维持着对银行利率、外汇和资本的管制。中央银行在制定利率政策时更多考虑的是如何通过利率改变存款人、借款人和金融机构的收入分配格局，尤其是对国有企业进行政策扶持和倾斜。从商业银行体系角度看，以四大国有商业银行为首的银行体系近几年在完善信贷管理制度和风险约束方面取得了显著进展，同时成立了资产管理公司，对银行旧有不良资产进行剥离。但是，呆、坏帐问题尚不能马上解决，尽管成立政策性银行，但是国有商业银行仍然担负着国家一些政策性贷款业务，并且在银行业内存在着严重行业垄断。从企业来看

5、，相当一部分企业已经能够适应市场环境，以利润最大化为最终目标，在竞争中不断发展壮大。然而，国有大、中型企业引发的一系列问题延缓了金融体制改革的进程。所有这些，都制约着我国货币政策传导渠道的顺畅。利率传导机制在中国2、实证证据改革开放以来（1978－2000）中国实际投资的收入弹性为1.24，而实际利率对于投资增长的贡献很弱，利率半弹性为负（－0.006）。1978-1988年，实际投资对实际利率几乎没有弹性，相反，实际投资主要是由收入所左右（短期弹性和长期弹性分别为1.91和1.63）。1989-2000年，实际投资的利

6、率半弹性为负，与利率反向刺激投资的规律相符，说明1989-2000年与1978-1988年相比，利率对投资的作用是朝着市场化方向演进的。但是，这一弹性非常微弱，对于实际利率1个单位的变动，短期内实际投资仅仅变动-0.56%，长期内变动-0.76%；实际投资对滞后期收入的短期弹性为1.96，长期弹性为1.38，与收入呈正向变动。二、货币学派的货币供应量渠道传导机制理论1、货币学派的货币供应量渠道传导机制理论是在批判凯恩斯学派理论的基础上提出的：利率不可靠；利率的危害性；货币供应量的决定性。二、货币学派的货币供应量渠道传导机

7、制理论2、传导机制货币学派的货币供应量渠道传导机制理论可表示如下：MEIY3、凯恩斯学派与货币学派的传导机制比较货币学派的货币供应量渠道传导机制理论是在批评凯恩斯学派理论的过程中提出来的，因此，它与凯恩斯学派的理论有着重大的分歧。资产范围不同；资产替代关系不同：货币与金融资产还是货币与实物资产；传导中枢：利率还是各种资产相对价格；货币学派认为货币供给变化会导致名义产出同比例变化，而凯恩斯主义则不强调这种严格的比例关系。货币供应渠道在中国典型市场经济中的宏观经济变量的格兰杰因果关系产出利率投资货币供给消费我国宏观经济变量的

8、格兰杰因果关系三、货币政策传导机制理论的新发展（一）投资支出1、托宾的q理论（托宾效应）资产结构调整效应传导理论：凯恩斯、弗里德曼和托宾是资产结构调整效应的代表人物托宾发展了一种关于股票价格与投资支出相关联的理论，人们把这一理论称为托宾的q理论。这里的q是指企业的市场价值与资本的重置成本之比。1、托宾的q理论2、信用